火电修复再进一步，水电如期改善

本周行情回顾：本周（10.30-11.03）上证指数报3030.80点，上涨0.43%，沪深300指数报收3584.14点，上涨0.61%。中信电力及公用事业指数报收2535.55点，上涨0.32%，跑输沪深300指数0.29pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 本周行业观点： 火电：盈利修复再进一步。根据2023年三季报情况，火电（SW）板块中28家火电公司中共有13家公司单三季度业绩同比增长，9家公司业绩扭亏为盈，1家公司减亏，仅有5家公司业绩同比下降，火电板块盈利修复再上一层楼。一是成本方面，尽管今年煤价淡季不淡，但整体煤价延续下行趋势，今年前三季度北港5500卡动力煤价格平均值为939元/吨，同比去年回落284元/吨，Q3单季平均价格878元/吨，同比去年回落386元/吨，加上电厂采煤入炉滞后反映成本，大部分火电厂成本持续下行。二是电价方面，今年长协电价保障全年电价水平，煤价中枢下行或影响明年电价水平，但市场不必过于悲观。煤价偏强或存支撑，且大部分火电企业连续亏损后盈利还需进一步修复，发电侧或有较强挺价动力与策略，影响幅度或有限。机制区域性差异较大，个别市场化程度较高省份博弈性质更强，或更多体现电价下行预期下限。此外，容量电价政策、现货市场开放范围扩大等电改政策加速，保障发电侧长期稳定盈利空间。我们认为，当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。 水电：业绩如期好转，持续推荐高股息红利资产。根据2023年三季报情况，水电（SW）板块中10家水电公司中共有7家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，2家公司业绩同比下降。主要系2023年Q3来水基本面环同比改善，主要流域水库蓄水量明显提升，直接推动水电出力和公司业绩好转。预期Q4水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显。随着预期厄尔尼诺气候影响以及去年下半年和今年上半年来水偏枯低基数，后续来水基本面有望持续改善，Q4业绩依然值得期待。推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 新能源/核电：业绩仍存分化，部分公司渐入佳境。根据2023年三季报情况，新能源（SW）板块（包含核电）中25家公司中共有15家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，9家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机今年快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。 投资建议：（1）火电调节支撑能力强化，盈利能力持续提升。当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块以及低估值核电板块。 重点看好水电与火电板块，水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；火电板块，推荐全国火电龙头标的华能国际、国电电力；重点区域运营商皖能电力、申能股份、宝新能源，推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1火电修复再进一步，水电如期好转 火电：盈利修复再进一步。根据2023年三季报情况，火电（SW）板块中28家火电公司中共有13家公司单三季度业绩同比增长，9家公司业绩扭亏为盈，1家公司减亏，5家公司业绩同比下降，火电板块盈利修复再上一层楼。一是成本方面，尽管今年煤价淡季不淡，但整体煤价延续下行趋势，今年前三季度北港5500卡动力煤价格平均值为939元/吨，同比去年回落284元/吨，Q3单季平均价格878元/吨，同比去年回落386元/吨，加上电厂采煤入炉滞后反映成本，大部分火电厂成本持续下行。二是电价方面，今年长协电价保障全年电价水平，煤价中枢下行或影响明年电价水平，但市场不必过于悲观。煤价偏强或存支撑，且大部分火电企业连续亏损后盈利还需进一步修复，发电侧或有较强挺价动力与策略，影响幅度或有限。机制区域性差异较大，个别市场化程度较高省份博弈性质更强，或更多体现电价下行预期下限。此外，容量电价政策、现货市场开放范围扩大等电改政策加速，保障发电侧长期稳定盈利空间。 我们认为，当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。 图表1：火电板块公司Q3归母净利润及同比（单位：亿元） 水电：业绩如期好转，持续推荐高股息红利资产。根据2023年三季报情况，水电（SW）板块中10家水电公司中共有7家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，2家公司业绩同比下降。主要系2023年Q3来水基本面环同比改善，主要流域水库蓄水量明显提升，直接推动水电出力和公司业绩好转。预期Q4水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显。 随着预期厄尔尼诺气候影响以及去年下半年和今年上半年来水偏枯低基数，后续来水基本面有望持续改善，Q4业绩依然值得期待。推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 图表2：水电板块公司Q3归母净利润及同比（单位：亿元） 新能源/核电：业绩仍存分化，部分公司渐入佳境。根据2023年三季报情况，新能源（SW）板块（包含核电）中25家公司中共有15家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，9家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机今年快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。 