白糖期货9月月报：维持高位震荡格局

维 持 高 位 震 荡 格 局 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2023/9/3 观点回顾 8月我们认为市场将维持高位震荡偏强格局。巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。国内供应格局尚未改变。现货端供应偏紧支撑基差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计糖价高位震荡偏强。 2023年8月周度行情观点汇总 2023年8月观点 20230806：短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性，7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复，但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。目前国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。高价抑制部分需求，需求有所放缓，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。国内供应格局尚未改变。现货端供应偏紧支撑基差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计糖价高位震荡偏强。 20230813：本周期间制糖集团报价大幅上调，成交回暖，部分品牌有售罄情况，工业库存进一步得到消化。加工糖厂报价上涨，港口货源偏少价格上涨，终端市场需求相比7月有所回升，价格上涨带动采购情绪。预计下周糖价高位震荡偏强。 20230820：本周期间制糖集团涨跌互现，部分品牌有售罄情况，工业库存进一步得到消化。当前广西糖库存处于罕见低位，进口糖数量也连续六个月同比下降。暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，低库存支撑糖价难有下跌。预计下周糖价高位震荡偏强。 320230827：当前广西地区可售库存量在40万吨左右，现货端供应偏紧支撑基差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计下周糖价高位震荡偏强。 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 1-1 ICE原糖期货活跃合约走势回顾 二、基本面数据梳理 2-1全球供需缺口 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7936亿吨，较上年度增加540万吨，消费量继续缓慢复苏为228万吨，至1.7911亿吨。整体小幅过剩24万吨左右，相比上榨季有明显好转。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 2-2巴西中南部：23/24榨季增产从预期到现实，关注新榨季进展 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 另外，8月上旬巴西中南部地区产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。8月上旬天气良好，有利于压榨，8月下旬有降雨，可能会影响甘蔗收割工作。 2-323/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，截至8上旬，制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%，累计制糖比为48.93%，较去年同期的44.65%增加了4.28%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.98美分/磅，原糖现货26.38美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。另外，由于巴西政界倾向于压低燃油价格，间接影响乙醇价格上涨，不过也有消息称，根据花旗研究的一项研究显示，巴西政府决定将汽油中的乙醇混合比例从27%提高到30%，这将促使行业将额外3.5%的糖分流向乙醇生产。尽管如此，当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 2-4巴西中南部：单月出口量环比增加 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为92艘，此前—周为81艘。港口等待装运的食糖数量为459.91万吨，此前一周为429.2万吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖210.77万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加17%。在没有物流瓶颈的情况下，之后几个月的糖出口呈加速趋势，将缓解贸易流紧张局面。 2-5印度23/24榨季产量或继续下滑，乙醇占比逐年提高 印度糖厂协会(ISMA)2023-24榨季初步产量预估，该国甘蔗种植面积预计约为598.1万公顷，与2022-23榨季基本持平。23/24榨季将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 出口方面，从近两个榨季来看，印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高，国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季低点。这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度，印度不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口。对于未来出口方面，印度政府消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成,印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖。 2-6 23/24榨季泰国种植面积下调，天气干扰产量有隐忧 对于下榨季来看，目前市场对泰国23/24榨季的产量前景较为悲观，虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企，预计23/24榨季的甘蔗面积因改种木薯小幅下降3%-5%，但今年前几个月较低的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险，2-3季度有很大概率出现少雨叠加高温天气，可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降，导致甘蔗减产1000-2000万吨。 8目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右，稍微乐观的预估在950万吨，均不及本榨季。尽管7月以来泰国地区降水有所增加，甚至有地区出现洪涝，不过由于泰国对于洪水与干旱缺乏长期的措施，可能会加剧极端天气对于糖产量的影响。 2-7 CFTC非商业持仓，非商业多头有所回落 截至8月29日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1201103手，较前一周增加36372手。投机多头持仓264202手，较前一周增加41986手；投机空头持仓109584手，较前一周减少7327手；投机净多持仓为154620手，较前一周增加49313手。 2-8国内22/23榨季产量同比减少 去年广西蔗区多以天气干旱为主，广西的甘蔗在株高表现较差，创2012年以来最低水平，部分甘蔗出现空心现象。22/23榨季产量下滑至897万吨。 2-10 7月产销数据略低于预期，库存降至低位 2-11广西产销情况，单月销糖量环比小幅下滑，库存降至低位 2-12云南产销情况，单月销糖量环比下滑 2-13进口同比减少 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。 2-14进口利润保持负值，糖浆进口维持中性偏多 2022年8月30日，ICE原糖主力合约收盘价为25.34美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为6512元/吨，与柳糖价差648元/吨，配额外食糖进口估算成本为8341元/吨，与柳糖价差-1181元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临强支撑。 海关总署公布的数据显示，7月，我国税则号170290项下三类商品进口19.33万吨，同比增加7.9万吨，增幅69.12%。2023年1-7月累计进口税则号170290项下三类商品104.24万吨，同比增加34.63万吨，增幅49.75%。 2-15基差维持升水格局，仓单流出速度加快 广西库存偏低，有一定惜售情绪，期货价格上涨带动集团报价上调。现货市场报价上涨，港口到港量不大，报价上涨，终端市场按需采购，成交一般。 仓单方面，仓单流出速度加快。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks