A股10月第1周因子周报：市场弱势振荡，反转风格占优

│ A股10月第1周(10.9-10.15)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年10月14日 ——市场弱势振荡，反转风格占优 市场弱势振荡，反转风格占优 上周市场持续弱势振荡，中证全指收跌0.46%，恒生指数涨1.87%。A股宽基的分化行情延续，科创50涨0.44%，上证50跌0.72%。市场风格方面，表现最强的反转因子收益为0.56%，最差的盈利因子收益为-2.71%。 电子行业领涨，强势行业未现风格共振 在基本面消息的刺激下，电子行业以4.9%的收益强势领涨，次之的汽车和医药行业涨幅也均超过2%。商贸、建筑装饰、社服行业的跌幅则均超过4%。在涨幅前十的行业中，电子行业的价值因子收益位居全行业第7；汽车行业的波动率因子在全行业居首；医药行业的成长因子收益位居第4。总体来看，这些强势行业并无一致的风格特征。 3大类公募指增产品的平均超额悉数告负 本周沪深300的指增产品平均超额为-0.34%，最高为0.41%，最低为-1.41%；中证500指增产品的平均超额为-0.19%，最高为1.01%，最低为-1.12%；中证1000指增产品的平均超额为-0.59%，最高为0.25%，最低为-1.52%。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《PMI延续正向，两融持续流入：——周报 20230929》2023.10.08 2、《量化行业轮动9月表现：——2023年9月报》 2023.10.08 正文目录 1.市场弱势振荡，反转风格占优3 1.1宽基延续分化行情，科创50再度收涨3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.电子行业领涨，强势行业未有风格共振5 2.1电子行业领涨，汽车、医药板块表现不俗5 2.2强势行业并未呈现一致的风格特征6 3.公募量化指增产品的平均超额悉数告负6 3.1300指增产品平均超额为-0.34%7 3.2500指增产品平均超额为-0.19%7 3.31000指增产品平均超额为-0.59%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：市场仍弱势振荡，港股、科创涨幅靠前3 图表2：市场上反转风格相对较强3 图表3：利润5年增速因子在细分因子中领涨3 图表4：沪深300的小市值风格表现突出4 图表5：沪深300细分因子中市现率因子涨幅居首4 图表6：中证500的价值因子弱势领涨5 图表7：市净率因子在中证500的细分因子中领涨5 图表8：中证1000的流动性风格相对较强5 图表9：中证1000细分因子中利润5年增速行情占优5 图表10：上周电子行业领涨，汽车、医药板块表现不俗6 图表11：涨幅靠前的强势行业并无一致的风格特征6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为-0.34%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.19%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为-0.59%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场弱势振荡，反转风格占优 1.1宽基延续分化行情，科创50再度收涨 1.1.1市场风格层面反转因子弱势领先 2023/10.9-2023/10/13期间市场整体仍弱势振荡：港股恒生指数收涨1.87%，恒生科技涨1.67%；A股中证全指收跌0.46%，宽基指数分化的行情持续演绎，科创50涨0.44%，中证1000收涨0.05%。沪深300、上证50分别下跌0.71%、0.72%。 市场风格层面反转因子弱势领先。大类风格层面，反转因子以0.56%的回报成为唯一收涨的因子；成长因子小幅收跌0.29%，小市值、价值、流动性、动量因子的收益率均低于-1%，波动率、盈利因子的收益则分别为-2.04%、-2.71%。 图表1：市场仍弱势振荡，港股、科创涨幅靠前图表2：市场上反转风格相对较强 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 周涨跌幅% 周收益率% 反转成长小市值价值流动性动量波动率盈利 1 0 -1 -2 -3 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2利润5年增速因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，利润5年增速因子强势领涨。上周在细分因子中，利润5年增速因子以1.77%的收益处于领先水平，次之的季度收益率因子涨0.83%、市现率倒数因子涨0.32%。另一方面，12月相对强势、ROE、ROA、毛利率、年度换手率因子的收益均低于-2%，其中垫底的ROE因子收益率为-2.89%。 图表3：利润5年增速因子在细分因子中领涨 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300成分股呈现小市值风格 沪深300的小市值因子在大类因子中收益居首，市现率因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，小市值因子以2%的回报逆转居首，次之的成长因子收涨1.01%；流动性、波动率、盈利因子均表现不佳，垫底的盈利因子收益为-2.25%。在细分因子中，领涨的市现率因子收益为2.24%，次之的未预期毛利因子涨1.99%，12月beta因子则以-4.63%的收益垫底。 图表4：沪深300的小市值风格表现突出图表5：沪深300细分因子中市现率因子涨幅居首 周收益率% 小市值成长反转价值动量流动性波动率盈利 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500层面价值因子弱势领涨 在中证500成分股内，价值因子成为唯一收涨的大类因子，细分因子中市净率因子的表现最优。