宏观缺乏一致性，铝市基本面支撑价格高位震荡

宏观缺乏一致性，铝市基本面支撑价格高位震荡 恒力期货研究院2023年10月30日 观点总结 宏观：波动性加大、缺乏一致性 1、全球制造业PMI分化，美国超预期强劲、中国季节性改善但欧洲继续萎缩，整体缺乏一致性。 2、本美联储周议息会议，大概率维持当前利率，未来货币发展路径仍然充满悬念。 3、强美国与弱欧洲的交易可能持续，美元指数上行，非美货币贬值，中期趋势上不利多基本金属。 4、国内方面，金融条件边际改善，地产销售未超预期，特别国债提振短期情绪。 5、实物的需求改善上来说，黑色的影响要大于有色，最终仍要到明年3月去验证。 全球制造业PMI分化，美国超预期强劲VS中国季节性改善VS欧洲继续萎缩 美国：11月大概率维持当前利率，未来货币发展路径仍然充满悬念 数据来源：公开资料、Wind、恒力期货研究院 强美国与弱欧洲持续，美元指数上行，非美货币贬值 国内：金融条件边际改善，地产销售未超预期，特别国债提振短期情绪 价差结构已经显著转弱 当前电解铝产量稳步攀升，但云南枯水季限产有望再度来临 数据来源：CRU、Wind、恒力期货研究院 铝棒库存累积，加工费回落，铝棒开工下行，反应现货实际需求已开始转弱 进出口：年迄今原铝进口大幅增加，但进口盈利逐步收窄暗示进口需求将下降 电解铝市场月度供需平衡和观点总结 基本面上，云南限产基本落实，机构预计总减产规模115万吨，日均产量下降0.3万吨，将对中期供应平衡产生较大影响，限制淡季回落空间。周初沪铝增仓上涨。但由于枯水季限产也一直在被市场不断的预期，仅靠供给侧突破前高上行动力并不足。目前加工企业开工率继续下降，电解铝社会库存达到65.3万吨，累库明显。铝价反弹，铝锭现货升水大幅收窄，反映下游对高价接受度较差。同时加工费仍然以低位成交为主，铝水比例下调与十月需求不及预期共同施压远期库存。进口亏损迅速扩大暗示未来中国需求拉动减弱。淡季下需求预期并无显著改善。基本面上亦支持价格维持高位震荡。 策略：维持判断18500-19300元的区间震荡。关注：铝水比例、现货升贴水、电解铝进口利润 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队