每日晨报
2023年11月7日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 医 药 ：GLP-1药 物 市 场 持 续 扩 容 ， 关 注 产 业 链 投 资 机 会 。 医 药 行 业 整 体 相 对看 好 的 方 向 ：1） 优 质 器 械 龙 头（ 迈 瑞 、联 影 ，细 分 品 类 产 品 力 优 秀 ，反 腐 使得 份 额 向 龙 头 集 中 ）；2）血 制 品（ 天 坛 、莱 士 ，没 有 销 售 费 用 问 题 ，临 床 刚 需不 减 ）；3） 体 检 （ 美 年 健 康 ， 院 外 非 医 保 市 场 影 响 较 小 ）；4）ICL（ 金 域 、 迪安 ，医 检 龙 头 更 合 规 ，集 中 度 和 外 包 率 均 有 望 提 高 ）；5）综 合 性 医 药 龙 头（ 华东 、科 伦 ，原 有 品 种 已 集 采 、新 业 务 蓬 勃 发 展 ）；6）制 药 及 生 命 科 学 上 游（ 华大 智 造 、 诺 禾 致 源 、 奥 浦 迈 等 ）。 央行：持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求 第九批国家药品集采41种药品采购成功，平均降价58% 化 工 ：油 价 重 心 承 压 回 落 ，重 视 成 长 性 标 的 机 会 。年 初 至 今 ，石 油 化 工 行业 收益 率3.1%， 表 现 优 于 整 个 市 场 ， 较 沪 深300指 数 高10.9个 百 分 点 ， 排 在109个 二 级 子 行 业 的 第36位 。截 至11月1日 ，石 油 化 工 板 块 整 体 估 值（PE（TTM））为20.3x。预 计 油 价 重 心 将 在 中 高 位 运 行 ， 建 议 关 注 内 需 修 复 下 的 周 期 弹 性 以及 实 施 规 模 扩 张 的 龙 头 企 业 。 推 荐 宝 丰 能 源 （600989）、 卫 星 化 学 （002648）、广 汇 能 源 （600256） 等 。 监管再度规范短期健康险业务 有 色 ：美 联 储 接 近 加 息 终 点 利 多 黄 金 ，云 南 电 解 铝 减 产 铝 价 存 上 行 动 力 。美 联储 本 轮 加 息 周 期 结 束 在 即 ，市 场 对 于 明 年 美 联 储 的 降 息 预 期 再 度 升 高 ，而 逆 全球 化 形 势 下 巴 以 冲 突 等 地 缘 对 抗 加 剧频 发 提 升 了 避 险 资 产 黄 金 的 配 置 价 值 ，金 价 有 望 进 入 更 有 确 定 性 的 中 期 上 涨 阶 段 ，建 议 关 注 山 东 黄 金（600547）、中金 黄 金（600489）、银 泰 黄 金（000975）、赤 峰 黄 金（600988）、湖 南 黄 金（002155）。供 需 的 边 际 好 转 ，叠 加 成 本 的 稳 定 ，国 内 电 解 铝 价 格 与 利 润 或 将 保 持 高 位 ，建议 关 注 神 火 股 份 （000933）、 天 山 铝 业 （002532）、 云 铝 股 份 （000807）。 机 械 ：人 形 机 器 人 行 业 跟 踪 点 评 ：工 信 部 发 布 指 导 意 见 ，顶 层 设 计 定 调 未 来 经济 增 长 新 引 擎 。我 们 认 为 人 形 机 器 人 产 业 化 可 期 ，是 未 来 成 长 大 赛 道 ，投 资 思路 分 为 三 个层 面 ，一 是 特 斯 拉 机 器 人 供 应 链 ，二 是 中 国 人 形 机 器 人 本 体 企 业 ，三 是 有 望 进 入 人 形 机 器 人 赛 道 的 其 他 零 部 件 供 应 商 。 