双焦季报：11月双焦回落幅度有限 月底有望企稳反弹

2023年10月31日 11月双焦回落幅度有限月底有望企稳反弹 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825投资者咨询从业证号：Z0018233:021-65789253:weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分摘要 10月份铁水产量缓慢下降，前期停产煤矿逐步复产，炼焦煤供需偏紧格局有所缓解，炼焦煤价格普遍出现下跌，下跌幅度在100-150元/吨。山西4.3米焦炉悉数退出，焦炭产量区域性减少，焦炭价格表现相对坚挺，焦化利润小幅改善。 展望11月，双焦阶段性回调还会继续，但下跌空间不会太大，具体来看： 焦煤方面：国内安全检查严格，国内焦煤产量难有增量；四季度进口量从季节性看也会比三季度小幅回落。下游铁水产量比较有任性，铁水减产较慢，对焦煤需求相对旺盛。同时下游库存低，降价的窗口期不会太长，预计10月-11月上中旬，焦煤价格会有阶段性回调，但下跌空间不会太大，预计跌幅在200-300元/吨左右；到了11月底12月初启动冬储补库，市场可能会提前交易。 焦炭方面：总产能过剩，行业内卷严重，山西4.3米焦炉去产能造成的影响有限，短期给予焦炭价格支撑，但难以改变焦炭产能过剩的格局。后面焦炭价格依然跟随焦煤价格变化。11月焦炭价格补跌，预计跌幅在100-200元/吨，到11月中下旬焦炭价格依然跟随焦煤价格走势。 预计11月双焦价格整体跌幅有限，对于双焦总体保持逢低做多的思路。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双焦价格面临阶段性回调压力 1、煤矿逐步复产，炼焦煤供给紧张局面缓解 随着产地部分前期事故停产煤矿产量逐步恢复，整体炼焦煤供应延续回升态势。然需求端表现依旧较弱，下游原料煤采购意愿不足，近日炼焦煤现货市场整体继续偏弱运行。焦企盈利情况不佳影响原料采购积极性，且山西地区4.3米焦炉淘汰进程持续推进刚需有所缩减。另外下游钢厂受制于亏损压力，高炉检修不断增加，铁水下行，制约焦炭第三轮涨价迟迟未有动静，反而渐生焦炭看降预期。考虑炼焦煤价格仍有下跌可能，下游企业对原料煤采购态度偏谨慎，多维持刚需采购，中间环节也多以观望为主。炼焦煤现货市场成交氛围较冷清，煤矿出货不畅，库存有所累积，煤矿报价继续承压，另外线上竞拍成交降价较多，且仍有不少流拍现象。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 2、9月炼焦煤进口超千万吨，1-9月累计进口7273万吨 据海关总署最新数据显示，2023年9月份，中国进口炼焦煤1082.48万吨，占煤炭总进口量的25.69%，环比增加13.08%，同比增加58.15%。这也是我国首次单月进口炼焦煤总量突破千万吨，9月份海运炼焦煤进口量大幅增加，除传统进口主要来源国俄罗斯外，加拿大、美国、澳大利亚等国进口量有了明显提升，环比增长80%-120%不等。蒙古国炼焦煤进口量8月份为全年最高点，9月份受矿方销售政策变化小幅缩减，但仍处于高位。单月进口炼焦煤527.40万吨，环比减少9.56%，同比增长64.33%，占9月份进口总量的48.72%，在各进口国别中排名第一。两方面因素叠加下，9月份中国炼焦煤进口量大幅增长，后续四季度预计小幅回落，难 以再次突破千万吨。 据海关总署最新数据显示，2023年1-9月份中国累计进口炼焦煤7272.93万吨，同比增长60.08%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼和澳大利亚，占比分别是51.84%、27.35%、7.68%、5.65%、3.98%、2.35%。前三个季度各国别进口格局基本固定，蒙古国与俄罗斯全年保持领先地位，合计占比近八成，其余国家进口量占比在2-8%区间内，连续多月未有明显变化。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 3、1-9月焦炭产量同比增2.6%，10月山西焦化去产能焦炭产量下滑 国家统计局数据显示，2023年9月份，全国焦炭产量4144万吨，同比增长3.6%；2023年1-9月全国焦炭产量36831万吨，同比增长2.6%。10月山西焦化去产能焦炭产量有所下滑，据Mysteel调研，山西省在产焦化产能约1亿吨，截止10月25日，10月份淘汰4.3米焦炉产能1530万吨，目前山西4.3米焦炉产能全数淘汰，多数焦企虽后续有新建产能计划，但由于新焦炉投产还需一定时间周期，焦炭供给小幅收紧。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 4、1-9月份中国焦炭出口量为643.7万吨，同比下降12.0%。 据海关总署公布的出口焦炭数据，1-9月中国焦炭出口总量为643.7万吨，较去年同期减少87.6万吨，降幅12.0%，其中9月焦炭出口86.2万吨，环比下降1.0%，较去年同期下降32.2%。 海外焦炭9月需求环比基本持平，出口订单询盘活跃度增加，主要体现在东南亚等买盘相对积极，印尼对焦粉、焦粒需求量较大，全年保持较高增长，同时印度受海外煤价成本高企，多买焦替煤，焦炭产量回落，9月印度焦炭产量347万吨，环比下降36万吨，降幅9%。 5、1-9月生铁产量同比增长2.8%，10月日均铁水产量下滑 国家统计局数据显示：2023年9月，中国粗钢日均产量273.70万吨，环比下降1.8%；生铁日均产量238.47万吨，环比下降0.9%；钢材日均产量392.73万吨，环比增长4.5%。9月，中国粗钢产量8211万吨，同比下降5.6%；生铁产量7154万吨，同比下降3.3%；钢材产量11782万吨，同比增长5.5%。