股指期货月报：把握股指底部做多机会

研究院FICC组 策略摘要 研究员 政策“做多”窗口下，股指基本面好转，分子分母端有望实现共振，推动股指四季度反弹，当前位置机遇大于风险，建议布局股指多单，期指方面，结合盈利改善程度和基差结构，IM上涨动能更足。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 我国进入经济反复期。宏观方面，国内经济数据走势不一，10月制造业PMI跌至荣枯线下方，9月工业企业利润保持高增长，经济步入反复期，在修复阶段属于正常现象，当下处在宏观政策“做多”窗口，密集政策出台，着力解决经济发展的重难点，预计四季度经济延续向好态势。 海外经济分化。海外方面，随着地缘冲突升级和扩大化，海外经济呈现分化，多国经济恶化的可能性加大，仅中日的前瞻经济指标处于乐观区间。美国制造业和劳动力市场降温，经济存在走弱风险，加息周期接近尾声，经济衰退概率较小。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 股指盈利拐头。现货市场，业绩方面，三季度全A营收维持正增长，净利润改善，中证500、中证1000指数的盈利修复更佳，四季度可着重关注相应标的产品。资金方面，为推动资金进行中长期投资，财政部出台新规拉长险资考核周期，调整考核指标；公司积极进行股票回购为近期亮点，给市场带来新动能；证监会一揽子政策发布后，市场供给端和资金流出压力显著缓解，表明资金认可市场底部即将或已经出现，当前聚焦增量资金入市。情绪方面，市场悲观情绪在10月得以释放，历史上，强势个股及板块补跌、新基金发行遇冷，往往出现在一轮下跌行情的末端，符合当前形势。 IM上涨空间更大。期货市场，四大股指期货品种持仓量出现分化，IF、IM增加，显示出沪深300、中证1000指数为标的的衍生品需求走强。基差方面，IM基差分位数明显低于其他三大期指，叠加相应标的盈利改善程度，IM上涨动能更足。 ■策略 单边：IF、IH、IC、IM主力买入套保 ■风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................................................................4二、宏观因素....................................................................................................................................................................................5国内经济持续复苏....................................................................................................................................................................5海外不确定性增强....................................................................................................................................................................7三、现货市场....................................................................................................................................................................................9股指盈利改善............................................................................................................................................................................9公司回购带来资金新动能......................................................................................................................................................11情绪出现回暖迹象..................................................................................................................................................................13低估值带来长期配置机会......................................................................................................................................................14四、期货市场..................................................................................................................................................................................15IM持仓提升............................................................................................................................................................................15IF、IH保持升水......................................................................................................................................................................15 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/17图1:全球主要股指表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图2:A股主要指数月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图3:A股风格月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图4:A股行业月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图5:中国经济意外指数和股指走势丨单位：点............................................................................................................................6图6:PMI丨单位：%.........................................................................................................................................................................6图7:一线城市商品房成交面积同比丨单位：%.............................................................................................................................6图8:M1-M2剪刀差丨单位：%.......................................................................................................................................................6图9:信贷脉冲指数和股指走势丨单位：%.....................................................................................................................................6图10:中长期贷款余额同比和股指走势丨单位：%，点......................................