IMI宏观月报（2023年10月）
海 外：地缘政治动荡加剧，全球贸易需求或低位震荡宏 观：万亿国债增发稳信心，货币政策仍趋稳健宽松机 构：LPR维持不变，《2023年度中国银行业发展报告》发布市 场：10月权益市场低迷，债市资金面明显收敛宏观金融2023年第10期（总第78期）中国人民大学国际货币研究所2023年10月月度分析报告本期推荐：金融开放与技术创新：理论与实证 学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林 曹 彤 管清友 瞿 强 涂永红张之骧 赵锡军主 编：宋 科编 委（按姓氏音序排列）：宋 科 孙 超 王 剑 张 斌 张 瑜 朱霜霜 中国人民大学国际货币研究所(IMI) I http://www.imi.org.cn/ 目 录一、国内外宏观金融形势分析 ....................................................... - 1 -（一）海外宏观金融形势.................................................................................- 1 -1．欧央行如期暂停加息；美联储或维持利率不变；日央行政策前景具有不确定性..................................................................................................- 1 -2． 美元指数高位震荡；欧元、日元相对美元低位波动；人民币汇率继续高位波动，CFETS指数微幅回升 ...........................................................- 1 -3． 地缘政治动荡加剧，巴以冲突带来新风险......................................- 3 -4． 全球贸易需求或低位震荡..................................................................- 4 -（二）国内宏观：经济恢复向好态势更趋明显，增发国债提振信心.........- 6 -1．经济数据追踪......................................................................................- 6 -2． 财政政策追踪：万亿国债增发..........................................................- 8 -3． 货币政策追踪：社融增速企稳，货币政策或仍趋于稳健宽松......- 9 -4． “一揽子化债”计划进入实质行落地阶段 ....................................... - 10 -5． 房地产市场及政策追踪................................................................... - 11 -（三）商业银行.............................................................................................. - 13 -1．监管动态：系统重要性银行名单发布，《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》印发............................................................... - 13 -2． 重大事件：LPR维持不变，《2023年度中国银行业发展报告》发布，存量首套房贷利率下调接近尾声........................................................... - 14 -3． 2023年9月货币金融及社会融资数据分析 ................................. - 15 -（四）资本市场.............................................................................................. - 17 -1．股市：权益市场低迷，风险偏好回落........................................... - 17 -2． 债市：债券供给增加，货币政策受汇率掣肘............................... - 19 -二、 宏观金融研究专题： 金融开放与技术创新：理论与实证 - 21 -（一）摘要...................................................................................................... - 21 -（二）引言...................................................................................................... - 21 -三、 主要经济金融数据 .............................................................. - 23 -中国人民大学国际货币研究所（IMI） 中国人民大学国际货币研究所(IMI) II http://www.imi.org.cn/ 图表目录 图 1: 10月美元兑人民币汇率继续高位震荡 .................................................- 2 - 图 2: 近期CFETS指数微幅回升 ...................................................................- 2 - 图 3: 近期美元指数高位震荡 .........................................................................- 3 - 图 4: 近期欧元、日元相对美元保持 .............................................................- 3 - 图 5: 9月，全球制造业PMI小幅回升至49.1 ..............................................- 5 - 图 6: 10月前26天，RJ/CRB商品价格指数均值微降至281.3 ...................- 5 - 图 7: 10月前20天，韩国出口同比降至4.6% ..............................................- 6 - 图 8: 10月上半月，越南出口同比降至0.5% ................................................- 6 - 表格目录 表 1: 9月M2增量的结构（单位：亿元人民币） ..................................... - 15 - 表 2: 9月社融结构（单位：亿元人民币） ................................................ - 16 - 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - 1 - http://www.imi.org.cn/ 一、国内外宏观金融形势分析 （一）海外宏观金融形势1 1．欧央行如期暂停加息；美联储或维持利率不变；日央行政策前景具有不确定性 欧央行10月26日召开货币政策会议，维持三大关键政策利率不变，主要再融资利率、隔夜贷款利率、存款便利利率分别为4.5%、4.75%、4%。 美联储将于北京时间11月2日发布政策决议，或维持利率不变。目前联邦基金期货隐含市场预期11月会议维持利率不变的概率高达99.5%。 日央行将于10月31日召开货币政策会议，是否调整收益率曲线控制政策具有不确定性。据彭博社报道，三位知情人士透露，日本央行将监测市场直到最后一刻，再决定是否在政策会议上调整收益率曲线控制政策，官员们认为有可能调整10年期债券收益率上限。 2．美元指数高位震荡；欧元、日元相对美元低位波动；人民币汇率继续高位波动，CFETS指数微幅回升 近期美元指数高位震荡。10月以来，美元指数在经济稳健、通胀粘性和鹰派发声的影响下保持在105-107的高位。 1 撰写人：张瑜（IMI研究员） 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - 2 - http://www.imi.org.cn/ 在此背景下，主要非美货币对美元保持弱势。10月以来，欧元兑美元低位波动，汇率均值约为1.06，较9月均值1.07微贬1%；日元兑美元高位盘整，汇率均值约为149.5，较9月均值147.9贬值1.1%。 与其他非美货币相比，人民币汇率相对偏强。一是人民币对美元贬值幅度相对较小，10月以来，人民币对美元累计贬值幅度0.3%，相对欧元、日元偏低。二是，CFETS指数近期微幅抬升，人民币对主要非美货币微升值，10月以来CFETS微涨0.1%。 图 1: 10月美元兑人民币汇率继续高位震荡 图 2: 近期CFETS指数微幅回升 6.606.706.806.907.007.107.207.307.40即期汇率:美元兑人民币95969798991001011021032022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09CFETS人民币汇率指数中国人民大学国际货币研究所（IMI） 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - 3 - http://www.imi.org.cn/ 图 3: 近期美元指数高位震荡 图 4: 近期欧元、日元相对美元保持 3．地缘政治动荡加剧，巴以冲突带来新风险 近期巴以爆发新一轮冲突，让全球经济面临新风险。主要是三方面：一是油价走高推升通胀的风险。巴以冲突扰动原油供给端，带来油价上行风险，国际能源署（IEA）10月份的报告表示，中东地缘政治紧张局势急剧升级已令市场紧张不安。该地区占到海运石油贸易的三分之一。二是通胀风险带来货币政策的不确定性。近两年主要国家991001011021031041051061071082023-022023-042023-062023-082023-10美元指数1251301351401451501551.021.041.061.081.101.121.142022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10欧元兑美元美元兑日元（右轴）中国人民大学国际货币研究所（IMI） 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - 4 - http://www.imi.org.cn/ 的央行为抑制通胀不断加息，如果油价推升通胀再起，一些已经暂停加息的央行可能再次启动加息，金融市场的进一步紧缩会加剧信用风险，可能影响金融稳定。三是地缘政治局势的不确定性提高。巴以冲突再次表明了地缘政治的紧张关系。在一个更加不确定和更容易发生冲击的世界中，国际合作正在倒退，全球经济趋向碎片化，不利于国际贸易。 4．全球贸易需求或低位震荡 近期全球贸易需求或低位震荡。从四个指标观察。一是，9月全球制造业PMI继续回升，较前值仅微幅上行0.1个点至49.
