白糖期货周报：维持高位震荡格局

维 持 高 位 震 荡 格 局 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2023/7/16 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 1-2郑糖活跃合约走势回顾 二、基本面数据梳理 从全球预估来看，2023/24榨季产量呈现一定恢复至1.791亿吨，需求端呈现恢复至1.792亿吨，23/24年度仍然存在一定小幅缺口约11万吨。相比22/23榨季缺口有一定下滑。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3620-3800万吨，同比增加约350-500万吨。 2-2巴西中南部：23/24榨季产量改善，关注新榨季糖醇比 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。机构预计，巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为3600万吨，而上一年度产量为3430万吨。巴西中南部2023/24年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升，同比增长4.1%，乙醇总产量预计为315亿升，同比增长6.9%。 2-323/24榨季6月上半旬数据高于市场预期 2023/24榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20978.8万吨，较去年同期的18813.9万吨增加了2164.9万吨，同比增幅达11.51%；甘蔗ATR为128.29kg/吨，较去年同期的127.35kg/吨增加了0.94 kg/吨；累计制糖比为47.68%，较去年同期的42.56%增加了5.12%；累计产乙醇96.03亿升，较去年同期的90.45亿升增加了5.58亿升，同比增幅达6.17%；累计产糖量为1222.8万吨，较去年同期的971.6万吨增加了251.2万吨，同比增幅达25.85%。 2022/23榨季巴西中南部地区共计压榨甘蔗5.48亿吨，同比增加4.61%;累计产糖3372.8万吨，同比增加5.16%;累计产乙醇289.12亿公升，同比增加4.66%。 2-423/24榨季制糖利润大幅增加，糖醇比或将最大化 巴西燃油市场政策改革不断推进，政府宣布将从2023年7月开始将对汽油和无水乙醇征收每升1.4527雷亚尔的ICMS税（流转税)，以及成立工作组研究将汽油中乙醇的强制掺混比例提高至30%之后，巴西国家石油公司(Petrobras）5月16日宣布结束石油及其衍生燃料，如汽油与柴油等与国际市场平价的政策(IPP)，同时将汽油平均价格下调0.4雷亚尔/升，至2.78雷亚尔/升。但由于本榨季巴西糖厂已预计用最大比例生产糖，糖醇价差的进一步扩大影响糖产量变动的空间或有限，预计本榨季糖厂的制糖比例在47%-48.5%的高位。 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为16.50美分/磅，原糖现货24.35美分/磅，虽然原糖回调，但价差仍大，目前已经最大程度制糖。从5月下旬的数据也能得到一定印证，双周制糖比为48.76%，较去年同期的43.17%增加了5.59%，累计制糖比为46.88%，较去年同期的40.50%增加了6.38%。 2-5巴西中南部：单月出口量环比增加 巴西外贸部对外贸易秘书处(Secex)公布的最新数据显示，6月，巴西食糖和糖蜜累计出口量为308.2万吨，同比去年233.8万吨增加74.4万吨，同比增长32%。日均出口量为14.676万吨。出口均价为480.90美元/吨，较去年同期增长超20%。 在没有物流瓶颈的情况下，之后几个月的糖出口呈加速趋势，将缓解贸易流紧张局面。 2-6印度22/23榨季产量或不及预期 据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万吨。其中，北方邦的产量最高，为1054万吨，马邦的食糖产量为1053万吨，均低于上榨季。 2-8 CFTC非商业持仓，非商业多头有所回落 截至7月11日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1096076手，较前一周增加15069手。投机多头持仓229815手，较前一周减少1447手；投机空头持仓115207手，较前一周增加4033手；投机净多持仓为114608手，较前一周减少5480手。 2-9国内22/23榨季产量同比预计小幅减少 去年广西蔗区多以天气干旱为主，广西的甘蔗在株高表现较差，创2012年以来最低水平，部分甘蔗出现空心现象。22/23榨季产量下滑至897万吨。 2-11 6月产销数据略低于预期，库存降至低位 2-12广西产销情况，单月销糖量环比小幅下滑，库存压力继续下滑 2-13云南产销情况，单月销糖量环比下滑 2-14进口同比减少 海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。 2-15进口利润保持负值，糖浆进口维持中性偏多 2022年7月13日，ICE原糖主力合约收盘价为24.01美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为6181元/吨，与柳糖价差788元/吨，配额外食糖进口估算成本为7911元/吨，与柳糖价差-942元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临强支撑。 海关总署公布的数据显示，税则号170290项下三类商品5月，我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%，增幅收缓。 2-16基差升水减少，仓单增速放缓 现货坚挺，产销区现货价格环比继续上涨，下游终端开始被动接受高价食糖，贸易商、集团相对惜售为主。基差维持升水，但因期货本周小幅上涨，升水幅度回落。 仓单方面，仓单增速放缓。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks