投研日报：宏观

国贸期货投研日报(2023-11-03) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 市场情绪改善，商品多数反弹 周四（11月2日），国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）跌逾3%；农产品多数上涨，棕榈油涨近3%，菜粕、豆二涨逾2%；基本金属多数上涨，沪锌涨逾2%，沪铅涨逾1%；能化品涨跌互现，玻璃涨近2%，苯乙烯、甲醇跌逾1%；黑色系涨跌不一，铁矿石涨逾1%，焦炭跌近1%；贵金属涨跌互现。 热评：周四国内商品延续分化走势，一是，增发国债将改善基建投资的乐观预期仍在，黑色系商品延续反弹走势；二是，美联储按兵不动，美债利率回落刺激风险偏好回升，基本金属多数上涨；三是，原油价格回落拖累能化板块。 往后看，一方面，美国10月ISM制造业指数降至46.7，萎缩速度创三个月最快，新订单分项指数创5月以来新低，且美国10月ADP就业人数仅增加11.3万人，增幅不及预期的15万人，且薪资增速进一步放缓。现阶段弱数据就是好消息，市场情绪有所好转；另一方面，欧、美、英三大央行均按兵不动，表明这轮全球货币政策的紧缩周期接近尾声，若后续几个月欧美经济下行压力加大，则可能会开始讨论新一轮的宽松周期。国内来看，中国10月制造业PMI指数回落至荣枯线下方，生产和需求同步回落，表明当前国内经济复苏的基础仍显薄弱，需要政策加大呵护，亮点在于增发国债提升赤字表明中央加杠杆意愿增强，这将更好地推动经济复苏，从而带来内需的不断改善。 1、黑色建材：政策改善需求预期，黑色系强势运行。 宏观层面来看，中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落，主要是受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响。这表明我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。 基本面来看，本周钢联的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅回落，库存持续去化。尽管经济景气度有所回落，但随着稳增长不断发力，尤其是基建投资有望保持高增，黑色需求预期偏强，支撑价格强势运行。 2、基本金属：市场情绪改善，金属延续反弹。 隔夜美联储宣布维持利率不变，并表示加息接近尾声，将更加谨慎行事，这被解读为鸽派的信息。经济数据方面：美国10月ISM制造业指数降至46.7，萎缩速度创三个月最快，新订单分项指数创5月以来新低；美国10月ADP就业人数仅增加11.3万人，增幅不及预期的15万人，且薪资增速进一步放缓。现阶段弱数据就是好消息，市场情绪有所好转。基本面方面：截至10月27日，SMM统计本周社库6.8万吨，较上周减少2.7万吨，保税已降至3万吨下方，可进口货源非常有限。目前铜杆厂在手订单仍饱 满，短期消费有支撑。 贵金属方面：美联储10月议息会议按兵不动，美国10月PMI和ADP就业数据不及预期，美债利率回落，支撑黄金价格再度走升。 3、能源化工：多空因素并存，油价维持高位震荡。 一方面，美国EIA周三发布数据显示，上周原油库存增加77.4万桶，低于与市场的预期（130万桶），叠加美国经济弱于预期，弱化加息前景，改善市场情绪，油价小幅反弹。另一方面，以色列军队对加沙地带的地面进军谨慎进行，缓解了人们对冲突扩大的担忧，同时，中国10月PMI数据、欧元区三季度GDP弱于预期，数据疲软对能源需求前景构成压力，国际油价短期仍然承压。预计将继续高位震荡运行。 4、农产品方面：印尼延长出口限制，棕榈油大幅反弹。 美豆：美豆收割受降雨影响有所滞后，美豆检验、销售改善，削弱集中上市压力。受到了河运运出限制，以及巴西供应逐步回落、阿根廷断豆，边际上支撑了美豆反弹。 豆油：上周国内油厂开机水平回落，部分油厂存缺豆停机情况，豆油产量减少，且终端存在一定补库需求，豆油库存下降，截至第43周末，国内豆油库存量为111.8万吨，环比上周减少1.7万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示10月1-25日，马棕产量环比上月增加5.4%；ITS数据显示，10月1-31日，马棕出口量环比上月增加7.0%。印尼周四宣布将在2024年继续实施棕榈油的国内市场义务（DMO）政策，以保持食用油价格稳定。这刺激油脂价格大幅反弹。 油脂板块利多增多，短期出现反弹，一是，棕榈油出口强劲，且印尼延长出口限制；二是，巴拿马运河干旱造成运输受阻，国内美豆到港压力得以缓解；三是，国际油价出现反弹。不过，现阶段油脂仍处于供大于求的格局，价格走势或仍有反复，维持区间震荡。 二、宏观消息面——国内 1、中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议，传达学习习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神。