投研日报：宏观

国贸期货投研日报(2023-11-02) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 海外央行按兵不动，美国ADP就业不及预期 周三（11月1日），国内商品期市收盘涨跌不一，能化品多数上涨，LPG涨逾3%；基本金属多数下跌，沪锡跌逾4%，沪镍跌逾2%；黑色系多数上涨，铁矿石涨逾2%，锰硅涨近1%；贵金属均下跌，沪银跌逾2%；农产品涨跌不一，苹果涨逾1%，郑棉、棉纱、菜粕跌逾1%。 热评：周三国内商品走势分化，其中，增发国债将改善基建投资的乐观预期仍在，黑色系商品继续保持反弹走势；美元指数反弹则压制基本金属和贵金属的走势；欧元区经济弱于预期拖累能化品种走势。 往后看，一方面，美国10月ISM制造业指数降至46.7，萎缩速度创三个月最快，新订单分项指数创5月以来新低，且美国10月ADP就业人数仅增加11.3万人，增幅不及预期的15万人，且薪资增速进一步放缓。现阶段弱数据就是好消息，市场情绪有所好转；另一方面，欧、美、英三大央行均按兵不动，表明这轮全球货币政策的紧缩周期接近尾声，若后续几个月欧美经济下行压力加大，则可能会开始讨论新一轮的宽松周期。国内来看，中国10月制造业PMI指数回落至荣枯线下方，生产和需求同步回落，表明当前国内经济复苏的基础仍显薄弱，需要政策加大呵护，亮点在于增发国债提升赤字表明中央加杠杆意愿增强，这将更好地推动经济复苏，从而带来内需的不断改善。 1、黑色建材：经济景气度有所回落，但政策发力支撑需求预期。 宏观层面来看，中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落，主要是受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响。这表明我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。 基本面来看，本周钢谷网的数据显示，钢材产量小幅回落，表需小幅回升，库存持续去化。尽管经济景气度有所回落，但随着稳增长不断发力，尤其是基建投资有望保持高增，黑色需求预期偏强，支撑价格强势运行。 2、基本金属：美国PMI和ADP不及预期，金属低位反弹。 数据显示美国10月ISM制造业指数降至46.7，萎缩速度创三个月最快，新订单分项指数创5月以来新低。且美国10月ADP就业人数仅增加11.3万人，增幅不及预期的15万人，且薪资增速进一步放缓。现阶段弱数据就是好消息，市场情绪有所好转，夜盘时段金属价格多数反弹。基本面方面：截至10月27日，SMM统计本周社库6.8万吨，较上周减少2.7万吨，保税已降至3万吨下方，可进口货源非常有限。目前铜杆厂在手订单仍饱满，短期消费有支撑。 贵金属方面：美国10月PMI和ADP就业数据不及预期，美债利率回落，支撑黄金价格再度走升。 3、能源化工：地缘政治局势扰动，油价维持高位震荡。 美国EIA周三发布数据显示，上周原油库存增加77.4万桶，低于与市场的预期（130万桶），叠加美国经济弱于预期，弱化加息前景，改善市场情绪，油价小幅反弹。不过，以色列军队对加沙地带的地面进军谨慎进行，缓解了人们对冲突扩大的担忧，同时，中国10月PMI数据、欧元区三季度GDP弱于预期，数据疲软对能源需求前景构成压力，国际油价短期仍然承压。 展望后市，多空因素并存，走势或存在反复。一方面，OPEC+维持减产措施，巴以冲突仍有扩大的风险，供给端面临收缩的风险。另一方面，美国能源部宣布将以不高于79美元/桶的价格购买600万桶原油补充战略原油库存，叠加政策加码助力中国经济复苏预期向好，原油需求存在支撑。 4、农产品方面：供强需弱格局，油脂或呈震荡走势。 美豆：美豆收割受降雨影响有所滞后，美豆检验、销售改善，削弱集中上市压力。受到了河运运出限制，以及巴西供应逐步回落、阿根廷断豆，边际上支撑了美豆反弹。 豆油：上周国内油厂开机水平回落，部分油厂存缺豆停机情况，豆油产量减少，且终端存在一定补库需求，豆油库存下降，截至第43周末，国内豆油库存量为111.8万吨，环比上周减少1.7万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示10月1-25日，马棕产量环比上月增加5.4%；ITS数据显示，10月1-31日，马棕出口量环比上月增加7.0%。国内棕榈油库存高企，进口船期后续到港，需求随天气转冷而转弱，棕榈油延续累库趋势。 虽然外盘油脂止跌回升大幅提振内盘走势，但三大油脂供强需弱格局仍未改变。后续棕榈油将延续累库趋势，且进口大豆和菜籽到港量预期大幅增长，油料供应充裕，短期油脂期价反弹空间受限。 