农林牧渔行业研究周报：生猪止跌淘母探底 产能去化加速可期

——农林牧渔行业研究周报 评级增持 投资摘要： 2023年11月05日 每周一谈：猪价止跌产能去化加速 本周生猪价格走出恐慌下跌。截至11月5日，商品猪出栏均价14.9元/kg，周度环比+3%，月度环比-4.8%。仔猪、母猪价格止跌。截至11月3日，7kg仔猪均价146元/头，周度环比+3%，月度环比-9%；二元母猪均价1408元/头，已维持近一个月不变。淘汰母猪价格大幅下跌。截至11月3日，样本企业淘汰母猪均价8.1元/kg，周度环比-9.7%，月度环比-26.6%。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理SAC执业证书编号：S1660121120021 体重微增价差走阔季节性上涨 体重增幅有限。继7月末出栏均重和宰后均重见底后，近3个月均呈现持续回升态势，但近期体重增幅不大，截至11月5日，商品猪出栏均重122.5kg，周度环比+0.05%；宰后均重89.3kg，周度环比+0.15%。已回升至年内中位以上的水平，意味着猪肉供给从7月底开始逐月增加。 标肥价差走阔。从标肥价差来看，自7月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格。8月价差有所收窄但幅度有限，9月价差再度走阔，10月价差进一步拉大，与往年同期水平基本持平，后续随着气温转凉，肥猪需求进一步好转，标肥价差仍或将继续走阔。需求渐入旺季，猪价或将出现季节性上涨。展望Q4，供给的下行叠加季节性需求的修复，价格或将出现小幅上涨。 预计Q4产能去化加速。尽管生猪价格整体高于上半年，我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力巨大。截至今年三季报，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行，Q3整体已经高达68.34%，接近历史最高水平。在今年8月份之前，全行业连续7个月亏损，行业资金压力已经非常大，7-8月的涨价，对现金流的改善并不显著，而Q4价格或难出现大幅上行局面。 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 商品猪价格回落至成本线之下。7月商品猪均价14.3元/kg，低于行业成本线；8月商品猪均价17.1元/kg，并未大幅高于成本线（以行业综合实力领先企业——温氏股份为例，Q2综合成本为17元/kg，其中综合成本为不包含总部费用的成本）。9月均价16.4元/kg，在成本线边缘。 1、《农林牧渔行业研究周报：转基因种子商业化更进一步》2023-10-22 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪暴跌生猪稳落产能去化有望加速》2023-10-083、《农林牧渔行业研究周报：产能去化大势不改生猪板块估值见底》2023-09-17 仔猪、母猪价格持续下跌，远低于成本线。在7月末商品猪涨价之后，仔猪只出现了短暂的上涨，而且涨幅非常有限，而从8月中旬开始，仔猪出现加速下跌，跌幅加深，截止11月5日7kg仔猪价格为146元/头，当前价格已经远低于行业成本（以行业成本优势显著的企业——牧原股份为例，8月份牧原断奶仔猪成本约300元/头）。当前仔猪的惨淡价格，反映行业对明年年初猪价的悲观预期。 板块投资角度，我们认为，7-8月股价的下跌是由于市场认为生猪产能去化逻辑破裂，但数据验证生猪产能持续去化，当前板块预期已经调整，去产能逻辑通顺，我们认为Q4产能去化节奏可能进一步加速，仍然建议关注生猪养殖板块。 投资策略： 生猪养殖：当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。肉鸡养殖：供应下行周期即将到来，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。种植业：全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.猪价止跌产能去化加速...........................................................................................................................................................32.本周行情回顾..........................................................................................................................................................................52.1板块表现.......................................................................................................................................................................52.2个股表现.......................................................................................................................................................................63.行业数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.1行业数据一览................................................................................................................................................................63.2生猪养殖板块................................................................................................................................................................73.3肉鸡养殖.......................................................................................................................................................................73.4饲料板块.......................................................................................................................................................................83.5其他农产品....................................................................................................................................................................94.风险提示................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：商品猪出栏均价................................................................................................................................................................3图2：仔猪出栏均价...................................................................................................................................................................3图3：二元母猪销售均价............................................................................................................................................................3图4：淘汰母猪销售均价............................................................................................................................................................3图5：年内生猪出栏体重与宰后均重（kg）...............................................................................................................................3图6：生猪标肥价差（元/kg）...................................................................................................................................................3图7：生猪养殖利润...................................................................................................................................................................4图8：生猪养殖板块走势........................................................................................