1-9月，中国粗钢产量79507万吨，同比增长1.7%；生铁产量67516万吨，同比增长2.8%；钢材产量102887万吨，同比增长6.1%。 10月27日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.49%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11个百分点，同比增加3.09个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点，同比下降11.26个百分点；日均铁水产量242.73万吨，环比增加0.29万 吨，同比增加6.35万吨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 6、10月下游采购积极性一般，预计11月双焦总库存小幅累积 焦钢企业今年以来利润都不佳，上半年市场普遍认为后期碳元素供应相对充足，对于原料库存都保持相对低位水平，但恰恰是下游库存低位，库存蓄水池作用减少，放大了双焦价格的波动，三季度以来，下游补库时会看到双焦价格出现明显的上涨，这一点在炼焦煤上表现的尤其明显。随着四季度后期铁水逐步回落，四季度后期煤焦总库存有望小幅回升，但尚未到明显过剩的程度，每年的12月份煤矿由于年度生产任务完成等因素会有减产情况出现，留给煤焦降价的窗口期并不太长。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分后市展望与策略 一、供应：国内煤矿逐步复产但产量难以回到上半年水平 1、安全检查依然严格，国内炼焦煤供应增量有限 四季度历来是煤矿事故的高发期，煤矿生产安全面临关键时间节点和敏感时期，煤矿安全生产可能会被提到更高的高度，存在重大安全隐患的煤矿会被要求停产整顿，国内炼焦煤供应存在收缩的可能。2023年年初市场普遍认为炼焦煤供应明显过剩、全年大幅累库的观点可能要被修正。 数据来源：银河期货、汾渭能源 2、10月份炼焦煤进口量预计高位回落 展望10月份，蒙古国进口炼焦煤或将出现大幅下滑，主要原因一是2023年国庆假期期间，口岸闭关时间较往年有所延长，最长可达9天，通关天数的减少将导致当月进口总量下滑。另一方面是由于主要进口口岸甘其毛都口岸过货量目标已完成80%以上，为保证年度过货量平稳增长，未来四季度通关车数难有大幅增加预期，在800-1000车区间内窄幅震荡波动。据Mysteel统计数据推测，蒙古国三大主要进口口岸（甘其毛都、策克及满都拉）通关车数继续维持下滑趋势，截止10月24日日均通关合计1429车，环比减少344车/日，降幅19.39%。随着时间进入四季度，国内北方地区气温逐渐降低，进入结冰期后蒙古国各个口岸每日通关车数预计进一步减少。 3、山西4.3米焦炉悉数淘汰，后期新增产能逐渐回补 10月是山西4.3米落后产能淘汰的关键时期，《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》下发后，山西省4.3米捣固焦炉淘汰进程持续推进，目前已完成全数淘汰。据Mysteel调研，全省在产焦化产能约1亿吨，截止10月25日，10月份淘汰4.3米焦炉产能1530万吨，预计今年年底还能投产的焦化产能678万吨。 目前山西4.3米焦炉产能全数淘汰，多数焦企虽后续有新建产能计划，但由于新焦炉投产还需一定时间周期，焦炭供给小幅收紧，但由于钢厂亏损加剧，检修限产现象增多，铁水产量回落对冲掉4.3米焦炉淘汰影响。 数据来源：银河期货、Mysteel 二、需求：预计11月铁水产量继续回落 由于原料价格居高不下，钢厂盈利情况并未得到好转，10月钢厂铁水产量呈现缓慢下滑的趋势。据Mysteel调研了解，11月有11座高炉计划复产，涉及产能约4.4万吨/天；有14座高炉计划检修，涉及产能约5.9万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量239.9万吨/天，考虑到北方区域钢厂以往板材生产比例占到75%左右，如果11、12月份北方大区板材累库不能够得到缓解，那么未来钢企为了缓解资金链压力主动选择检修高炉的可能性就会增加，铁水将进一步下降，届时焦炭价格将进一步承压。综合而言，预计11月钢厂高炉铁水日均产量为235-236万吨/天，需要关注钢材下游的库存情况。 三、总结：双焦面临阶段性下滑但回调空间并不大 四季度历来是煤矿事故的高发期，煤矿生产安全面临关键时间节点和敏感时期，煤矿安全生产可能会被提到更高的高度，存在重大安全隐患的煤矿会被要求停产整顿，国内炼焦煤供应存在收缩的可能。2023年年初市场普遍认为炼焦煤供应明显过剩、全年大幅累库的观点被修正。 等到了11月底12月初，会启动传统的冬储补库，从季节性来看，年底会有一波冬储补库拉动的上涨行情，考虑到近一年多来下游焦化、钢厂企业盈利情况不不佳，补库力度也不会很大，涨幅也会比较有限。节奏上看10月中-11月中煤焦价格阶段性下滑，12月初开始会有一波冬储补库行情。 具体来看，焦煤方面：1）国内安全检查严格，国内焦煤产量难有增量；四季度 进口量从季节性看也会比三季度小幅回落。2）下游铁水产量比较有任性，铁水减产较慢，对焦煤需求相对旺盛。3）下游库存低，降价的窗口期不会太长10月-11月上中旬，焦煤价格会有阶段性回调，但下跌空间不会太大，预计在200-300元/吨左右；到了11月底12月初启动冬储补库，市场可能会提前交易。 焦炭方面：1）总产能过剩，行业内卷严重；2）山西4.3米焦炉去产能造成的影响有限，短期给予焦炭价格支撑，但难以推动焦炭价格上涨。3)四季度后面焦炭价格依然跟随焦煤价格变化。11月焦炭价格补跌，预计跌幅在100-200元/吨，到11月中下旬焦炭价格依然跟随焦煤价格走势。 策略：煤焦总体保持逢低做多的思路。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的