华联期货铜月报政策利多有望继续支撑国内铜价20231029黄忠夏投资咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245审核：黄桂仁 交易咨询号：Z0014527交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 cUmVtUmNtRtQmPtRnM8O8QbRtRrRpNsRlOpOpPiNtQoO7NnMmRuOoPtRvPsOzQ月度观点及策略 月度观点及策略u宏观：我国宣布将增发一万亿元国债，政策面再出利好，提振有色黑色筑底反弹。不过海外市场巴以冲突未见缓和信号，美联储11月议息会议存再度加息的预期，在欧美高利率政策环境下，预计将继续拖累世界经济。u供应：矿端的供应保持宽松，近期进口铜精矿加工费TC有所回落，但仍处高位运行。我国中国9月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增加14.5%，预计10月产量仍保持高位。u需求：国家增发万亿国债的计划，释放强劲的增长信号，提振了市场情绪。据报道，10月份国内家用空调的排产较好，汽车消费需求持续旺盛，尤其是在新能源车市场仍高速增长。然而，房地产行业的表现始终不尽如人意，头部房企频频暴雷，使得原本疲弱的市场更加低迷，进而对整个行业产生了拖累。u库存：9月LME铜仓单库存呈加速累库态势，近期虽有所回落，但仍处近年来高位，说明海外在欧美高利率环境下需求较弱。近期国内电解铜社会库存、上期所期货库存进一步下行，再创近年同期新低，说明国内需求尚可。u观点:海外宏观仍存在很多不确定性，美元也维持坚挺走势，对铜价形成抑制。但近期国内再度出台刺激措施，市场信心逐渐回升，期铜出现较有力度反弹。国内精炼铜产量有望维持高位，尽管房地产行业依然低迷，但家用空调和汽车产销较好，新能源汽车消费高速增长，国内库存再创近年同期新低。在政策利多和库存走低的影响下，预计11月沪铜总体延续反弹或偏多。u策略：中期多单持有或继续滚动做多，沪铜2401参考支撑位65500元/吨。 期现市场 期现货及升贴水图：国内期现货价格（元/吨）图：1#电解铜现货升贴水（元/吨）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏图：LME伦铜电3走势（美元/吨）图：沪伦比价及进口盈亏（元/吨）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所 宏观数据 美国图：美国季度GDP增速（%）图：美国制造业PMI数据资料来源：美国经济分析局、华联期货研究所资料来源：标普全球、华联期货研究所根据美国经济分析局发布的初步估算，美国2023年第三季度实际国内生产总值(GDP)经季调环比年化增长率为4.9%，前值为2.1%。根据标普全球（S&P Global）的最新数据，美国10月Markit制造业PMI初值为50，创六个月新高，超过预期的49.5，前值为49.8。荣枯分界线为50。美国10月Markit服务业PMI初值为50.9，创三个月新高，也超预期的49.9，8月为50.1。 美国图：美国非农就业数据（千人）图：美国核心PCE物价指数资料来源：美国劳工部、华联期货研究所资料来源：美国商务部、华联期货研究所美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，远超预期的17万人，8月初值为18.7万人。并大幅修正上调了7、8月份数据。美国商务部公布的数据显示，美国9月核心PCE物价指数年率从前值的3.9%回落至为3.7%，符合预期，创2021年5月以来新低。美国9月PCE物价指数年率为3.4%，与预期一致，前值3.50%。 欧洲图：欧元区PMI图：欧元区经济景气指数资料来源：彭博、华联期货研究所资料来源：彭博、华联期货研究所标准普尔全球公布的10月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）从9月的47.2降至46.5，明显低于荣枯线50，创35个月来的新低，显示出经济活动加速下滑。欧元区10月份制造业采购经理人指数（PMI）初值录得43.1，低于9月份的43.4，为近三个月的低位。欧元区10月ZEW经济景气指数2.3,前值-8.9。 中国图：制造业PMI数据（%）图：“三驾马车”消费、投资和出口增速（%）资料来源：钢联、国家统计局、华联期货研究所资料来源：钢联、国家统计局、海关总署、华联期货研究所国家统计局的数据显示，9月我国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PMI系时隔5个月重返扩张区间。国家外汇管理局数据显示，2023年9月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42487亿元。其中，货物贸易顺差3800亿元；服务贸易逆差1663亿元。按美元计值，2023年9月，我国国际收支货物和服务贸易出口3106亿美元，进口2808亿美元。 中国图：固定资产投资增速（%）图：房地产投资增速（%）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1—8月份加快0.3个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。1—9月份，民间固定资产投资193399亿元，同比下降0.6%。1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。 供给及库存 铜精矿图：进口铜精矿加工费TC及现货价格（美元/干吨）图：全球铜精矿产能和产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：SMM、ICSG、华联期货研究所根据MYSTEEL数据，截至2023年10月27日，26%干净铜精矿综合TC价格为86.4美元/干吨，节后出现回落；26%干净铜精矿综合现货价格为1975美元/干吨，较年初高位2264美元/吨下跌将近300美元/吨。世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年8月，全球铜矿产量为181.74万吨；1-8月，全球铜矿产量为1421.78万吨。 铜精矿图：中国铜精矿月进口量（万吨）图：中国进口铜精矿港口库存（万吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所2023年9月中国进口铜矿砂及其精矿224.1万吨，出现回落； 1-9月累计进口铜矿砂及其精矿2034.2万吨， 累计比去年同期增长7.8%。上周国内铜精矿进口港口库存出现回落，截至第42周，库存为66.2万吨。 电解铜图：全球电解铜产量(万吨)图：中国电解铜产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据报告显示，2023年8月，全球精炼铜产量为230.41万吨，消费量为239.54万吨，供应短缺9.14万吨。1-8月，全球精炼铜产量为1806.93万吨，消费量为1805.71万吨，供应过剩1.22万吨。国家统计局的数据显示，中国9月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增加14.5%。1-9月精炼铜（电解铜）产量为954.9万吨，同比增加13.4%。 电解铜图：中国电解铜进口量(万吨)图：中国电解铜进口来源国（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所2023年9月，中国未锻轧铜及铜材进口量为480,426.4吨；1-9月未锻轧铜及铜材进口量为3,992,441.6吨，同比减少9.5%。出口方面，中国2023年8月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口2.06万吨，同比增115.82%，环比减24.94%；1-8月累计出口21.72万吨，同比增14.6%。 电解铜图：废铜进口量(万吨)图：精废价差（上海）和价格优势（元/吨）资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所据海关总署，中国8月废铜（铜废碎料）进口量为15.61万吨，环比增4.63%，同比增1.17%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜28,854.77吨，环比增12.96%，同比增8.65%。1-8月累计进口127.80万吨。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。目前国内电解铜精废价差处于低位，说明替代价值不大。 库存图：LME库存(吨)图：COMEX（吨）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所7月份以来，LME铜库存整体呈不断累库状态，9月呈加速上行状态。截至10月27日，LME铜仓单库存180600吨，虽然近期有所回落，但仍处近年来同期高位。不过纽约市场铜库存7月下旬以来呈下降趋势。 库存图：国内社会库存（含保税）(万吨)图：SHFE库存（万吨）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所今年3月份以来，国内社会库存整体不断下行。国庆节后虽有所反弹，但近期进一步下行，再创近年来新低。3月以来，上期所库存也不断下行，近期再创今年以来新低。 初加工及终端市场 初加工市场国家统计局最新数据显示，2023年9月中国铜材产量201.4万吨，同比增长2.4%；1-9月累计产量1652.7万吨，同比增长6.1%。 根据海关总署最新数据显示，2023年9月份国内未锻造铜及铜材进口量为48.04万吨，环比增加1.5%，同比减少5.8%；1-9月份国内未锻造铜及铜材进口总量为399.24万吨，累计同比减少9.5%。图：国内铜材产量（万吨）图：中国铜材进出口（吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所 终端市场-电力图：电网投资完成额（亿元）图：电源投资完成额（亿元）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所1-9月份，全国主要发电企业电网工程完成投资3287亿元，同比增长4.2%。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%。其中，太阳能发电2229亿元，同比增长67.8%；核电589亿元，同比增长46.0%；风电1383亿元，同比增长33.4%。 终端市场-房地产图：全国房地产开发企业投资完成额（亿元）图：全国房地产开发企业房屋施工面积（万平方米）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所数据显示，1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积815688万平方米，同比下降7.1%。1—9月份，商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%，其中住宅销售面积下降6.3%。 终端市场-汽车图：中汽协汽车产量（万辆）图：新能源汽车销量（万辆）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所2023年9月，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。2023年1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。2023年9月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%，同比分别增长16.1%和27.7%。2023年1-9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。 终端市场-家电图：四大家电产量（万台）图：我国家电出口量（万台）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所国家统计局数据显示，2023年9月中国空调产量1611.4万台，同比下降9.7%；1-9月累计产量19366.2万台，同比增长13.7%。9月全国冰箱产量855.1万台，同比增长13.2%；1-9月累计产量7182.4万台，同比增长13.6%。9月全国洗衣机产量1035万台，同比增长24.2%；1-9月累计产量7495.7万台，同比增长21.9%。9月全国彩电产量1801.1万台，同比下降14.1%；1-9月累计产量14423.8万台，同比增长1.8%。根据海关总署，2023年9月中国出口家用电器 3530