季报点评：三季度盈利能力环比提升，产能快速扩充

三季度盈利能力环比提升，产能快速扩充 登记编码：S0730123020007shily@ccnew.com 0371-86537085 ——瑞丰新材(300910)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年11月03日 事件：公司公布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入21.52亿元，同比增长5.42%。实现归属母公司股东的净利润4.51亿元，同比增长24.01%，扣非后的归母净利润4.27亿元，同比增长31.70%。三季度公司实现营业收入8.14亿元，同比下滑20.25%，环比增长14.03%；扣非后的净利润1.95亿元，同比下滑8.83%，环比增长35.51%。 投资要点： ⚫三季度盈利能力环比提升。2023年前三季度，公司毛利率/净利率分别为34.46%/21.02%，同比+6.39pct/+3.22pct。单看三季度，公司毛利率/净利率分别为37.47%/24.75%，同比+7.04pct/+3.46pct，环比+3.53pct/+3.29pct。我们认为高毛利率润滑油添加剂复合剂销售占比增加和产品成本控制得当是公司盈利能力提升的主要原因。 ⚫全国润滑油添加剂出口量价齐升，河南出口量占比位列第一。根据海关总署数据，2023年前三季度全国润滑油添加剂出口16.17万吨，同比增长18.76%；出口单价23068.51元/吨，同比增长3.79%。其中河南出口8.42万吨，同比增长17.58%；出口单价为22648.10元/吨，同比增长4.86%，出口量占比为52.04%，位列全国第一。单看三季度，全国润滑油添加剂出口6.05万吨，同比下滑5.05%，环比增长23.19%，出口单价23018.05元/吨，同比下滑5.11%，环比增长1.42%；河南润滑油添加剂出口3.13万吨，同比下滑4.76%，环比增长19.79%，出口单价22446.28元/吨，同比下滑5.53%，环比增长0.58%。随着产品技术提升和在润滑油添加剂供应链重构的契机下，中国润滑油添加剂在全球市场上的竞争力逐渐增强，市场份额有望持续提升。 相关报告 《瑞丰新材(300910)公司点评报告：上半年业绩亮眼，未来成长空间广阔》2023-09-14 ⚫公司产能快速扩充，积极抢占全球市场份额。公司现有润滑油添加剂单剂产能超过20万吨/年，在建产能55万吨/年，其中15万吨/年润滑油添加剂项目，一期6万吨/年产能已于2022年三季度投产，二期9万吨/年将于2023年年底投产。同时公司46万吨/年润滑油添加剂项目也在积极建设中，未来公司新乡基地产能将超过70万吨/年。随着公司募投项目积极推进，产能不断提升，公司在全球润滑油添加剂市场份额将进一步提升，公司业绩有望迎来较大增长。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫盈利预测与投资建议：公司是国内润滑油添加剂领域龙头企业之一，公司抓住行业处于国际供应链体系面临重建、国内进口替代加速的机遇，积极提高市场占有率，未来成长空间广阔，因此我们维持“增持评级”。由于三季度下游市场需求不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为31.51/39.09/48.56亿元，净利润为6.68/7.91/9.54亿元，对应的EPS为2.32/2.74/3.31元，对 应的PE为19.54/16.50/13.69倍。 风险提示：下游需求复苏不如预期，研发进度不如预期，产能扩大不如预期。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：海关总署，中原证券 资料来源：海关总署，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。