锡月报：海外高利率环境对锡终端行业暂显拖累

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■锡主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.2023年1-8月，国内锡精矿产量4.53万吨，累计同比下降7.42%。1-9月国内锡精矿累计进口量达179375吨，累计同比下降2.81%。其中9月进口量为7263吨，同比减少54.79%，环比减少73.18%。随着缅甸禁矿前的剩余开采矿石逐步消化，我国锡矿进口量出现大幅下滑。近期缅甸矿区整改草案流出，但矿区属权复杂，评估有难度，距离整改完成还需较长时间，此前关于所谓佤邦抛储消息系对当地政策的误读。10月间国内加工费维持在13000元/吨，云南省为17000元/吨。近期锡矿加工费较稳定，料11月间或有下降趋势。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.国内冶炼方面，2023年10月原生产量14845吨，环比下降3.79%，再生产量3355吨。1-10月原生产量累计137015吨，累计同比上涨2.39%，再生产量累计33595吨，累计同比上涨9.16%。虽然近期锡矿进口下降较多，但国内冶炼目前尚未受到明显影响。10月国内炼厂开工率下降到62.95%。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 3.进出口方面，9月锡锭进口2924吨，环比上涨23.90%。近期海外需求薄弱，精炼锡进口利润恢复，同时四季度印尼出口锡锭或不再受许可证影响，预计后市进口窗口仍将持续打开。 联系人 王育武021-6082796wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 4.终端方面，总体而言，近期国内电子板块表现虽难言靓丽，但整体已经开始呈现逐步恢复的迹象。半数以上相关品种8-9月产量出现环比回升。目前存在较大隐患的是家电板块，因其受到地产前端表现相对较差的拖累，故此当“双十一”的短期影响过后，预计表现将难言乐观。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 5.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。不过在下半年则出现逐步下降的情况，目前国内社库水平约在0.83万吨。但同期LME库存则是持续大幅走高，自此前0.15万吨的地位上涨至目前0.73万吨，显示出目前海外需求受到高利率的影响相对较大，而国内电子板块表现则是逐步呈现边际向好的状况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 总体而言，当下海外高利率环境对于锡终端行业并不十分有利，但国内则是受到宏观情绪逐步好转，并且新能源板块对于电子元件的需求也相对较大，因此国内社库自今年下半年起便呈现持续去化的情况。就操作而言，目前暂时建议以高抛低吸的思路对待，Sn2312操作区间可在20万元/吨-22万元/吨之间。 ■策略 单边：中性套利：多内盘空外盘期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷高利率环境维持过长时间 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1供应端................................................................................................................................................................................................5矿端供应趋紧短期影响不大..................................................................................................................................................5冶炼供应尚未受到明显影响进口窗口持续打开...................................................................................................................6初级消费端........................................................................................................................................................................................7锡焊料价格小幅下跌企业开工率维持高位...........................................................................................................................7镀锡板（马口铁）库存自高位回落........................................................................................................................................7终端....................................................................................................................................................................................................8家电板块“双十一”后或逐步呈现走弱格局.........................................................................................................................9电子板块整体或继续改善......................................................................................................................................................10终端情况综述..........................................................................................................................................................................11库存...................................................................................................................................................................................................11 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨.................................................................................................................................................5图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................5图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨............................................................................................................................6图5:国内再生锡产量占比丨单位：%...........................................................................................................................................6图6:国内炼厂开工率丨单位：%...................................................................................................................................................7图7:国内炼厂库存丨单位：吨......................................................................................................................................................7图8:焊锡条价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................7图9:锡焊料企业开工率丨单位：%...............................................................................................................................................7图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图11:国内镀锡板库