二、宏观消息面——国内 1、中共国家统计局党组在《求是》发表署名文章指出，三季度以来，主要经济指标企稳回升态势明显，经济运行中的积极因素在积累、亮点在增多、预期在好转。阶段，要把握好经济恢复和转型升级关键期，统筹做好今明两年工作的有效衔接，抓好已出台政策落实显效，加强逆周期调节和政策储备，有力有效实施宏观调控，推动经济在固本培元中持续回升向好。 2、10月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月1.1个百分点，时隔两月再度降至荣枯线下方。 3、央行：2023年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%；前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.67万亿元；人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。 4、国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》，适用于在中华人民共和国境内依法设立的商业银行。商业银行各级资本充足率不得低于如下最低要求：（一）核心一级资本充足率不得低于5%。（二）一级资本充足率不得低于6%。（三）资本充足率不得低于8%。办法提出，商业银行的杠杆率不得低于4%。系统重要性银行在满足上述最低杠杆率要求的基础上，还应满足附加杠杆率要求。国内系统重要性银行的附加杠杆率要求由中国人民银行会同国家金融监督管理总局另行规定。 5、国家金融监管总局召开扩大会议要求，积极构建中国特色金融监管体系。推动出台系列制度文件，加快补齐制度短板；坚决惩治重大违法违规行为。严厉打击非法金融活动。加大稽查检查力度，切实增强监管震慑力和权威性；牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。发挥专业优势、加强指导协调、把握 节奏策略，及时处置高风险中小金融机构。 6、住建部：2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户，根据各地统计上报数据，1-9月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.13万个、惠及居民851万户，按小区数计开工率97%。 7、10月广州全市新建商品住宅网签7391套，环比上升58.4%，同比上升18.1%；网签面积81.77万平方米，环比上升55.5%，同比上升20.1%。 三、宏观消息面——国际 1、美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。 美国10月Markit制造业PMI终值为50，预期50，初值50，9月终值49.8。 美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49。萎缩速度创三个月最快，新订单分项指数创5月以来新低。 美国9月JOLTs职位空缺955.3万人，预期925万人，前值由961万人修正至949.7万人。 美国9月营建支出环比升0.4%，预期升0.4%，前值由升0.5%修正至升1%。 2、美国财政部官网宣布，将再融资操作债券发行规模提高90亿美元至1120亿美元，打算在2023年11月至2024年1月季度逐步增加拍卖规模；将在下周发售480亿美元的3年期美国国债、400亿美元的10年期美国国债和240亿美元的30年期美国国债；削减10年期、30年期美国国债发售规模，维持20年期美国国债发售规模不变；预计除了今天宣布的拍卖规模基础上，还需要增加一个季度的拍卖规模。 3、日本计划为经济措施追加13.1万亿日元预算，经济刺激计划的总规模预计约为37.4万亿日元。 4、美国联邦法院行政办公室统计数据显示，在过去的12个月中，美国申请破产企业数量增长30%。咨询公司CornerstoneResearch分析师MattOsborn表示，与去年相比，美国大型企业申请破产的数量已经翻了一番，尤其是零售、服务和制造业公司。 5、韩国10月出口同比增5.1%，预期增5.5%，前值降4.40%；进口同比降9.7%，预期降4.3%，前值降16.50%；贸易帐初值顺差16.36亿美元，预期逆差17亿美元，前值顺差37亿美元。 6、日本10月制造业PMI终值48.7，初值48.5。 7、韩国10月制造业PMI终值49.8，初值49.9。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223