业绩短期承压，静待盈利拐点

尚太科技(001301.SZ)/电力设备 2023年11月5日 证券研究报告/公司点评 市场价格：44.38元 153.08分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn研究助理：王欣悦Email：wangxy23@zts.com.cn 投资要点 事件：公司23年Q1-Q3营收31.7亿元，同比下降10.3%；归母净利5.7亿元，同比下降45.7%；扣非归母净利润5.5亿元，同比下降47.0%。其中23Q3收入12.0亿元，同比-10.0%，环比+18.8%；归母净利润1.6亿元，同比下降53.9%，环比下降6.2%；扣非净利润1.6亿元，同比-54.4%，环比-5.1%。 总股本（百万股）261流通股本（百万股）65市价（元）44.38市值（百万元）11,572流通市值（百万元）2,882 公司三季度开工率和产销率维持在较高水平，出货量同比及环比大幅增长。随着客户新产品发布，公司快充产品出货量爬坡，以及储能电池负极材料出货放量，公司Q3在主要客户的市场份额提升较快。预计四季度公司开工率、排产和产销量继续维持在较高水平。 盈利端看，公司Q3毛利率22.6%，环降3.2个百分点，同降18.2个百分点；净利率13.6%，环降3.6个百分点，同降12.9个百分点。公司Q3单吨盈利相比二季度继续下降。盈利下滑主要系负极材料市场仍处于产能结构性过剩状态，年初以来负极材料产品价格不断走低。考虑到目前价格已到大部分企业成本线附近，预计价格短期企稳，2024年价格预计将取决于行业成本的变动趋势。 公司持有该股票比例相关报告 Q3存货环比下降，期间费用率下降，经营性现金流明显改善。23Q3费用率4.35%，同环比-4.45/-1.99pct。23Q3公司经营活动净现金流1.02亿元，环比转正。23Q3末存货12.1亿元，较Q2末下降14.2%。 《成本优势显著的负极企业》20230213 预计23年全年公司出货14.5万吨，我们预计公司23-25年归母净利润7.6、9.7、13.0亿（23-24年前值为16.8、22.3亿），对应PE估值15.2、11.9、8.9倍。考虑到公司单吨盈利仍处于低位水平，下调为“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争加剧超预期，产能建设进度不及预期等。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。