业绩符合预期，新增产能保障盈利增长

业绩符合预期，新增产能保障盈利增长 核心观点 ⚫业绩符合预期。公司前3季度营业收入15.93亿元，同比增长32.7%；归母净利润1.07亿元，同比增长83.0%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长98.6%。3季度营业收入6.29亿元，同比增长31.2%，环比增长23.1%；归母净利润0.36亿元，同比增长62.2%，环比下降12.8%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长57.5%，环比下降22.8%。 ⚫3季度毛利率同比显著提升，现金流明显改善。前3季度毛利率24.4%，同比提升4.3个百分点；3季度毛利率24.8%，同比提升6.0个百分点，环比提升0.1个百分点，毛利率提升预计主要系核心产品出货增长带来的规模效应。3季度期间费用率16.9%，同比上升5.0个百分点，环比上升3.6个百分点，其中财务费用率同比提升4.8个百分点，环比提升5.5个百分点，预计主要系3季度汇兑收益减少所致。前3季度经营活动现金流净额2.09亿元，较去年同期净流出0.02亿元实现大幅转正，主要系公司销售回款情况好转所致。 ⚫音质升级+智能化趋势明确，打开汽车声学产品未来市场空间。终端消费者对于驾乘舒适度和个性化需求的提高，倒逼汽车音响系统不断升级以满足消费者对于高保真、沉浸式、个性化等声音体验的需求，声学效果成为新卖点，由此带来车载功放在前装市场的需求扩大。2023年上半年公司声学产品销量增长显著，车载扬声器销量3422.84万只，同比增长12.8%；功放产品销量14.32万台，同比增长36.5%。公司快速响应汽车智能化趋势，顺利切入特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、华为金康等国内外知名新能源客户配套体系中，并为蔚来、理想、华为金康等客户配套整车音响系统。随着中控屏成为主流车型的标配，搭载车载功放亦成为发展趋势，对扬声器数量及车载功放性能需求有望提升，进而打开公司主要产品未来市场空间。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 ⚫新产能项目有序推进，打造交付能力。公司积极推进自动化生产线改造以及低音炮、AVAS等产线建设、国内扬声器生产设备的升级改造等工作。国内方面，苏州总部基地按募投项目建设电子产品线、扬声器生产线；新发行5.2亿可转债用于合肥新工厂建设，目前合肥工厂正在基建过程中，预计2024年4月份将初步达成投产条件。海外方面，欧洲捷克工厂和北美墨西哥工厂一边对原有制造设备进行升级改造以提升自动化生产能力，同时新增扬声器低音总装线、低音炮喇叭与低音炮箱体组装线、AVAS组装线。新建产线有望全球范围内提升公司产能，打造强大的生产交付能力，积极响应客户需求，助力公司中长期发展。 盈利预测与投资建议 ⚫调整费用率等，预测公司2023-2025年EPS分别为1.07、1.59、2.05元（原1.17、1.65、2.11元），按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值50倍，对应目标价为53.5元，维持买入评级。 2季度毛利率同环比提升，声学产品增速较快2023-09-031季度毛利率同环比提升，股权激励计划将助力公司长远发展2023-05-03业绩符合预期，预计新建产能达产后将保障盈利增长2022-10-29 风险提示 车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有上声电子(688533，买入)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。