季报点评：三季度盈利能力环比提升，产能快速扩充

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瑞丰新材（300910）在2023年第三季度实现了盈利能力的环比提升，这主要得益于高毛利率的润滑油添加剂复合剂销售占比增加和成本控制得当。公司业绩亮点包括：

1. 盈利能力提升：2023年前三季度，瑞丰新材的毛利率为34.46%，净利率为21.02%，分别较上年同期提高了6.39个百分点和3.22个百分点。单季度来看，三季度的毛利率和净利率分别为37.47%和24.75%，较上一季度有所上升。

2. 市场表现：2023年，全国润滑油添加剂出口总量16.17万吨，同比增长18.76%，平均出口单价23068.51元/吨，同比增长3.79%。其中，河南省以8.42万吨的出口量领先，同比增长17.58%，平均出口单价22648.10元/吨，同比增长4.86%，占全国出口总量的52.04%。

3. 产能扩张：瑞丰新材正在快速扩充产能，计划新增55万吨/年的生产规模，其中15万吨/年的项目已经于2022年第三季度投产，另一期9万吨/年的项目计划于2023年底投产。此外，公司还在建设一个46万吨/年的润滑油添加剂项目，预计未来新乡基地的产能将超过70万吨/年。

4. 市场地位：随着产能的提升和产品技术的升级，中国在润滑油添加剂领域的全球竞争力正在增强，市场份额有望持续增长。

基于以上分析，瑞丰新材在国内润滑油添加剂领域的龙头地位得到巩固，未来成长空间广阔。考虑到市场环境变化和业绩预测调整，维持对瑞丰新材的“增持”评级。尽管三季度市场需求低于预期，但长期来看，公司通过积极布局和市场拓展，业绩增长潜力依然存在。预计2023-2025年的营业收入分别为31.51亿元、39.09亿元、48.56亿元，净利润分别为6.68亿元、7.91亿元、9.54亿元，对应每股收益（EPS）为2.32元、2.74元、3.31元，市盈率（PE）分别为19.54倍、16.50倍、13.69倍。风险因素包括下游需求复苏不及预期、研发进展缓慢、产能扩张进度低于预期等。