海泰新光在2023年第三季度面临业绩压力，主要原因是大客户的新产品上市节奏被推迟以及较高的去年同期基数影响了订单交付。具体来说，2023年第一季度至第三季的总收入为3.76亿人民币，同比增长10.8%，但归母净利润为1.18亿人民币，同比下降15.5%，扣非归母净利润为1.11亿人民币，同比下降14.2%。在第三季度，收入为1.1亿人民币，同比下降24.4%，归母净利润为0.29亿人民币，同比下降51.9%，扣非归母净利润为0.25亿人民币，同比下降55.2%。
然而，公司预计第四季度将回到正常轨道并表现出较好的预期。大客户的新型号产品上市延期以及海外需求的延迟和库存下降影响了公司的订单交付，同时去年第三季度的高基数也给业绩带来了压力。尽管如此，费用端在2023年前三季度普遍增长，其中销售费用率为3.48%（较上年同期增加0.36个百分点），管理费用率为10.11%（增加1.79个百分点），研发费用率为14.41%（增加2.43个百分点）。这些因素对利润产生了负面影响。
公司正在积极推进产品线的多样化，包括中国史赛克、国药新光以及自主品牌的整机产品。其中，史赛克赛镜TS88于10月获批上市，国药新光的4K内镜系统也在同月获批。此外，公司还获得了多个产品的注册证和生产许可，如胸腔内窥镜、内窥镜LED冷光源、4K除雾内窥镜摄像系统和立式牵引治疗仪等。预计自主二代整机将在第四季度上市销售，这将对公司的业务产生积极影响。
对于投资策略，预计2023-2025年的营业收入分别为4.91亿、6.78亿和8.72亿人民币，同比增长2.9%、38.2%和28.6%；归母净利润分别为1.50亿、2.18亿和2.81亿人民币，同比增长-17.6%、44.7%和29.2%。考虑到当前的市盈率分别为45、31和24倍，维持“买入”评级。
在投资过程中，投资者需要注意的风险包括订单落地不达预期、整机销售低于预期、客户集中度过高、新产品推广不达预期以及市场竞争加剧带来的挑战。
找报告就上发现报告（www.fxbaogao.com），这里是目前国内资源最丰富的研报平台之一。我们收录了海量的宏观、行业和公司报告，数量多得惊人，几乎涵盖了所有领域。每天都有无数金融从业者和投资者在这里获取数据，用户群体非常庞大。界面设计简单明了，查找资料特别方便，帮您快速抓住重点，做出更精准的投资决策。
海泰新光23年三季报点评
事件：23Q1-3：3.76亿（+10.8%），归母净利润1.18亿（-15.5%），扣非归母净利润1.11亿（-14.2%）；23Q3：收入1.1亿（-24.4%），归母净利润0.29亿（-51.9%），扣非归母净利润0.25亿（-55.2%）。
Q3大客户新产品上市节奏扰动+高基数承压，预计Q4回归正轨呈现较好预期。
此前大客户1788型号新品推迟上市，海外需求延迟、降库存扰动公司订单交付，叠加去年Q3基数较高，共同导致业绩承压。前三季度费用端呈现普遍提升，销售费用率3.48%（+0.36pct），管理费用率10.11%（+1.79pct），研发费用率14.41%（+2.43pct），受股份支付、联营企业损失影响，利润端下滑较多。预计随着大客户新品推广，交付节奏将逐步恢复，新签订单将随大客户新品放量回归正轨，我们预计Q3业绩触底后Q4环比加速改善。
中国史赛克、国药新光产品均已上市，自主二代品牌获证在即推动放量。10月史赛克赛镜TS88获批上市，10月9日国药新光4k内镜系统获批上市；23H1公司成功获得胸腔内窥镜、内窥镜LED冷光源，4K除雾内窥镜摄像系统、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。当前自主二代整机即将落地，四季度有望上市销售。中国史赛克、国药新光、自主渠道“三驾马车”共同推动放量迎来新阶段。
投资建议与估值：预计2023-25年营收为4.91/6.78/8.72亿，同比增长2.9%/38.
2%/28.6%,归母净利润为1.50/2.18/2.81亿，同比增长-17.6%/44.7%/29.2%。对应PE分别为45/31/24倍。维持“买入”评级。
风险提示：订单落地不及预期；整机销售不及预期；单一客户占比过高风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。