会议强调，坚持金融服务实体经济的宗旨；健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 会议指出，健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 2、商务部：今年前9个月我国吸引外资规模同比下降，但仍处于近十年同期较高水平，特别是新设外资企业数较快增长，印证了外商长期在华投资热度不减。 商务部：将放宽外资市场准入，研究推动合理缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，扩大现代服务业外资市场准入，努力破除影响外资准入的隐性壁垒，保障内外资依法平等进入负面清单外的领域。 商务部：希望美方将无意对华“脱钩”、无意阻挠中国经济发展的承诺落到实处，尊重市场经济和公平竞争原则，取消对华投资限制，为中美经贸合作创造良好环境。 3、据中国物流与采购联合会，10月份中国仓储指数为50.9%，较上月下降2.6个百分点。10月份仓储指数有所回落，主要受前期基数较高影响，指数仍位于扩张区间，显示仓储行业整体向好的运行态势没有改变。 中国物流与采购联合会：10月份中国公路物流运价指数为103.8点，比上月回升0.86%，比去年同期增长0.49%。 4、国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，提出加快区域电力市场建设，南方区域电力现货市场在2023年底前启动结算试运行。2023年底前建立长三角电力市场一体化合作机制，加快推动长三角电力市场建设工作。京津冀电力市场在条件成熟后，力争2024年6月前启动模拟试运行。 5、据中指研究院官微消息，8月底以来，各地全面执行首套房商贷“认房不认贷”，多地房贷利率降至历史低点，首套、二套首付比例亦降至下限水平。近两个月，成都等城市公积金贷款执行“认房不认贷”，上海、北京先后优化公积金贷款套数认定标准，12个二线城市取消限购政策，广州、杭州、成都等城市大力度优化限购政策。截至目前，多地房地产政策已基本放开，全国仅剩10个左右核心城市仍有一定限制性政策。 6、据澎湃新闻，上海链家研究院监控数据显示，10月份，上海全市共成交新建商品房4721套，环比下降58%，同比下降7%；成交金额408亿元，环比下降31%，同比增长15%；套均总价863万元/套，环比增长63%，同比增长24%；成交均价72550元/平方米，环比增长47%，同比增长20%。 三、宏观消息面——国际 1、北京时间周四（11月2日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）如市场预期将联邦基准利率维持在5.25%-5.5%的区间。美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。此外，美联储坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。 2、英国央行将基准利率维持在5.25%不变，符合预期。英国货币政策委员会以6-3的投票结果通过此次利率决定（9月为5-4）。英国央行表示，政策可能需要长期保持紧缩，通胀预测的风险仍然偏向上行，如果出现高通胀更持久的迹象，需要进一步上调利率；行长贝利表示，观察是否需要进一步加息，现在谈降息还为时过早。 3、香港金管局将基准利率保持在5.75%不变。香港金管局回应美联储议息决定：香港的金融及货币市场运作继续维持畅顺，港元汇率保持稳定，而港元拆息在往后一段日子可能仍会处于较高水平。 4、消息人士称，日本央行计划于明年退出宽松货币政策，下一个重点是结束负利率政策，将短期利率从目前的-0.1%升至零。日本央行的压力点可能是日元疲软，这是超低利率的副作用，它推高了进口价格和家庭生活成本。许多日本央行决策者认为，加息的时机可能在明年春季左右，届时年度薪资谈判是否会导致大幅加薪将变得明朗。 5、美国上周初请失业金人数为21.7万人，预期21万人，前值自21万人修正至21.2万人；四周均值21万人，前值自20.75万人修正至20.8万人；至10月21日当周续请失业金人数181.8万人，预期180万人，前值自179万人修正至178.3万人。 6、美国10月挑战者企业裁员人数3.6836万人，前值4.7457万人；环比降22.38%，前值降36.85%。北京时间20:30，美国上周初请失业金人数将公布；北京时间22:00，美国9月耐用品订单数据将公布。 7、日本首相岸田文雄：额外预算将增加13.1万亿日元资金；经济刺激计划总额约为17万亿日元，包括减税措施；将努力尽早通过额外预算。 8、韩国央行：核心通胀率或呈逐渐走弱趋势；如果油价不过度上涨，通胀可能会放缓；未来通胀可能超过8月的预测。 韩国10月CPI同比增3.8%，预期增3.6%，前值增3.7%；环比增0.3%，预期增0.15%，前值增0.6%。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223