农林牧渔行业研究周报：仔猪暴跌生猪稳落 产能去化有望加速

——农林牧渔行业研究周报 评级增持 投资摘要： 2023年10月08日 每周一谈：仔猪暴跌生猪稳落产能去化有望加速 双节期间生猪价格稳中有落。截至10月7日，商品猪出栏均价15.7元/kg，周度环比-1.1%，月度环比-6.2%，较年内高位（8月2日17.6元/kg）-10.7%。我们认为，年内数次节假日属于传统消费高峰期，生猪价格不涨反跌，反映市场供给充足局面。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理SAC执业证书编号：S1660121120021 体重稳步回升，标肥价差维持 继7月末出栏均重和宰后均重见底后，近2个月均呈现持续回升态势，截至10月6日，商品猪出栏均重122.2kg，宰后均重88.9kg，已回升至年内中位水平，意味着猪肉供给较7月底有所增加。 从标肥价差来看，7月末标肥价差倒挂达到峰值-0.45元/kg，8月价差有所收窄但幅度有限，9月价差再度走阔。截至10月7日，标肥价差约为-0.4元/kg，与往年同期水平基本持平，后续随着气温转凉，肥猪需求进一步好转，标肥价差仍或将小幅走阔。 需求渐入旺季，价格难以出现大幅回落，但7-8月价格的超涨拉平了下半年猪价波动。展望Q4，供给的下行叠加季节性需求的修复，价格本应上涨，但7-8月猪价的意外大幅上涨或挤压了后市的上涨空间。 产能去化趋势将延续。尽管生猪价格整体高于上半年，我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力巨大。截至今年中报，生猪养殖板块（申万行业分类）整体资产负债率已经高达68.3%，接近历史最高水平。在今年8月份之前，全行业连续7个月亏损，行业资金压力已经非常大，7-8月的涨价，对现金流的改善并不显著，而Q4价格或难出现大幅上行局面。 资料来源：Wind，申港证券研究所 商品猪价格回落至成本线附近。7月商品猪均价14.3元/kg，低于行业成本线；8月商品猪均价17.1元/kg，并未大幅高于成本线（以行业综合实力领先企业——温氏股份为例，Q2综合成本为17元/kg，其中综合成本为不包含总部费用的成本）。9月均价16.4元/kg，在成本线边缘。 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：产能去化大势不改生猪板块估值见底》2023-09-172、《农林牧渔行业研究周报：日本核污水排海关注渔业板块》2023-08-283、《农林牧渔行业研究周报：生猪出栏均重回升涨价动力不足》2023-08-14 仔猪价格暴跌，远低于成本线。在7月末商品猪涨价之后，仔猪只出现了短暂的上涨，而且涨幅非常有限，而从8月中旬开始，仔猪出现加速下跌，跌幅加深，截止10月6日7kg仔猪价格为161元/头，月度环比-45%，当前价格已经远低于行业成本（以行业成本优势显著的企业——牧原股份为例，8月份牧原断奶仔猪成本约300元/头）。当前仔猪的惨淡价格，反映行业对明年年初猪价的悲观预期。 板块投资角度，我们认为，前期股价的下跌是由于市场认为生猪产能去化逻辑破裂，但我们判断生猪产能去化仍将延续，且9月10月产能去化可能进一步加快，当前板块过于悲观，存在超跌反弹的空间。 投资策略： 生猪养殖：当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。肉鸡养殖：供应下行周期即将到来，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。种植业：全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.仔猪暴跌生猪稳落产能去化有望加速......................................................................................................................................32.本周行情回顾..........................................................................................................................................................................52.1板块表现.......................................................................................................................................................................52.2个股表现.......................................................................................................................................................................53.行业数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.1行业数据一览................................................................................................................................................................63.2生猪养殖板块................................................................................................................................................................63.3肉鸡养殖.......................................................................................................................................................................73.4饲料板块.......................................................................................................................................................................83.5其他农产品....................................................................................................................................................................94.风险提示................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：商品猪出栏均价................................................................................................................................................................3图2：年内生猪出栏体重与宰后均重（kg）...............................................................................................................................3图3：生猪标肥价差（元/kg）...................................................................................................................................................3图4：生猪养殖利润...................................................................................................................................................................4图5：仔猪价格下跌...................................................................................................................................................................4图6：生猪养殖板块走势............................................................................................................................................................4图7：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）................................................................................................................................5图8：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）...................................................................................................................................5图9：农林牧渔板块领涨个股...........................................