公司盈利稳步增长，新签订单环比下滑

23Q3实现归母净利润9.1亿元，同比提升25%。23Q1-Q3公司实现营业收入447.7亿元，同比提升10%；实现归母净利润29.1亿元，同比提升16%；实现扣非归母净利润26.9亿元，同比提升26%。对应23Q3单季度公司实现营业收入148.5亿元，同比提升18%，环比下滑2%；实现归母净利润9.1亿元，同比提升25%，环比下滑7%；实现扣非归母净利润8.7亿元，同比提升25%，环比提升1%。 23Q3公司毛利率环比上行，期间费用率略有提升。23Q1-Q3公司毛利率17.4%，同比提升1.2pcts；净利率6.9%，同比提升0.3pcts。23Q3单季度公司毛利率17.3%，同比提升1.5pcts，环比提升0.3pcts；净利率6.5%，同比提升0.5pcts，环比下滑0.3pcts。23Q1-Q3公司期间费用率为10.9%，同比提升0.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%（同比下滑0.02pcts）、4.8%（同比提升0.03pcts）、3.8%（同比提升0.2pcts）、-0.1%（同比提升0.1pcts）。 23Q1-Q3发电设备产量同增22%，水轮机增速较高。23Q1-Q3公司发电设备产量31.3GW，同比提升22%，其中：水轮发电机23Q1-Q3销量4.2GW，同比提升55%；汽轮发电机23Q1-Q3销量23.5GW，同比提升19%；风力发电机23Q1-Q3销量3.6GW，同比提升16%；电站汽轮机23Q1-Q3销量22.4GW，同比提升16%； 电站锅炉23Q1-Q3销量18.2GW，同比提升7%。 23Q3新签订单153.7亿元，环比下滑41%。23Q1-Q3公司新签订单642.2亿元，同比提升19%。23Q3新签订单153.7亿元，同比下滑10%，环比下滑41%。 23Q3公司除现代制造服务业板块新签订单环比增长19%外，其他板块新签订单均出现环比下滑。其中清洁高效能源装备新签订单51.6亿元，环比下滑59%；可再生能源装备23Q3新签订单31.4亿元，环比下滑43%。 投资建议：维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为39.4/53.0/63.4亿元，同比增速38%/34%/20%，摊薄EPS为1.26/1.69/2.02元，对应2023-2025年动态PE为11.8/8.8/7.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅度上涨的风险；订单交付延期、违约的风险；下游能源建设政策支持力度不达预期的风险。 盈利预测和财务指标 23Q3实现归母净利润9.1亿元，同比提升25%。23Q1-Q3公司实现营业收入447.7亿元，同比提升10%；实现归母净利润29.1亿元，同比提升16%；实现扣非归母净利润26.9亿元，同比提升26%。对应23Q3单季度公司实现营业收入148.5亿元，同比提升18%，环比下滑2%；实现归母净利润9.1亿元，同比提升25%，环比下滑7%；实现扣非归母净利润8.7亿元，同比提升25%，环比提升1%。 图1：公司营业收入及增速（亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（亿元、%） 图5：公司扣非归母净利润及增速（亿元、%） 图6：公司单季扣非归母净利润及增速（亿元、%） 23Q3公司毛利率环比上行，期间费用率略有提升。23Q1-Q3公司毛利率17.4%，同比提升1.2pcts；净利率6.9%，同比提升0.3pcts。23Q3单季度公司毛利率17.3%，同比提升1.5pcts，环比提升0.3pcts；净利率6.5%，同比提升0.5pcts，环比下滑0.3pcts。 23Q1-Q3公司期间费用率为10.9%，同比提升0.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%（同比下滑0.02pcts）、4.8%（同比提升0.03pcts）、3.8%（同比提升0.2pcts）、-0.1%（同比提升0.1pcts）。 图7：公司毛利率、净利率、ROE变化 图8：公司单季度毛利率、净利率变化 图9：公司期间费用占比情况变化 图10：公司经营活动现金流情况 23Q1-Q3公司发电设备产量31.3GW，同比提升22%。其中： 水轮发电机：23Q1-Q3销量4.2GW，同比提升55%； 汽轮发电机：23Q1-Q3销量23.5GW，同比提升19%； 风力发电机：23Q1-Q3销量3.6GW，同比提升16%； 电站汽轮机：23Q1-Q3销量22.4GW，同比提升16%； 电站锅炉：23Q1-Q3销量18.2GW，同比提升7%。 23Q1-Q3公司新签订单642.2亿元，同比提升19%。 可再生能源装备：23Q1-Q3新签订单146.9亿元，同比下滑1%； 清洁高效能源装备：23Q1-Q3新签订单261.5亿元，同比提升50%； 工程与贸易：23Q1-Q3新签订单76.5亿元，同比提升9%； 现代制造服务业：23Q1-Q3新签订单74.1亿元，同比提升5%； 新兴成长产业：23Q1-Q3新签订单83.2亿元，同比提升12%； 图11：公司新签订单（亿元） 23Q3新签订单153.7亿元，同比下滑10%，环比下滑41%。23Q3公司除现代制造服务业板块新签订单环比增长19%外，其他板块新签订单均出现环比下滑。其中清洁高效能源装备新签订单51.6亿元，环比下滑59%；可再生能源装备23Q3新签订单31.4亿元，环比下滑43%。 表1：公司单季度新签订单（亿元） 能源保供叠加支撑性需求增长，火电建设逐步推进。据电规总院预计，新增新能源可靠保障容量不足叠加全国电力供应偏紧，火电等支撑性能源新增规划亟待落实，需要加快推进已明确煤电建设，并适时新增规划一批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础。 东方电气是我国燃煤机组主要设备厂商之一，拥有完整的能源装备研制体系，火电产品1000MW等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位。2022年公司汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉市场占有率分别为39%/49%/36%，23Q1-Q3汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉销量分别为23.5GW、22.4GW、18.2GW。 “十四五”期间公司有望受益新增火电设备需求高增，打开盈利成长空间。 图12：公司汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉销量（GW） 图13：公司汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉市占率（%） 投资建议 ：维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为39.4/53.0/63.4亿元，同比增速38%/34%/20%，摊薄EPS为1.26/1.69/2.02元，对应2023-2025年动态PE为11.8/8.8/7.4倍，维持“增持”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明