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2023三季报业绩点评：转固费用增加拖累业绩，静待下游复苏

2023-11-02 陈浩越,孙羲昱,杨思远国泰君安证券芥末豆

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该研报对一家公司进行了分析，并做出了调整后的盈利预测和目标价。主要关注点包括：

盈利预测与目标价调整：由于大炼化项目固定资产的投入导致了较高的费用，公司2023-2025年的每股收益（EPS）预测被下调至0.46元、0.87元和1.02元，相比之前的预测分别为1.18元、1.43元和1.77元。
Q3业绩概述：尽管整体业绩基本符合预期，但第三季度的业绩显示，虽然化工产品的价格回暖，使得部分产品的价格差得到修复，例如汽油、柴油、PX、LLDPE、聚丙烯和EVA的价格均有不同程度的上涨，但这一增长未能抵消大炼化项目转固带来的财务费用增加，后者在第三季度环比增加了3.17亿元，拖累了业绩。
市场合作机会：公司与沙特阿美签署战略框架协议，沙特阿美或其关联方计划战略入股公司全资子公司，旨在通过原油采购、产品销售以及高附加值技术许可的合作，增强公司的原料、资金和技术方面的综合竞争力。
风险提示：研报指出，存在需求低于预期和项目进展不及预期的风险。

总结而言，尽管公司面临大炼化项目转固带来的额外财务压力，但在与沙特阿美的合作下，公司有望通过提升原料、资金和技术竞争力来应对挑战。同时，市场对公司的长期合作前景保持乐观，但仍需关注市场需求和项目进度的不确定性。

维持增持评级，下调盈利预测与目标价：因大炼化转固后费用拖累业绩，我们下调公司2023-2025年EPS0.46/0.87/1.02元（原为1.18/1.43/1.77元）。参考可比公司给予2024年PE15X，刨除除权派息影响下调目标价为13.05元（原为16.38元），维持增持评级。 Q3业绩基本符合预期：公司2023年前三季度实现营收1036亿元，同比+122%，归母净利润24.79亿元，同比+57.15%，扣非后净利润20.53亿元，同比+81%。其中Q3归母净利润7.98亿元，同比+1667%，环比-17%，扣非后净利润4.93亿元，同比+207%，环比-43%。Q3业绩基本符合预期，Q3部分化工品需求回暖，价差扩大，但炼化转固增加财务费用，财务费用增加拖累费用。部分化工品价差修复，大炼化转固增加财务费用：Q3部分产品价格回暖，汽油/柴油/PX/LLDPE/聚丙烯/EVA均价环比上涨+3%/+2%/+4%/+1.8%/+1.7%/+8.1%，相关产品价差实现修复，其中汽油/柴油/PX-石脑油价差-2.7%/+5.4%/-0.9%，LLDPE-乙烯价差+9.5%。 Q3炼化资产转固环比增加3.17亿元财务费用拖累业绩。战略性引入沙特阿美，有望实现强强联合：公司与沙特阿美亚洲签署战略框架协议，沙特阿美或其关联方拟战略入股公司全资子公司，双方或在原油采购，产品销售，高附加值技术许可等方面开展合作。合作有望实现强强联合，增加公司在原料，资金，技术方面综合竞争力。风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期。

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