图表3：新能源/核电板块公司Q3归母净利润及同比（单位：亿元） 1.2本周秦港动煤持续下跌，港口库存延续上行 图表4：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表6：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表7：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表8：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表9：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表10：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表11：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表12：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表13：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：11月03日三峡入库流量同比上升74.60%，出库流量同比上升78.44% 图表14：三峡入库流量（立方米/秒） 图表15：三峡出库流量（立方米/秒） 图表16：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表17：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表18：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表19：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格回落，硅片与组件价格持续回落 本周硅料价格回落，硅片与组件价格持续回落：本周硅料价格跌至74元/KG，较上周价格小幅下降；主流品种硅片价格下跌至2.90元/PC，较上周下降0.10元/PC；组件价格为1.10元/W，较上周下降0.03元/W，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表20：硅料及组件价格 图表21：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表22：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表23：风光利用小时数（单位：小时） 图表24：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周CEA交易价格跌超5% 本周全国碳市场CEA交易价格较上周下跌5.07%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1553.18万吨，总成交额11.16亿元。挂牌协议交易周成交量234.54万吨，周成交额17974.32万元，最高成交价82.70元/吨，最低成交价73.50元/吨，本周最后一个交易日收盘价为74.72元/吨，较上周五下降5.07%。大宗协议交易周成交量1318.64万吨，周成交额9.37亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量3.91亿吨，累计成交额212.88亿元。 图表25：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表26：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（10.30-11.03）上证指数报3030.80点，上涨0.43%，沪深300指数报收3584.14点，上涨0.61%。中信电力及公用事业指数报收2535.55点，上涨0.32%，跑输沪深300指数0.29pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收跌。 涨幅前五：通宝能源、黔源电力、能辉科技、赣能股份、华能水电。涨幅分别为7.0%、 5.9%、5.7%、3.8%、3.6%。 跌幅前五：江苏新能、广州发展、深南电B、申能股份、立新能源。跌幅分别为5.8%、5.5%、5.5%、4.4%、3.6%。 图表27：本周市场及行业表现 图表28：本周中信一级各行业涨跌幅 图表29：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 央视财经：我国自主研发国内首座27万立方米液化天然气储罐在青岛投产。 据央视新闻报道，11月2日，我国自主研发的国内首座27万立方米液化天然气储罐在山东投产。该储气罐直径达100.6米，高55米，罐内空间可停放一架国产C919大型客机，是目前国内容积最大、建设速度最快、首座完工的超大型液化天然气储罐。 中国能源报：我国电力系统已处于世界先进水平。 据国家能源局网站消息，11月1日，新形势下全国电力系统安全稳定工作会议在北京召开。会议指出，经过长期不懈努力，我国电力系统已处于世界先进水平。发电装机规模较改革开放初增长约48倍，建成了全球规模最大的清洁煤电供应体系；非化石能源发电装机达14.4亿千瓦，占总发电装机的51.6%，超过煤电。 中国能源报：全国最大电网侧共享储能电站全面投入商业运行。 据中国三峡集团微博11月1日报道，10月31日，全国最大电网侧共享储能电站——三峡集团所属三峡能源山东庆云储能电站全面投入商业运行。项目位于山东省德州市庆云县，是山东省首批储能示范项目之一，总装机规模301兆瓦/602兆瓦时。全面投运后，每年可消纳新能源电量约1.8亿千瓦时，可节约标准煤约7万吨，减排二氧化碳约18万吨。 中国能源报：全球首个漂浮式风渔融合项目安装完成。 11月1日，央视新闻客户端报道，10月31日，全球首个漂浮式风渔融合项目在福建莆田南日岛海上风电场完成全部工程安装。该项目投产后，每年发电量可达1600万千瓦时，相当于6000多户普通家庭一年的用电量。在生产清洁电力的同时还能养殖海产品，实现风、光、渔融合。 中国能源报：加快区域电力市场建设。 11月1日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布的《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》指出，加快区域电力市场建设。南方区域电力现货市场在2023年底前启动结算试运行，2023年底前建立长三角电力市场一体化合作机制，加快推动长三角电力市场建设工作。京津冀电力市场在条件成熟后，力争2024年6月前启动模拟试运行。 国家能源局：前三季度我国煤炭供应同比增1亿吨。