煤炭石化行业周报：动煤即将进入需求旺季，双焦有望企稳反弹

动力煤：煤价偏稳运行，下游需求即将进入旺季。五一过后，2022年新长协价格开始实行，港口和坑口动力煤价格严格按照国家标准实施，坑口电煤严格执行分省份限定标准，即5500卡蒙西地区上限460、陕西520和陕西570元/吨，港口电煤价格落在570-770元/，国家有关部门积极落实长协执行比率，对于执行率不高或绕过限价上限的行为采取严厉监管措施。电煤有序供应的同时，市场煤供应略显紧张，化工和建材等行业复工复产加大了企业对市场煤的采购需求，本周秦港5500卡市场煤价格环比增长35元/吨至1290元/吨。库存方面，大秦线检修结束之后，北方调入煤量恢复至正常水平，本周北方四港库存环比增加132万吨至1303万吨，近一个月来北港快速累库，目前已经恢复至近年同期中性水平；长江口库存环比下降5万吨至451万吨，接近2020和2021年同期水平，整体呈现不缺煤状态。需求方面，沿海八省电厂依然维持在160万吨左右的日耗水平，预计后市动力煤需求在疫情缓解+即将进入夏季用煤旺季后持续抬升。港口和终端持续累库的进程将限制煤价上涨高度，预计后市动煤价格在供给增加+政策压制+需求增加下维持稳定。 双焦：5月双焦价格持续回调，端午后有望企稳反弹。5月焦炭现货价格连续四轮提降800元/吨，日照港准一级焦报价3210元/吨，受原料涨价+需求偏弱影响，焦炭行业加工利润偏薄，部分企业陷入亏损，焦炭开始主动限产挺价，焦化厂主动限产10-30%。在目前钢厂需求走强+焦炭库存偏低的支撑下，焦炭现货价格有望企稳反弹。焦煤方面，在焦炭和钢厂利润偏薄的情况下，下游难以承受高价原料，尤其在焦炭现货连续降价的背景下，5月焦煤安泽主焦煤价格下降600元/吨至3550元/吨，本周山西坑口价格下降100-400元/吨不等，在焦炭现货价格企稳前预计焦煤价格偏弱运行。从库存端来看，无论是钢厂库存还是进口港库存均处于近年同期最低位置，目前制约焦煤价格上涨的主要原因还是终端需求未恢复至正常水平。进口方面，甘其毛都口岸又有阳性病例被检出，短期内通关存在下降预期，随着国内疫情进一步好转+稳增长措施逐步落地，预计焦煤现货价格行在行业低库存+供给有限支撑下企稳反弹。 天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧。美国天然气库存仍处低位，本周气价小幅回落：截至5月28日当周，美国天然气存储量上升至1902Bcf，较上周增长90Bcf，但仍较去年同期减少17%。本周美国NYMEX天然气价格小幅回落至8.5美元/百万英热，较上周下跌3%。欧洲已位于累库周期，本周气价回升：本周欧洲的工作天然气库存增长至1920.9Bcf，占存储容量的48.41%，较去年同期增加23%。本周欧洲天然气进口量减少至287.0Bcf，较去年同期减少22.0Bcf；其中进口俄气58.2Bcf，较去年同期减少48.7Bcf。 本周英国IPE天然气价格回升至19.2美元/百万英热，较上周上涨5%。国内市场淡季压力增加，本周气价下跌：淡季市场下游按需采购，交投表现平平，部分终端用户切换替代能源，缓解成本压力。近期船期密集叠加国产气降价冲击，出于库存考虑，广东、广西沿海码头部分接收站LNG价格集中回落。本周国内液化天然气出厂价6600元/吨，较上周下降3%。 投资建议：动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业，建议关注：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、电投能源以及广汇能源。焦煤行业随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业，建议关注：淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。天然气行业建议关注广汇能源。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数为114.42，环比上周上涨0.52%，同比上涨12.37%。 