原油周度报告：地缘风险可控，油价回落
敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 地缘风险可控，油价回落 2023年10月29日 原油周度报告20231023-20231027 SC原油期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货 研究员： 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 消息面：（1023-1027）本周油价回落，因地缘政治尚未影响到原油供应，风险溢价部分回吐。周五美军袭击伊朗伊斯兰革命卫队在叙利亚的设施，油价一度大涨，但随后卡塔尔和美国牵头巴以谈判的消息使油价回吐涨幅。总体来看，战事仍然有较大不确定性，但当下影响可控。 基本面：需求端：即使汽油裂解低位，但柴油裂解保持高位，因此炼厂综合利润尚可，今年秋季炼厂检修量同比较少。但环比，炼厂检修导致原油需求季节性下降，因此原油供应紧张的情况可暂时缓解，月差因此回落。供应端：巴以冲突当下并未造成供应端的实质性影响，但战局不确定性依然存在，对空头不利。持续关注美国与伊朗的表态，若伊朗直接参与到战局中，原油上涨风险较大。 总结：无论从基本面看，还是从地缘风险看，原油均适合作为逢低买入的操作，但是不建议追涨，因地缘风险溢价可能因战事缓和而回吐，且宏观压力仍存。 风险点：地缘风险缓和，欧佩克+产量高于预期，系统性风险发酵，需求弱于预期。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、近期交易热点 美元与油价的负相关性减弱，因市场认为美国经济大概率将软着陆，而基本面利多和地缘风险因素对油价的影响占上风。 高峰期拥堵指数逐步回升，同比保持大幅增长。 图 1：美元与油价（美元/桶） 图 2：美股与油价（美元/桶） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 图 3：中国交通拥堵指数 资料来源：彭博，百度，招商期货 -40-2002040608010090951001051101151202022/7/222022/11/222023/3/222023/7/22美元指数WTI(右，逆序）20002500300035004000450050000204060801001201402019/1/302021/1/302023/1/30WTI美股指数 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、原油期货价格及持仓 本周油价回落，因巴以冲突导致的地缘风险目前可控，风险溢价回吐。 本周内外价差保持高位震荡，因地缘风险以及对俄制裁加强，原油海运运费大幅增长。截止10月24日，WTI投机多头净持仓环比前一周减少1万手。 图 4：外盘油价走势（美元/桶） 资料来源：彭博，招商期货 图 5：WTI非商业持仓（万张） 图 6：INE原油与外盘价差（美元/桶） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，9月欧佩克10国环比增产13万桶/天，主要来自伊拉克产量弥补性增长4万桶/天，尼日利亚产量增长6万桶/天。伊朗产量减少5万桶/天，伊朗石油部长称目前产量已经达到330万桶/天，需要关注该说法能否兑现。根据IEA，俄罗斯8月原油产量预计环比持平，预计维持在960万桶/天。 505560657075808590951002022年11月2023年2月2023年5月2023年8月BrentWTIDubai010203040506070010203040502021年8月2022年8月2023年8月净多头持仓空头持仓(右）多头持仓（右）-15-10-5051015200204060801001201402019-11-112021-11-11右：SC-BRENTSCBRENT 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 表1：欧佩克生产情况（千桶/天） 资料来源：彭博，招商期货 图 7：欧佩克10国原油产量（千桶/天） 图 8：OPEC五大成员国产量（千桶/天） 资料来源：彭博，招商期货 图 9：利比亚原油产量（千桶/天） 资料来源: 彭博，招商期货 图 10：俄罗斯原油及凝析油产量（百万桶/天） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数本周增加1口。美国需求方面，炼厂开工下降0.5个百分点。因检修量达峰，美国炼厂开工从高位降至历史均值。上周汽油消费环比下降8万桶/天，4周移动沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特安哥拉阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚果2023-0990003050430080031502002580111096014001110602502023-0889803100426080031202202560113094013401140902402023-0791102980425078030902002550115097012601100802602023-0699602950418078031002102570111096013901150702602023-0599602890414074031302002550111097013801120502502023-041047026804130730318019026801050101012001100702702023-03104002580438072032502002680990102014401130502702023-021037025604460700323020026901100101014401140602802023-011038026004470670319019026901140101013601100602602022-121048026404480660317016026701080102013301170602602022-111047025204480690318019026701090101012001150802602022-101091025104570660342021028101050105011501170802502022-0911010249045206703350200282011601040110012001002902022-0810930252044306403350200281011701030113010801002702022-071078025204420710324020027701130102012007001002602022-06106002550442071031901902640120010201230670902702022-05104302580443068031002202690116010201300760902602022-04103802580446070030102002610114099013709001102702022-031027025904290680298018026401170990148010501002702022-021017025504280620296018026201170980150011201002602022-011006025204310670291018025801120970152095011027019,50020,50021,50022,50023,50024,50025,50026,5002020年8月2022年8月7,0009,00011,00013,0001,5002,5003,5004,5005,5002016年7月2019年1月2021年7月伊朗伊拉克阿联酋科威特沙特(右） - 500 1,000 1,5001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日2017-2021范围202320222017-2021均值9.009.5010.0010.5011.0011.5012.002014年2月2016年3月2018年4月2020年5月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 平均同比下降20万桶/天；馏分油消费环比下降35万桶/天，4周移动平均同比下降10万桶/天。 图 11：美国原油产量（千桶/天） 图 12：美国页岩油压裂指数 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 图 13：美国油气钻机数（口） 图 14：美国炼厂开工率（%） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 图 15：美国汽油表观消费4周移动平均（千桶/天） 图 16：美国馏分油表观消费4周移动平均（千桶/天） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库49万桶，商业原油库存超预期累库137万桶，因出口下降，炼厂检修，原油产量增长；汽油库存累积15万桶，因检修导致产量下降，汽油库存已经接近五年库存均值；馏分油去库169万桶，因检修导致产量下降。库欣交割库库存增加21万桶。 5,000 10,000 15,0001月6日4月6日7月6日10月6日2017-2021范围202320222017-2021均值01002003004005006002017/10/272019/10/272021/10/27-100%0%100%200%05001,0001,5002016/1/152019/1/152022/1/15美国油气钻机数yoy 70 80 90 1001月6日4月6日7月6日10月6日2017-2021范围202320222017-2021均值 7,000 8,000 9,000 10,0001月6日4月6日7月6日10月6日2017-2021范围202320222017-2021均值 3,000 3,500 4,000 4,500 5,0001月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日2017-2021范围202320222016-2020均值 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 17：美国原油及石油制品总库存（千桶） 图 18：美国库欣库存（千桶） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。8月中国原油进口量环比下降172万桶/天，同比增加134万桶/天。印度方面，9月消费环比下降9万桶/天，同比增加22万桶/天。 图 19：中国原油进口量（千桶/天） 图 20：印度成品消费（千桶/天） 资料来源：彭博，招商期货 资料来源: 彭博，招商期货 (四)国际库存 8月全球油品市场处于供应偏紧状态，因此OECD油品总库存环比减少1500万桶，库存水平低于五年均值8000万桶。8月原油库存环比大幅减少4100万桶，原油库存低于五年均值4800万桶。油品库存低于五年库存均值，并在持续去化。 1,500,000 1,600,000 1,700,000 1,800,000 1,900,000 2,000,000 2,100,000 2,200,0001月6日4月6日7月6日10月6日2017-2021范围202320222017-2021均值 5,000 25,000 45,000 65,000 85,0001月6日4月6日7月6日10月6日2017-2021范围202320222017-2021均值 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,0001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日2017-2021范围202320222017-2021均值 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,3001月1日4月1日7月1日1
