铁矿石月报：旺季尾声，铁矿石偏强震荡

旺季尾声，铁矿石偏强震荡 铁矿石 2023年10月29日 主要结论 2023年10月铁矿石主力合约走出了探底回升的走势，结合9月份走势看，铁矿石经历了高位震荡整理后继续上行。10月假期期间，美国强势数据让美联储加息预期增强，市场悲观情绪打压大宗商品走势，导致铁矿石在假期后出现快速下跌。但从铁矿石供需数据上看，铁水产量在进入10月份后仍维持高位，随着宏观上的悲观情绪缓解，盘面上行修复基差；十月中旬，钢厂铁水产量出现快速回落，叠加钢厂持续亏损的现实，市场再次期待负反馈，盘面出现短期下跌；在短期下跌后，宏观方面利好政策再次出台，我国增发一万亿国债，预计赤字率从3%提高到3.8%，直接利好基建需求，同时对房地产也不断进行刺激松绑，市场情绪被激活，铁矿石强势上行。 分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623邮箱：15219@guosen.com.cn 供应端，10月份铁矿石主流矿山供应维持高位，四大矿山发运量累计7648.4万吨，同比增加300多万吨，铁矿石价格强势让非主流矿山供应也相对偏强。展望11月份，随着淡季临近，非主流矿山供应端大概率会出现季节性下滑，但是同比预计仍将处于偏高水平。 分析师助理：马钰从业资格号：F03094736电话：021-55007766-6652邮箱：15627@guosen.com.cn 需求端看，10月份铁水产量呈现明显的高位下滑，钢联统计的日均铁水产量从247万吨左右下滑至242.73万吨。展望11月份，作为旺季尾声，铁水产量继续上行的可能很小，逐步走弱是大概率，铁水产量出现季节性走弱、但维持相对强势的概率较高。 库存角度，10月份铁矿石库存整体维持回落态势，在10月底随着铁水产量下滑，在供应旺盛的情况下出现小幅累库，但整体仍维持较低水平，铁矿石维持供需两旺、库存较低的格局。展望11月份，铁矿石有望在需求小幅回落情况下出现累库。 独立性申明： 展望11月份，铁矿石或将延续震荡偏强。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2023年10月铁矿石主力合约走出了探底回升的走势，结合9月份走势看，铁矿石经历了高位震荡整理后继续上行。9月以来，钢厂生产亏损严重，市场对于钢厂减产的预期较强，负反馈预期压制铁矿石期货价格，10月假期期间，美国强势数据让美联储加息预期增强，市场悲观情绪打压大宗商品走势，导致铁矿石在假期后出现快速下跌。但从铁矿石供需数据上看，铁水产量在进入10月份后仍维持高位，随着宏观上的悲观情绪缓解，盘面上行修复基差；十月中旬，钢厂铁水产量出现快速回落，叠加钢厂持续亏损的现实，市场再次期待负反馈，盘面出现短期下跌；在短期下跌后，宏观方面利好政策再次出台，我国增发一万亿国债，预计赤字率从3%提高到3.8%，直接利好基建需求，同时对房地产也不断进行刺激松绑，市场情绪被激活，铁矿石强势上行。 数据来源：文华财经国信期货 总体上，10月份铁矿石在终端需求偏弱，但自身现实供需偏强的情况下，再次经历了负反馈预期的冲击，但预期最后被证伪，同时，国内实质性宏观利好推波助澜，铁矿石在震荡后恢复拉升。 数据来源：Mysteel国信期货 与期货波动相比，铁矿石现货价格更加强势。由于10月份期货价格整体从低位上涨，基差呈现收窄走势。其实，铁矿石价格虽然偏强，但是当前的价格其实被钢材的亏损，也就是负反馈预期一直压制，一旦负反馈预期的疑虑被打消，仍然有上涨的空间。同时宏观方面不断释放的利好，让市场对于远月的悲观预期进行修正，不仅基差收窄，远月走势更强，铁矿石走出反套逻辑。 二、供需分析 (一)供应 10月份铁矿石主流矿山供应维持高位，四大矿山发运量累计7648.4万吨，同比增加300多万吨。今年铁矿石供应一直维持相对高位，一方面是主流矿山今年发运积极，另一方面在今年的铁矿石现货价格同比明显走强的情况下，非主流矿山的供应必然同比增加。市场担忧一旦需求走弱，高供应会导致库存积累压力，实际上供应端的高位只是因为价格，而非其他特殊原因，铁矿石的供应并不是主要矛盾，而应作为价格的滞后指标看待，因此供应不对价格产生主要影响。 数据来源：Mysteel国信期货 铁矿石价格强势让非主流矿山供应也相对偏强，从国内矿山企业产能利用率看，10月份维持在64%左右，而去年同期在53%—57%左右水平。9月份国内矿山铁精粉月度产量2286.3万吨，同比增加77万吨，增加3.4%左右。 图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 综合来看，铁矿石10月份的供应处于相对高位，展望11月份，随着淡季临近，非主流矿山供应端大概率会出现季节性下滑，但是同比预计仍将处于偏高水平。 (二)需求 需求端看，10月份铁水产量呈现明显的高位下滑，钢联统计的日均铁水产量从247万吨左右下滑至242.73万吨。自从炉料上涨以来，钢材价格整体偏弱震荡，钢厂生产亏损，市场预期钢厂减产打压原料。只是今年的钢材虽然需求偏弱，但是库存矛盾并不大，钢厂不愿意减产，叠加废钢供应偏紧，铁水产量维持高位。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 10月份的铁矿石疏港量也出现了高位快速回落的态势，在钢材生产亏损的情况下，钢厂对于铁矿石的高价格非常抵触，没有主动补库的意愿。但是如果接下来的铁水产量不能大幅下滑，钢厂仍要对铁矿石进行补库。 市场博弈的焦点当前主要在需求端，展望11月份，作为旺季尾声，铁水产量继续上行的可能很小，逐步走弱是大概率，但是如果铁水产量的回落幅度不大，尤其是不能回落到235万吨水平下方，负反馈预期下压制的铁矿石价格将继续强势。从当前情况看，钢厂顶住亏损继续生产的可能性较大，铁水产量出现季节性走弱、但维持相对强势的概率较高。因此预计铁矿石价格11月份有望延续强势。 (三)库存 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 库存角度，铁矿石的钢厂进口库存今年一直回落，在终端需求弱势的情况下，钢厂主动去库存，但是港口库存的持续去化却是在高供应下进行的，也就是高铁水产量引导的高需求导致库存下滑。在终端需求弱势的情况下，虽然钢厂不愿减产，但是市场对于负反馈的预期一直在，当前价格其实包含了较多的悲观情绪，如果情绪好转，铁矿石有补涨空间。 10月份铁矿石库存整体维持回落态势，在10月底随着铁水产量下滑，在供应旺盛的情况下出现小幅累库，但整体仍维持较低水平，铁矿石维持供需两旺、库存较低的格局。展望11月份，铁矿石有望在需求小幅回落情况下出现累库，但是后续仍面对钢厂补库预期，因此预计铁矿石价格对库存积累不敏感，核心仍在需求端，也就是铁水产量情况。 (四)房地产 房地产当前仍处明显的下滑态势。9月房地产新开工面积8232.28万平方米，同比下滑15%；房地产企业施工面积9273.1万平方米，同比下滑9.7%。月度数据上看，房地产方面仍没有起色，市场担心房地产会在当前弱势情况下进一步下滑，拖累需求走弱。综合来看，9月份房地产数据维持弱势，但是下滑幅度上出现环比走缓。 数据来源：Mysteel国信期货 房地产走弱带来的需求弱势已经成为市场共识，在经历连续下行后，虽然出现很难出现起色，但是也不会继续走弱。而政策面对于房地产的刺激却在持续加码，可以预见的是，后续仍会不断有重磅刺激政策出台，因此，房地产的弱势预期已经被市场基本消化，不会产生较大影响，但是对于政策面的预期较强，11月份仍可能有较强政策刺激出台。 三、总结与展望 2023年10月铁矿石主力合约走出了探底回升的走势，结合9月份走势看，铁矿石经历了高位震荡整理后继续上行。10月假期期间，美国强势数据让美联储加息预期增强，市场悲观情绪打压大宗商品走势，导致铁矿石在假期后出现快速下跌。但从铁矿石供需数据上看，铁水产量在进入10月份后仍维持高位，随着宏观上的悲观情绪缓解，盘面上行修复基差；十月中旬，钢厂铁水产量出现快速回落，叠加钢厂持续亏损的现实，市场再次期待负反馈，盘面出现短期下跌；在短期下跌后，宏观方面利好政策再次出台，我国增发一万亿国债，预计赤字率从3%提高到3.8%，直接利好基建需求，同时对房地产也不断进行刺激松绑，市场情绪被激活，铁矿石强势上行。 供应端，10月份铁矿石主流矿山供应维持高位，四大矿山发运量累计7648.4万吨，同比增加300多万吨，铁矿石价格强势让非主流矿山供应也相对偏强。展望11月份，随着淡季临近，非主流矿山供应端大概率会出现季节性下滑，但是同比预计仍将处于偏高水平。 需求端看，10月份铁水产量呈现明显的高位下滑，钢联统计的日均铁水产量从247万吨左右下滑至242.73万吨。展望11月份，作为旺季尾声，铁水产量继续上行的可能很小，逐步走弱是大概率，铁水产量出现季节性走弱、但维持相对强势的概率较高。 库存角度，10月份铁矿石库存整体维持回落态势，在10月底随着铁水产量下滑，在供应旺盛的情况下出现小幅累库，但整体仍维持较低水平，铁矿石维持供需两旺、库存较低的格局。展望11月份，铁矿石有望在需求小幅回落情况下出现累库。 展望11月份，铁矿石或将延续震荡偏强。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。