图表1本周华创化工行业指数为114.42，环比上周上涨0.52%，同比上涨12.37% 图表2本周国际原油价格上升（美元/桶） 图表3本周动力煤价格持平（元/吨） 根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种是英国天然气（+4.9%）；本周跌幅较大的能源品种是美国天然气（-4.1%）、坑口主焦煤（-3.8%）。 图表4本周能源价格涨跌汇总 二、煤炭：动煤即将进入需求旺季，双焦有望企稳反弹 （一）动力煤：煤价偏稳运行，下游需求即将进入旺季 2016-2021年我国动力煤产量年复合增速为4.1%，每年进口动力煤约在2亿吨上下，国内动力煤供给增量主要靠国内煤企增产来提供。2021年年中开始，在动煤供需紧张的格局下，国家有关部门加大保供力度，煤矿新增产能从2021年中开始陆续落地。2022年3月，发改委要求继续扩大煤炭供给，主要包括以下三个方面：（1）增产能。采取综合措施增加3亿吨的有效产能，其中，投资技改项目增加1.5亿吨，停工停产的煤矿、露天煤矿增加1.5亿吨；（2）增产量。全国日产煤量要维持在1260万吨/日，其中各省增加量，内蒙390万吨、山西360万吨、陕西190万吨、新疆95万吨、河北15万吨、黑龙江15万吨、河南34万吨、山东34万吨、贵州35万吨、宁夏28万吨；（3）增储备。全国实现6.2亿吨的储备，中央政府7000万吨、地方政府1.5亿吨、发电企业2亿吨、煤炭企业1亿吨且必须做到7天储备能力、其它大用户1亿吨。从实际效果来看，今年1-4月国内原煤产量为14.5亿吨，同比增加10.5%；动力煤1-4月产量为12亿吨，同比增加1.27亿吨，同比增速为12%。考虑到2021年下半年煤炭产量是主要增产期，预计今年国内动煤产量同比增速将呈现前高后低的趋势。 从行业投资机会的角度来分析，动力煤企业的动力煤产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金流好转后，对股东现金分红意愿不断增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。 图表5本周港口煤价环比上涨2.8%（单位：元/吨） 图表6本周坑口煤价格环比持平（单位：元/吨） 图表8本周三峡出库水流量环比下降0.5%（单位：立方米/秒） 图表7本周煤炭沿海运价综合指数环比下降8.8% 图表9本周北方四港库存环比增加11%（单位：万吨）图表10本周长江口库存环比下降1.1%（单位：万吨） 【行业动态】 五一过后，2022年新长协价格开始实行，港口和坑口动力煤价格严格按照国家标准实施，坑口电煤严格执行分省份限定标准，即5500卡蒙西地区上限460、陕西520和陕西570元/吨，港口电煤价格落在570-770元/，国家有关部门积极落实长协执行比率，对于执行率不高或绕过限价上限的行为采取严厉监管措施。电煤有序供应的同时，市场煤供应略显紧张，化工和建材等行业复工复产加大了企业对市场煤的采购需求，本周秦港5500卡市场煤价格环比增长35元/吨至1290元/吨。 库存方面，大秦线检修结束之后，北方调入煤量恢复至正常水平，本周北方四港库存环比增加132万吨至1303万吨，近一个月来北港快速累库，目前已经恢复至近年同期中性水平；长江口库存环比下降5万吨至451万吨，接近2020和2021年同期水平，整体呈现不缺煤状态。需求方面，沿海八省电厂依然维持在160万吨左右的日耗水平，预计后市动力煤需求在疫情缓解+即将进入夏季用煤旺季后持续抬升。港口和终端不断持续累库的进程将限制煤价上涨高度，预计后市动煤价格在供给增加+政策压制+需求增加下维持稳定。。 【公司动态】 中国神华：近日公司发布公告称神华新街能源有限责任公司获得取得有关部门颁发的内蒙古东胜煤田台格庙北区新街一井、新街二井探矿权证，期限均为五年。这将为下一步办理采矿权证奠定了基础，接下来公司将继续推进新街一井、新街二井的煤炭资源勘探和相关权证申办工作。 电投能源：近日公司在投资者问答中披露，公司目前火电装机规模是300万千瓦；新能源已投产发电规模约160万千瓦，已开工或准备开工的约300万千瓦。 