2023年三季报点评：三季度业绩稳中有升，坚定聚焦主业前行

三季度业绩稳中有升，坚定聚焦主业前行 挖掘价值投资成长 2023年11月02日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586458联系人：李嘉文电话：18019080337 ◆营收稳健增长，年度经营目标时序推进。2023年前三季度公司实现营业收入41.00亿元，同比+9.28%，完成年度目标的75.23%；实现归母净利润5.96亿元，同比+9.98%；扣非归母净利润5.74亿元，同比+11.71%。单季度看，2023Q3实现营业收入13.66亿元，同比+13.43%，归母净利润1.47亿元，同比+8.94%；扣非归母净利润1.33亿元，同比+4.97%。 ◆费用端优化带动盈利能力提升，持续加大研发投入。公司2023前三季度毛利率29.29%，同比-2.06pct。2023Q1-Q3期间费用率（含研发）为11.29%，同比-0.45pct，费用端持续优化，其中销售费用率同比-0.4pct至0.67%，主要系售后服务费减少；财务费用率同比+0.4pct至-0.73%；管理费用率同比-0.6pct至8.18%；公司持续加大研发投入，研发费用1.30亿元，同比+14.54%。税金及附加0.26亿，同比+108.34%，主要系当期增值税增加致附加税增加，在此基础上公司Q1-Q3净利率同比+0.08pct至14.62%。 ◆航空发动机控制系统领域行业领先，积极备货扩产迎接下游需求。公司是国资委直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全方位参与所有在研在役航空发动机控制系统工作，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位。截至2023年Q3末，公司存货14.58亿元，比年初增长6.92%。在建工程3.48亿元，较上年末增长31.91%，主要是项目建设投入增加，今年前三季度募投项目完成投资2.996亿元，完成董事会批复年度投资计划的52.76%。后续随着设备、厂房等等建设的逐步到位，预计有望完成年度投资计划。 《业绩如期释放，聚焦航发控制主业行稳致远》2023.09.05 《业绩增速再创新高，赛道高景气助推旺盛需求》2023.04.26 《受益航空发动机放量，业绩持续高增》2022.11.09 【投资建议】 ◆基于公司作为国内军用航空发动机控制系统领军企业，随着军用航空发动机飞速发展，我们维持之前的盈利预测，公司2023/2024/2025年的营业收入55.67/65.67/76.60亿元，同比增速分别为13%/18%/17%，公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.79/8.83/10.08亿元，对应EPS分别为0.59/0.67/0.77元，对应PE分别为25/31/27倍（基于11月1日收盘价），维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆战机列装速度不及预期；◆产能释放节奏不及预期；◆竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。