金工周报2023年第33期：11月看好家用电器、医药生物行业

11月看好家用电器、医药生物行业 金工周报2023年第33期 投资要点 2023年11月01日 三维情绪模型：三维情绪指标及点评：上一期报告中，我们提到，国债增发政策是否能够带动情绪面整体提升，需后续观察情绪浓度的变化，再结合情绪温度和预期的转变。目前来看，24日以来，情绪浓度持续提升，情绪温度由反复震荡转而向上形成趋势，情绪预期也由下行转为缓慢提升。受上述政策直接影响的建筑材料板块，24号以来，虽然行情表现较平，但成交集中度和行业内部关联度持续提升。与其说国债增发政策作用于某些板块，从三维情绪指标来看，政策更像是带动了市场整体。 行业轮动-换手率的量能提示：截至10月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：煤炭、环保、食品饮料、电子、国防军工、医药生物、有色金属、基础化工、传媒、农林牧渔、非银金融、建筑材料、房地产、纺织服饰、汽车、家用电器。行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。11月量能买入信号：家用电器，汽车，房地产，建筑材料，农林牧渔，基础化工，有色金属，医药生物，电子，食品饮料，环保。11月量能卖出信号：无。 行业轮动-拥挤度的风险提示：下列行业在10月份触发拥挤或踩踏信号：农林牧渔、钢铁、家用电器、医药生物、商贸零售、计算机。其中，根据行业成交集中度信号，家用电器行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，或迎来转机，可待观察；根据行业内部关联度信号，农林牧渔、钢铁、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，医药生物偏离度较高。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。11月拥挤度卖出信号：无。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 小结：11月，我们看好家用电器、医药生物行业。家用电器：10月，家用电器行业触发底部放量反弹的量能信号，且量能相对更加突出，换手率斜率排名第一。但家用电器行业同时触发拥挤的信号中的成交集中度信号，其成交集中度处于半年以来的高位，说明从成交的角度，市场资金在近两个月快速向家用电器行业集中，在总成交额中的相对占比达到半年以来的高位，同时印证了家用电器行业近一个月量能的提升。在近两个月家用电器行业成交集中度持续上升的过程中，其行业内部关联度持续下行后近半个月开始提升，说明近两个月的大部分时间行业内部分化较大，细分行业跑出独立行情，如黑色家电、厨房小家电、照明设备、家电零件等，或说明资金较多的涌入细分行业，而不是家用电器行业整体。但近半个月行业内部关联度开始提升，说明行业整体的beta情绪浓度变浓，或源于同一因素的影响，行业整体弹性提升，综合考量其量能信号和近三年的行情底部区间，我们认为家用电器行业有进一步提升的空间。汽车：10月，汽车行业触发底部放量反弹的量能信号，且量能相对更加突出，换手率斜率排名第二。但从近三年成交集中度来看，汽车行业即将到达顶部区间，接近22年六七月的高位。在目前市场有其他相对更为热门主题的情况下，资金进一步集中突破22年高位的概率不是很大，若成交集中度转而下行，汽车行业行情有较大可能被带动下行，建议谨慎观察。医药生物：我们过去连续两个月看好医药生物行业（详见《金工周报2023年第27期：9月看好医药生物行业》和《金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业》）。10月，医药生物行业仍发出底部放量反弹的量能信号，且从拥挤度指标看，有长期上行空间。在行业内部关联度尚未拉升的情况下，成交集中度持续上升，说明医药生物行业整体行情尚未开启，仍有一定机会。 相关报告 1金工周报2023年第32期：情绪面上等待市场反应，建筑材料拥挤度水平不高2023-10-262金工周报2023年第31期：悲观情绪蔓延，电子行业弹性或有提升2023-10-193金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业2023-10-10 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 上一期报告中，我们提到，国债增发政策是否能够带动情绪面整体提升，需后续观察情绪浓度的变化，再结合情绪温度和预期的转变。目前来看，24日以来，情绪浓度持续提升，情绪温度由反复震荡转而向上形成趋势，情绪预期也由下行转为缓慢提升。受上述政策直接影响的建筑材料板块，24号以来，虽然行情表现较平，但成交集中度和行业内部关联度持续提升。与其说国债增发政策作用于某些板块，从三维情绪指标来看，政策更像是带动了市场整体。 1.2近20交易日模型输出 目前情绪温度上行，情绪预期转升，目前仓位为100%。 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20231031）内，情绪策略的年化收益为-3%，持有沪深300的策略为-10%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-换手率的量能提示 根据《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》关于换手率的研究框架，认为在下降趋势中的行业指数“放量”可能带来较高的未来收益率，反之，在上升趋势中的行业“放量”可能带来较低的未来收益率，另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势。 截至10月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：煤炭、环保、食品饮料、电子、国防军工、医药生物、有色金属、基础化工、传媒、农林牧渔、非银金融、建筑材料、房地产、纺织服饰、汽车、家用电器。 行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。 11月量能买入信号：家用电器，汽车，房地产，建筑材料，农林牧渔，基础化工，有色金属，医药生物，电子，食品饮料，环保。 11月量能卖出信号：无。 3行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。行业内部发生拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度来观察行业拥挤度。 下列行业在10月份触发拥挤或踩踏信号：农林牧渔、钢铁、家用电器、医药生物、商贸零售、计算机。其中，根据行业成交集中度信号，家用电器行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，或迎来转机，可待观察；根据行业内部关联度信号，农林牧渔、钢铁、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，医药生物偏离度较高。 行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。 11月拥挤度卖出信号：无。 4小结 11月，我们看好家用电器、医药生物行业。 4.1家用电器 10月，家用电器行业触发底部放量反弹的量能信号，且量能相对更加突出，换手率 斜率排名第一。但家用电器行业同时触发拥挤的信号中的成交集中度信号，其成交集中度处于半年以来的高位，说明从成交的角度，市场资金在近两个月快速向家用电器行业集中，在总成交额中的相对占比达到半年以来的高位，同时印证了家用电器行业近一个月量能的提升。虽然成交集中度指标的主要用途是风险提示，但它同样可以印证行业的量能变化。因为从根本上，成交集中度展示的是资金向某个行业相对其他行业集中的变化。在近两个月家用电器行业成交集中度持续上升的过程中，其行业内部关联度持续下行后近半个月开始提升，说明近两个月的大部分时间行业内部分化较大，细分行业跑出独立行情，如黑色家电、厨房小家电、照明设备、家电零件等，或说明资金较多的涌入细分行业，而不是家用电器行业整体。但近半个月行业内部关联度开始提升，说明行业整体的beta情绪浓度变浓，或源于同一因素的影响，行业整体弹性提升，综合考量其量能信号和近三年的行情底部区间，我们认为家用电器行业有进一步提升的空间。 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231101） 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231101） 4.2汽车 10月，汽车行业触发底部放量反弹的量能信号，且量能相对更加突出，换手率斜率排名第二。但从近三年成交集中度来看，汽车行业即将到达顶部区间，接近22年六七月的高位。在目前市场有其他相对更为热门主题的情况下，资金进一步集中突破22年高位的概率不是很大，若成交集中度转而下行，汽车行业行情有较大可能被带动下行，建议谨慎观察。 4.3医药生物 我们过去连续两个月看好医药生物行业（详见《金工周报2023年第27期：9月看好医药生物行业》和《金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业》）。10月，医药生物行业仍发出底部放量反弹的量能信号，且从拥挤度指标看，有长期上行空间。在行业内部关联度尚未拉升的情况下，成交集中度持续上升，说明医药生物行业整体行情尚未开启，仍有一定机会。 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231101） 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231101） 5风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438