A股11月第1周因子周报：市场再度上扬，盈利风格主导

1 金融工程│金融工程定期 请务必阅读报告末页的重要声明 A股11月第1周(10.30-11.5)因子周报 ——市场再度上扬，盈利风格主导 ➢ 市场持续收涨，盈利风格主导 本周市场再度收涨，中证全指收涨0.75%，恒生科技收涨3.45%。主流宽基指数尽数收涨，其中中证1000收涨0.95%。市场风格方面，领涨的盈利因子收益为2.22%，居末的价值因子则收跌2.14%。 ➢ TMT、大消费和医药行业领涨，波动风格加剧 本周在市场持续上扬的背景下，TMT板块的传媒、电子和大消费板块的食品饮料行业均上涨超4%。电力设备、银行、地产和钢铁行业的跌幅则都超过了1%。在强势行业中，传媒、农林牧渔、医药和电子行业的波动率因子涨幅都在1%以上，且在全行业名列前茅。 ➢ 3大类公募指增产品的平均超额全部为负 本周沪深300的指增产品平均超额为-0.25%，最高为0.75%，最低为-1.28%；中证500指增产品的平均超额为-0.43%，最高为0.32%，最低为-1.85%；中证1000指增产品的平均超额为-0.23%，最高为0.80%，最低为-1.12%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 2023年11月04日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《中观景气度指数明显反弹：——周报20231027》2023.10.29 2、《基金经理三季报视野：市场展望梳理分析》2023.10.29 50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%150%160%上证50沪深300中证500中证全指恒生指数恒生科技 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程定期 正文目录 1. 市场持续收涨，盈利风格主导 ........................................ 3 1.1 主流宽基持续收涨，小盘指数领涨 .............................. 3 1.2 主流宽基成分股的风格特征 .................................... 4 2. TMT、大消费联袂领涨，强势行业凸显波动风格 ......................... 5 2.1 TMT、大消费板块领涨，钢铁、地产行业跌幅靠前 .................. 5 2.2 涨幅前10的强势行业多呈现波动率风格 .......................... 6 3. 公募量化指增产品的平均超额均为负值 ................................ 6 3.1 300指增产品平均超额为-0.25% ................................. 7 3.2 500指增产品平均超额为-0.43% ................................. 7 3.3 1000指增产品平均超额为-0.23% ................................ 8 4. 风险提示 ......................................................... 8 5. 附录 ............................................................. 9 5.1 因子构建步骤 ................................................ 9 5.2 因子指标的含义 .............................................. 9 图表目录 图表1： 市场再度上扬，小盘指数涨幅靠前 ............................... 3 图表2： 受财报季影响的盈利风格行情正盛 ............................... 3 图表3： 毛利率因子在细分因子中领涨 ................................... 3 图表4： 沪深300的成分股由盈利风格主导 ............................... 4 图表5： 沪深300细分因子中ROA因子涨幅居首 ........................... 4 图表6： 中证500成分股层面的反转效应十分明显 ......................... 4 图表7： 中证500细分因子中季度收益率因子领涨 ......................... 4 图表8： 中证1000层面的反转效应也较为突出 ............................ 5 图表9： 中证1000细分因子中季度收益率领涨 ............................ 5 图表10： 本周TMT、大消费板块联袂领涨，钢铁地产行业跌幅靠前 ........... 6 图表11： 涨幅前10的强势行业多呈现波动率风格 ......................... 6 图表12： 本周沪深300指增产品的平均超额为-0.25% ...................... 7 图表13： 本周中证500指增产品的平均超额为-0.43% ...................... 8 图表14： 本周中证1000指增产品的平均超额为-0.23% ..................... 8 图表15： 细分因子含义及构建方法 ..................................... 10 请务必阅读报告末页的重要声明 3 金融工程│金融工程定期 1. 市场持续收涨，盈利风格主导 1.1 主流宽基持续收涨，小盘指数领涨 1.1.1 市场中观层面盈利风格行情正盛 2023/10/30-2023/11/3期间市场再度上扬：港股恒生指数收涨1.53%，恒生科技涨3.45%；A股中证全指收涨0.75%，主流宽基尽数翻红，中证1000收涨0.95%，中证500涨0.33%。 市场中观层面盈利风格行情正盛。大类风格层面，盈利因子以2.22%的涨幅居于首位，次之的反转因子收涨0.65%；波动率、小市值、流动性因子也均取得了正收益。价值因子则以-2.14%的回报垫底。 图表1：市场再度上扬，小盘指数涨幅靠前 图表2：受财报季影响的盈利风格行情正盛 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2 毛利率因子在细分因子中领涨 上周在细分因子中，毛利率因子以3.01%的收益高居首位，次之的季度收益率因子收益为1.08%。另一方面，价值类因子的收益均不超过-1%，垫底的EP因子收益为-2.26%。 图表3：毛利率因子在细分因子中领涨 0.001.002.003.004.00周涨跌幅%-3-2-10123盈利反转波动率小市值流动性成长动量价值周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 4 金融工程│金融工程定期 1.2 主流宽基成分股的风格特征 1.2.1 沪深300成分股由盈利风格主导 沪深300的盈利因子在大类因子中收益居首，ROA因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，盈利因子以5.03%的涨幅遥居首位，次之的反转因子收涨2.25%；另一方面，垫底的价值因子收益为-4.20%。在细分因子中，领涨的ROA因子收益为5.11%，垫底的市销率因子收益为-4.46%。 图表4：沪深300的成分股由盈利风格主导 图表5：沪深300细分因子中ROA因子涨幅居首 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2 中证500呈现明显的反转效应 在中证500成分股内，反转因子领涨大类因子，细分因子中季度收益率的表现最优。在中证500的大类因子中，收益居首的反转因子涨幅为3.33%；居末的动量因子则收跌2.40%。在细分因子中，领涨的季度换手率因子收益为3.74%，领跌的12月价格动量因子收益为-2.83%。 图表6：中证500成分股层面的反转效应十分明显 图表7：中证500细分因子中季度收益率因子领涨 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 -3-2-101234反转流动性波动率小市值盈利成长价值动量周收益率%-4-20246周收益率%-6-4-20246盈利反转小市值动量流动性成长波动率价值周收益率%-6-4-20246周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 5 金融工程│金融工程定期 1.2.3 中证1000也凸显出反转效应 本周在中证1000股池的大类因子间，反转因子以1.68%的涨幅居于首位，次之的小市值因子收益为0.94%；另一方面，波动率、盈利、价值、动量因子均录得负收益，垫底的动量因子收益为-2.96%。在细分因子中，居首的季度换手率因子收涨2.04%，垫底的12月相对强势因子收益为-2.95%。 图表8：中证1000层面的反转效应也较为突出 图表9：中证1000细分因子中季度收益率领涨 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 2. TMT、大消费联袂领涨，强势行业凸显波动风格 2.1 TMT、大消费板块领涨，钢铁、地产行业跌幅靠前 本周在市场持续上扬的背景下，TMT、大消费板块和医药行业均有不俗表现，其中传媒、电子、食品饮料行业均以超过4%的涨幅分居前3。另一方面，电力设备、银行地产、钢铁行业的跌幅则都超过了1%，垫底的建筑材料行业跌幅达2.12%。 -4-3-2-1012反转小市值流动性成长波动率盈利价值动量周收益率%-4-3-2-10123周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 6 金融工程│金融工程定期 图表10：本周TMT、大消费板块联袂领涨，钢铁地产行业跌幅靠前 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2 涨幅前10的强势行业多呈现波动率风格 在涨幅前十的行业中，传媒行业的波动率因子以6.15%的收益位居全行业首位，农林牧渔、医药、电子行业的波动率因子涨幅也都在1%以上，且在全行业位居前10。食品饮料行业的盈利因子以2.73%的涨幅位居样本前5。美容护理、计算机行业的反转因子则均以超2%的涨幅在全行业位居前10。 图表11：涨幅前10的强势行业多呈现波动率风格 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3. 公募量化指增产品的平均超额均为负值 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00建筑材料(申万)房地产(申万)钢铁(申万)家用电器(申万)纺织服饰(申万)银行(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)有色金属(申万)通信(申万)煤炭(申万)石油石化(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)汽车(申万)商贸零售(申万)环保(申万)公用事业(申万)国防军工(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)综合(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)计算机(申万)美容护理(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)电子(申万)传媒(申万)周涨跌幅% 请务必阅读报告末页的重要声明 7 金融工程│金融工程定期 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有41只，规模合计285.50亿元。 3.1 300指增产品平均超额为-0.25% 在公募基