核 心 标 的 推 荐 特 斯 拉tier1供 应 商 三 花 智 控（ 家 电 覆 盖 ）、拓 普 集 团（ 汽 车 覆 盖 ）、鸣 志 电 器 ，以 及 国产 机 器 人 本 体 厂 商 博 实 股 份 ，建 议 关 注 其 他 人 形 机 器 人 供 应 链 潜 在 标 的 ，包 括谐 波 减 速 器-绿 的 谐 波 、双 环 传 动 ，行 星 减 速 器-中 大 力 德 ，行 星 滚 柱 丝 杠-恒立 液 压 、贝 斯 特 、五 洲 新 春 ，无 框 力 矩 电 机-禾 川 科 技 、步 科 股 份 ，空 心 杯 电机-鸣 志 电 器 、 伟 创 电 气 、 鼎 智 科 技 ， 力 传 感 器-柯 力 传 感 等 。 宏观：四季度出口与CPI将回升——热点与高频20231106 1、 核 心 观 点 一 、 预 测 数 据 更 新 ： 最 新 预 测 ， 与10月9日 预 测 对 比 ， 明 显 调 整 主 要 有4个 方 面 ： 1.全 球 变 量 ：美 国CPI仍 具 有 粘 性 ，但 美 联 储 政 策 接 近 拐 点 。下 调10年 期 美 国 国 债 收 益 率 年 末 值 至4.50%；下 调 美 元 指数 年 末 值 为104； 人 民 币 汇 率 方 面 ， 维 持USDCNY年 末 值 至7.28。 2.国 内 价 格 ：10月CPI可 能 再 次 下 降 至-0.1%（ 前 值0%），但 之 后 自 然 回 升 ，11月 、12月CPI分 别 回 升 至0.2%，0.7%，四 季 度 预 测+0.3%。10月PPI预 计 扩 大 降 幅 至-2.8%（ 前 值-2.5%）， 整 个4季 度PPI保 持 在-2.5%至-3.0%区 间 波 动 。 3.货 币 金 融 ： 微 观 主 体 预 期 逐 步 修 复 ，M1开 始 缓 慢 回 升 ，M2平 稳 运 行 ， 政 府 信 贷 扩 张 驱 动 社 融 增 速 上 行 。 4.经 济 运 行 ：由 于 政 策 驱 动 ，社 零 消 费 回 升 ，四 季 度 平 均 为7.2%；固 定 资 产 投 资 有 所 恢 复 但 房 地 产 投 资 依 然 下 行 ，四 季度 固 定 资 产 投 资 在2.5%左 右 ，但 房 地 产 投 资 为-10%。进 出 口 数 据 见 底 回 升 ，预 计 出 口10月-3.1%（ 前 值-6.2%），11、12月分 别 为3.1%和4.1%。 二 、 高 频 数 据 ： 1.非 农 就 业 不 及 预 期 导 致 美 元 和 美 债 快 速 下 降 ：截 止11月03日 ， 上 周 全 球 资 产 前 半 周 保 持 强 势 ， 但 在 美 国 非 农 就 业数 据 公 布 后 快 速 下 降 ， 主 要原 因 非 农 就 业 的 不 及 预 期 使 市 场 调 低 了 美 联 储 加 息 的 预 期 并 提 前 了 降 息 的 时 间 点 。 本 周 美 国10年 期 国 债 收 益 率 从4.88%回 落 至3号 的4.57%，美 元 指 数 下 跌 至105.0541；人 民 币 汇 率 压 力 下 降 ，虽 然USDCNY继 续 维 持7.3以 上 ，3日 录 得7.3133，但 离 岸 人 民 币 以 降 至7.2883；黄 金 价 格 本 周 保 持 强 势 ，11月3日 涨 回1994.45高 位 ；布 伦 特 原 油 价格 同 样 本 周 一 度 上 涨 回88美 元 ， 但 受 非 农 就 业 影 响 下 降 至85美 元 左 右 ，11月4日 为85.14美 元/桶 。 2.价 格 总 体 略 有 上 涨 ， 地 产 销 售 有 所 恢 复 但 依 然 低 迷 。价 格 方 面 ， 本 周 各商 品 价 格 呈 现 出 不 同 程 度 的 上 涨 ， 其 中 纯 碱5.86%和 铁 矿 石3.9%的 涨 幅 较 为 突 出 ， 焦 煤 和 玻 璃 价 格 上 涨 约3%， 其 他 商 品 价 格 上 涨 幅 度 较 小 ； 房 地 产 方 面 ，10月29日30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 上 升11.1%至305.37万 平 米 ， 全 国 二 手 房 出 售 挂 牌 价 指 数 录 得179.68。 