兖矿能源：公司5月25日发布公告称，拟以发行H股可转债为支付方式，按照3.6美元/股的价格溢价增持公司在澳洲的控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司(简称“兖煤澳洲”)股份。 陕西煤业：5月25日公司公告称，因对隆基绿能科技股份有限公司的投资不再具有重大影响，该投资的会计核算方法将由长期股权投资变更为金融资产核算，本项会计核算方法变更对本公司截至2022年5月20日归属于母公司净利润的影响为人民币65.26亿元。 【相关公司】 1、中国神华（601088.SH）：动力煤龙头企业，煤电一体化优势突出。 中国神华能源股份有限公司成立于2004年，是国家能源投资集团有限责任公司旗下A+H股上市公司，H股和A股股票分别于2005年和2007年在香港联交所、上海证交所上市。 目前拥有3.4亿吨动力煤核定产能、3790万千瓦装机、铁路运营里程2408公里、港口设计吞吐能力2.7亿吨/年、货船218万载重吨和60万吨煤制烯烃装置。公司业务集煤炭、电力、新能源、铁路、港口、船运和煤化工业务为一体，覆盖煤炭生产、运输和使用的全流程环节，上下游一体化优势突出，在保证国家能源安全稳定供应方面起到了中流砥柱的作用。 2、电投能源（002128.SZ）：煤电铝一体化综合发展，新能源电站拓展新增长极。 公司原名露天煤业，实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团，主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源，彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流，大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底，公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划，权益产能分别1.4GW和3.8GW。传统业务板块中动力煤、火电和电解铝综合发展，贡献稳定的净利润和充沛的现金流；新能源电站在传统业务新增产能受约束的情况下打开公司未来成长空间。 3、陕西煤业（601225.SH）：煤炭产业明珠，禀赋非凡 陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台，承担陕西省煤炭开发的主要工作，公司作为其煤炭主业上市平台，煤炭业务营收占比高达96%，其销售煤炭主要分为自产和买断销售集团产煤炭两部分。上市以来公司经历了煤炭产业的一度枯荣，在经历了2010-2014年的高速扩张之后，随即在2015-2019年完成了产能结构的优化，使其煤炭生产成本或者吨煤营业成本极其靠近行业的最左端。在静态资源禀赋上，公司已经有9对合计7440万吨产能的煤矿达到一级安全标准，占总产能的75%，这些煤矿在核增、停复产、减产上享受着诸多政策倾斜。从动态上展望，府谷东胜煤田作为全国最后一片“甜点区”，探明储量高达2300亿吨，按照年产30亿吨的开采速度可供生产200年以上，处于陕西省境内的煤田难度质地显著高于北部，作为省内煤炭开发主体，发展空间广阔。在发展方面，传统能源板块，公司受益于浩吉铁路和靖神铁路的投运，预计3-5年内，公司自产煤长协可以从30%提高至70%，对应地提高煤炭业务的盈利稳定性；同时，按照公司侧重陕北矿区的发展规划，集团将以榆神四期作为主阵地，争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群，使集团煤炭产能在十四五末达到3亿吨，公司对应的煤炭销量复合增速可达11%，充分体现期资源禀赋优势；在新能源板块，公司采用渐进式策略，入股隆基股份积累进入新能源产业的资源。目前已形成传统能源为主业+投资新能源产业为方向双轮驱动模式。 （二）焦煤：5月双焦价格持续回调，端午后有望企稳反弹 我国焦煤总体呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性特点，焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以主焦煤和肥煤为主，高挥发性煤以气煤和1/3焦煤为主，低粘结且低挥发性煤以贫瘦