资本市场月报(2023年11月)：美债高利率主导境外，A股迎来三重底部
[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2023年 10月 31日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]美债高利率主导境外，A股迎来三重底部 ——资本市场月报（2023年 11月）[Table_summary1] 配置建议（未来 6个月）资产类别月度趋势高配中高配标配中低配低配配置变化美元偏强震荡●欧元偏弱震荡●人民币偏弱震荡●日元震荡●汇率英镑震荡●贵金属黄金震荡●中国国债震荡●中国信用债震荡●美债震荡●固收中资美元债震荡●A股偏强震荡●—消费偏强震荡●—周期偏强震荡●—成长偏强震荡●港股-科技偏强震荡●权益美股震荡●注：本表为精简版配置表，更详细的配置及投资策略建议请参见正文部分■ 前期回顾：境外资产：10 月美元指数小幅上行，美债利率继续上行，美股下跌，黄金上涨。境内资产：10 月中国国债利率震荡，人民币汇率震荡偏弱，A 股下跌。■ 本期主题：对于境外资产来说，目前来看，美国经济仍然偏强，美债利率预计将维持高位，这将利多美元，利空黄金。展望未来，无论是货币政策还是市场都将继续处于数据依赖期，考虑到美国经济的韧性，市场对年内是否会再加息一次将保持敬畏心理，市场的交易节奏仍将中性偏紧。对境内资产来说，预计后续国内基本面和政策对市场风险偏好的影响程度会上升，而海外流动性收紧在近期达顶峰后会有阶段性缓解，对国内市场风险偏好的影响会下降。国内市场风险偏好仍有望在底部位置走出波折式缓慢修复的态势，这可能使得债券资产价格继续震荡，而权益资产价格在底部区域企稳。■ 市场前瞻及策略：1.美股：震荡反弹，结构上，科技板块将相对较强。2.美债：利率将维持高位。3.黄金：市场多空因素交织，金价预计宽幅震荡。4.国内固收：预计后期震荡为主。从中期角度来看，债券利率还无大幅上行的风险。5.国内权益：结合当前估值底、盈利底、政策底的现实，后续 A 股大盘大概率会在底部企稳。随着政策效应的累加，未来大盘终将迎来上涨。A 股结构上，战略性看好医药、电子、高股息和微盘股。[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.com i[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股票下跌，境外股债双杀...........................................................1二、本期主题：境外继续交易货币紧缩，境内将交易政策预期抬升.........................................2（一）境外：境外市场交易节奏仍中性偏紧...........................................................2（二）境内：国内政策发力将扭转风险偏好下行的势头.................................................3三、市场前瞻及策略：美元偏强，美债利率高位；A股筑底，债券利率震荡 .................................4（一）美股：短期反弹，但不改中期震荡走势.........................................................5（二）美债：利率易上难下.........................................................................6（三）中资美元债：高收益债依旧偏弱...............................................................7（四）商品：金价预计宽幅震荡.....................................................................8（五）汇率：人民币短期内仍可能维持弱势...........................................................9（六）境内固收：延续震荡行情，波动将增多........................................................101、资金：同业存单利率或高位震荡 .............................................................102、利率债：区间震荡，将有阶段性上行的行情，但中期暂无大风险 .................................113、信用债：信用利差将继续震荡 ...............................................................124、固收投资建议：震荡中保持耐心 .............................................................13（七）国内权益：底部区域关注四大方向............................................................141、A股大盘：估值底+盈利底+政策底............................................................142、A股结构：看好医药+电子+高股息+微盘股.....................................................153、恒生科技：底部企稳 .......................................................................164、权益投资建议：保持中高仓位 ...............................................................17四、资产配置策略：加大权益类配置，重视结构性机会................................................17（一）胜率：境内权益资产胜率较高................................................................17（二）盈亏比：境内股票高于债券..................................................................17（三）结论：维持不变 ...........................................................................18 ii [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告图 目 录图 1：A股市场下行 ...............................................................................2图 2：美债利率再创新高...........................................................................2图 3：Q3美国 GDP增速创本轮加息周期以来新高 ......................................................3图 4：美国制造业 PMI出现见底回升的迹象...........................................................3图 5：9月 PMI环比持续改善至重返扩张区间 .........................................................4图 6：26城二手房销售面积 10月继续改善（7日平滑）................................................4图 7：美国经济持续回升...........................................................................6图 8：美股相对估值处于极高水平...................................................................6图 9：美债 10Y利率快速上升.......................................................................7图 10：Libor、Hibor利率仍然偏高 .................................................................7图 11：高收益债与投资级债券表现分化..............................................................8图 12：地产美元债继续下跌........................................................................8图 13：黄金 vs美债 10Y实际利率...................................................................9图 14：黄金 vs美元指数...........................................................................9图 15：美欧利差上行，利多美元...................................................................10图 16：中美利差深度倒挂，利空人民币.............................................................10图 17：10月银行间资金利率小幅上行 ..............................................................12图 18：10月国债利率小幅上行，曲线走平 ..........................................................12图 19：10月中票信用利差震荡 ....................................................................12图 20：10月城投信用利差震荡 ....................................................................12图 21：上证指数市净率位于历史极低水平...........................................................14图 22：工业企业利润快速修复势头待观察...........................................................14图 23：彭博一致预期名义 GDP增速将微