航 运 上 ，11月3日BDI指 数 下 跌6.46%至1462点 ，BDTI指 数 上 涨3.61%至1465点 ，地 缘 政 治 对 航 运 的 冲 击 仍 在 加 剧 。通 胀 方 面 ，农 产 品 价 格 保 持平 稳 。 重 要 事 件 ： 11月7日 公 布 中 国10月 进 出 口 数 据 、9日 公 布 中 国10月CPI、PPI数 据 。11月7日 澳 大 利 亚 总 理 结 束 访 华 。 风 险 提 示 ： 1.国 内 政 策 时 滞 的 风 险 。2.海 外 加 息 及 经 济 衰 退 的 风 险 。3.地 缘 政 治 的 风 险 。 （分析师：高明，许冬石） 北交所：三季度经营业绩稳健向好，信用债落地强化服务实体经济 1、 核 心 观 点 逐 步 贯 彻 落 实“ 深 改19条 ”，北 交 所 信 用 债 业 务 落 地 将 完 善 证 券 交 易 所 功 能 、强 化 服 务 实 体 经 济 。10月23日 ，北 交 所正 式 启 动 公 司 债 券 （ 含 企 业 债 券 ） 受 理 审 核 工 作 ；10月20日 ， 北 交 所 正 式 发 布 公 司 债 券 发 行 上 市 审 核 、 发 行 承 销 、 上 市 、 交 易 、投 资 者 适 当 性 管 理 相 关5项 业 务 规 则 ，同 时 配 套 发 布 了 指 引 和 指 南 ，预 计 北 交 所 将 在 年 内 分 步 实 现 发 行 承 销 、交 易 等业 务 上 线 。 不 同 于 沪 深 交 易 所 ， 北 交 所 将 推 出 除 非 公 开 发 行 方 式 以 外 的 全 部 公 司 债 券 品 种 。 可 发 行 的 债 券 包 括 短 期 公 司 债券 、 可 交 换 公 司 债 券 、 绿 色 公 司 债 券 、 科 技 创 新 公 司 债 券 、 乡 村 振 兴 公 司 债 券 、“ 一 带 一 路 ” 公 司 债 券 等 十 种 债 券 。 从 募 集资 金 使 用 来 看 ，企 业 债 券 的 募 集 资 金 重 点 用 于 国 家 及 地 方 重 大 战 略 支 持 的 重 大 项 目 建 设 。其 中 ，企 业 债 券 可 以 将 不 超 过 募 集资 金 总 额 的30%部 分 用 于 补 充 流 动 资 金 等 其 他 用 途 ， 同 时 ， 企 业 债 券 募 集 资 金 用 于 项 目 的 金额 不 得 超 过 项 目 资 金 缺 口 。 三 季 度 整 体 经 营 保 持 稳 健 ， 经 营 业 绩 积 极 向 好 ， 企 稳 反 弹 趋 势 逐 步 显 现 。2023年 前三 季 度 ， 北 交 所 上 市 公 司 合 计 实 现营 业 收 入1203.51亿 元（+2.59%），实 现 归 母 净 利 润88.62亿 元（-23.09%）；第 三 季 度 实 现 归 母 净 利 润28.18亿 元 ，降 幅 较 上半 年 已 有 收 窄 ，四 季 度 盈 利 情 况 预 计 将 进 一 步 改 善 。九 成 上 市 公 司 实 现 盈 利 ，六 成 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 ，五 成 公 司 归 母 净利 润 同 比 增 长 。 分 行 业 看 ， 光 伏 产 业 公 司 受 益 于 下 游 客 户 采 购 量 增 加 ， 平 均 归 母 净 利 润 达1.40亿 元 （+59.73%）。 专 精 特 新方 面 ， 北 交 所 共 有112家 公 司 入 选 国 家 级 专 精 特 新 “ 小 巨 人 ”， 占 上 市 公 司 总 数 的49.8%（+11pcts）。 前 三 季 度 ， 共 有63家新 上 市 公 司 公 开 发 行 融 资1