在中证500的大类因子中，收益居首的价值因子涨幅为0.30%；其他因子尽数收跌,成长、小市值、动量因子的收益均低于-1%，垫底的动量因子收益率为 -3.18%。在细分因子中，领涨的市净率因子收益为1.38%，领跌的12月相对强势因子收益为-3.37%。 图表6：中证500的价值因子弱势领涨图表7：市净率因子在中证500的细分因子中领涨 周收益率% 价值波动率盈利反转流动性成长小市值动量 1 0 -1 -2 -3 -4 周收益率% 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000的流动性风格相对较强 在中证1000指数的大类因子中流动性因子表现较强。本周在中证1000股池的大类因子间，流动性因子以0.6%的涨幅居于首位，次之的小市值因子收益为-0.26%；另一方面，价值、动量、反转和盈利因子的收益均低于-1%，垫底的盈利因子收益为 -3.86%。在细分因子中，居首的利润5年增速因子收涨2.70%，垫底的ROE因子收益为-4.48%。 图表8：中证1000的流动性风格相对较强图表9：中证1000细分因子中利润5年增速行情占优 周收益率% 流动性小市值成长波动率价值动量反转盈利 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.电子行业领涨，强势行业未有风格共振 2.1电子行业领涨，汽车、医药板块表现不俗 上周在基本面消息的刺激下，电子行业以4.9%的涨幅强势领涨；紧随其后的汽车和医药行业涨幅也均超2%，TMT板块的计算机、通信行业也都小幅上涨。另一方面，石化、地产、商贸社服板块的行情相对较差，其中商贸零售、建筑装饰、社会服务行业的跌幅均超过4%。 图表10：上周电子行业领涨，汽车、医药板块表现不俗 周涨跌幅% 电子(申万) 汽车(申万)医药生物(申万)计算机(申万)通信(申万) 有色金属(申万) 银行(申万)公用事业(申万)基础化工(申万)钢铁(申万) 非银金融(申万)煤炭(申万) 家用电器(申万)综合(申万) 电力设备(申万)国防军工(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)机械设备(申万)美容护理(申万)环保(申万) 交通运输(申万)轻工制造(申万)石油石化(申万)纺织服饰(申万)房地产(申万)传媒(申万) 建筑材料(申万)商贸零售(申万)建筑装饰(申万)社会服务(申万) -6.00-4.00-2.000.002.004.006.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业并未呈现一致的风格特征 在涨幅前十的行业中，电子行业的价值因子收益率为2.04%，位居全行业第7；汽车行业的波动率因子收益为8.31%，在全行业居首；医药行业的成长因子则以1.01%的收益位居第4。总体来看，这些强势行业并无一致的风格特征。 图表11：涨幅靠前的强势行业并无一致的风格特征 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募量化指增产品的平均超额悉数告负 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有41 只，规模合计285.50亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.34% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.41%，最低为-1.41%，平均超额为-0.34%； 近1个月，超额收益最高为0.72%，最低为-2.36%，平均超额为-0.28%； 近1季度，超额收益最高为2.57%，最低为-6.28%，平均超额为0.36%； 今年以来，超额收益最高为7.65%，最低为-7.86%，平均超额为0.70%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为-0.34% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.19% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.01%，最低为-1.12%，平均超额为-0.19%； 近1个月，超额收益最高为2.66%，最低为-1.94%，平均超额为0.07%； 近1季度，超额收益最高为5.33%，最低为-1.98%，平均超额为0.87%； 今年以来，超额收益最高为8.65%，最低为-6.56%，平均超额为1.11%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.19% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为-0.59% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.25%，最低为-1.52%，平均超额为-0.59%； 近1个月，超额收益最高为1.37%，最低为-2.22%，平均超额为-0.30%； 近1季度，超额收益最高为7.79%，最低为-1.93%，平均超额为1.82%； 今年以来，超额收益最高为8.64%，最低为-7.39%，平均超额为1.60%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为-0.59% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建步骤 5.1.1风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们