白糖期货11月月报：维持高位震荡格局

维 持 高 位 震 荡 格 局 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2023/10/29 观点回顾 巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖维持高位震荡偏强走势。国内方面，中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨，缓解市场供应，短期内国内缺乏利多因素，预计郑糖短期内维持震荡偏弱格局。除非极端情况发生，期价大幅向上空间有限。 2023年10月周度行情观点汇总 2023年10月观点 20231015：巴西中南部加速压榨中，9月产量继续增加，整体压制原糖上涨空间，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，进入四季度需要重点观察天气情况，南北半球榨季衔接程度，巴西进入榨季尾声，北半球榨季情况重新主导行情节奏。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨，缓解市场供应，短期内国内缺乏利多因素，预计郑糖短期内维持震荡偏弱格局。除非极端情况发生，期价大幅向上空间有限。 巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖维持高位震荡偏强走势。国内方面，中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨，缓解市场供应，短期内国内缺乏利多因素，预计郑糖短期内维持震荡偏弱格局。除非极端情况发生，期价大幅向上空间有限。 20231022：巴西中南部加速压榨中，9月产量继续增加，整体压制原糖上涨空间，另外，天气预报显示10余下旬有降雨，关注巴西压榨及运输情况，厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，进入四季度需要重点观察天气情况，南北半球榨季衔接程度，巴西进入榨季尾声，北半球榨季情况重新主导行情节奏。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨，缓解市场供应，9月进口环比增加，短期内国内缺乏利多因素，预计郑糖短期内维持震荡偏弱格局。除非极端情况发生，期价大幅向上空间有限。 核心指标分析 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 二、基本面数据梳理 2-1全球供需缺口 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7558亿吨，较上年度增加140万吨，消费量继续缓慢复苏为190万吨，至1.7874亿吨。整体缺口扩大至315万吨左右。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 2-2巴西中南部：10月上旬产量糖同比增加 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 10月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3276.6万吨，较去年同期的2785.1万吨增加了491.5万吨，同比增幅达17.64%。产糖量为224.7万吨，较去年同期的184.2万吨增加了40.5万吨，同比增幅达21.98%。 2-323/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，制糖比为48.12%，较去年同期的48.19%下降了0.07%，累计制糖比为49.44%，较去年同期的45.63%增加了3.81%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.88美分/磅，原糖现货28.48美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 2-4巴西中南部：单月出口量同比增加 Williams发布的数据显示，截至10月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为141艘，此前一周为142艘。港口等待装运的食糖数量为672.78万吨，此前一周为707.62万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为655.33万吨，上周为694.07万吨。 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西9月出口糖和糖蜜320.5万吨，日均出口量为16.3万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加11.5%。发运价格达498.8美元/吨，同比上涨超21%。 2-5印度23/24榨季产量或继续下滑，乙醇占比逐年提高 印度糖厂协会(ISMA)2023-24榨季初步产量预估，该国甘蔗种植面积预计约为598.1万公顷，与2022-23榨季基本持平。23/24榨季将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 出口方面，从近两个榨季来看，印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高，国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季低点。这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度，印度不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口。对于未来出口方面，印度政府消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成,印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖。 2-6 23/24榨季泰国种植面积下调，天气干扰产量有隐忧 对于下榨季来看，目前市场对泰国23/24榨季的产量前景较为悲观，虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企，预计23/24榨季的甘蔗面积因改种木薯小幅下降3%-5%，但今年前几个月较低的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险，2-3季度有很大概率出现少雨叠加高温天气，可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降，导致甘蔗减产1000-2000万吨。 8目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右，稍微乐观的预估在950万吨，均不及本榨季。尽管7月以来泰国地区降水有所增加，甚至有地区出现洪涝，不过由于泰国对于洪水与干旱缺乏长期的措施，可能会加剧极端天气对于糖产量的影响。 2-7 CFTC非商业持仓，非商业多头有所回升 截至10月17日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1086989手，较前一周增加26807手。投机多头持仓304135手，较前一周增加10001手；投机空头持仓116952手，较前一周减少1592手；投机净多持仓为187183手，较前一周增加15126手。 2-8国内22/23榨季产量同比减少 去年广西蔗区多以天气干旱为主，广西的甘蔗在株高表现较差，创2012年以来最低水平，部分甘蔗出现空心现象。22/23榨季产量下滑至897万吨。 23/24榨季，种植面积今年有所恢复，虽然今年一季度广西地区有点干旱，但是后期雨水较好，今年整体广西地区产量相比去年略有增加，市场主流预估数据大概在560-580万吨产量。 2-10 9月产销数据不及预期，库存降至低位 2-11广西产销情况，单月销糖量环比减少，库存降至低位 2-12云南产销情况，单月销糖量环比减少 2-13进口同比减少，环比增加 海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.56万吨，同比减少144.69万吨，降幅27.13%。 2-14进口利润保持负值，糖浆及预拌粉进口维持中性偏多 2022年10月24日，ICE原糖主力合约收盘价为27.53美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为7134元/吨，与柳糖价差-353元/吨，配额外食糖进口估算成本为9153元/吨，与柳糖价差-2372元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临强支撑。 9月，我国税则号170290项下三类商品共进口17.58万吨，同比增加7.85万吨，增幅80.68%。2023年1-9月累计进口税则号170290项下三类商品140.22万吨，同比增加50.56万吨，增幅56.41%。 2-15基差维持升水格局，仓单流出速度加快 本周期间制糖集团报价小幅下调，新榨季已经开始北方甜菜糖大部分糖厂已经开榨，新糖上市报价低于市场价格，陈糖销售压力增加，报价继续下调。港口广西白糖利润倒挂，发运减少，销区加工糖消费占比增加，终端采购进入短暂的空档期，需求平淡，总体成交一般。 仓单方面，仓单流出速度加快。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks