公司点评报告：产品结构继续优化，产能规划逐步推进

产品结构继续优化，产能规划逐步推进 ——金力永磁(300748)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 发布日期：2023年11月06日 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入50.50亿元，同比增长-3.13%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长-28.03%；实现扣非归母净利润4.38亿元，同比增长-34.67%。公司2023年第三季度实现营业收入16.20亿元，同比增长-15.15%；实现归母净利1.62亿元，同比增长-27.47%。 投资要点： ⚫受到稀土价格大幅波动、行业竞争加剧等因素影响，公司前三季度业绩受到一定冲击。2023年前三季度，稀土永磁行业仍受稀土原材料价格波动及行业竞争加剧等外部不利因素影响，以金属镨钕(含税价格)为例，根据亚洲金属网公布数据，2023年1-9月平均价格为65.75万元/吨，较2022年同期平均价格107.28万元/吨下降约39%；2023年1月平均价格为87.64万元/吨，到2023年9月平均价格为63.84万元/吨，年初以来稀土原材料价格产生较大幅度波动。公司管理层及时采取应对策略，及时调整为更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效。2023年第一季度/第二季度/第三季度，公司毛利率分别为15.24%/16.17%/18.43%，毛利率逐季改善。2023年前三季度，公司研发费用投入2.56亿元，较上年同期增长15.99%，研发费用占营业收入的比重由去年同期的4.24%提高至5.08%；归属于上市公司股东的净利润4.94亿元，较上年同期下降28.03%；经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅增长，达8.17亿元。11961 相关报告 ⚫公司进一步优化产品结构。2023年前三季度，公司产能利用率约为85%；高性能稀土永磁材料成品总产量10,965吨，较上年同期增长15.18%，其中使用晶界渗透技术生产9,364吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较上年同期提高了13.19个百分点。公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达24.10亿元，较上年同期增长26.19%。此外，公司节能变频空调领域收入10.58亿元，风力发电领域收入4.44亿元，机器人及工业伺服电机领域收入为1.65亿元。 《金力永磁(300748)公司点评报告：技术优势继续凸显，战略规划逐步落地》2023-05-29《金力永磁(300748)公司点评报告：公司产能逐步释放，业绩呈现高增长》2020-08-14 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫公司产能规划逐步推进。目前公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达23,000吨，规划到2025年建成40,000吨高性能稀土永磁材料产能。为进一步提升公司规模化效应，满足未来市场和战略客户的需求，公司继续按计划进行产能投入，其中，包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。 ⚫工信部近日印发《人形机器人创新发展指导意见》，人型机器人有望打开高性能稀土永磁材料需求新空间，公司作为稀土磁材行业龙头有望受益。到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生 产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段。培育2-3家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造2-3个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎。根据高工机器人研究所统计（GGII），人型机器人的关节中数量多达25-50个，成本占比高达整机的50%，电机作为关节里的核心驱动部件，影响关节的输出力大小和运动性能。无论是无框电机还是空心杯电机，其主要材料均为高性能稀土永磁材料。公司作为稀土磁材行业龙头企业，有望受益。 ⚫维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化、行业竞争、原材料价格波动等因素，我们调整公司2023/2024/2025年营业收入86.32/112.37/132.69亿元至73.10/100.24/130.69亿元，调整2023/2024/2025年归母净利润9.24/12.09亿元至6.98/10.21/13.65亿元，预计公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.52元/0.76元/1.02元，按照11月3日17.25元的收盘价计算，对应的PE分别为33.18X/22.67X/16.97X。考虑到下游新能源汽车、风电、空调、机器人产业的快速增长需求，随着未来公司新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策变化；（5）行业竞争加剧；（6）原材料价格大幅波动；（7）下游需求不及预期；（8）公司产能供给不及预期 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：百川盈孚，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。