电力行业2023年三季报业绩综述：更上一层楼

电力行业2023年三季报业绩综述 更上一层楼2023年11月02日 3Q23超六成业绩向好。电力行业94家上市公司中，2023年前三季度实现归母净利润同比增长的有46家，另有11家公司扭亏为盈；有28家公司归母净利润同比下降，另有3家出现亏损、6家持续亏损。3Q23，实现归母净利润同比增长的有47家，另有13家公司扭亏为盈；有24家公司归母净利润同比下降，另有3家出现亏损、7家持续亏损。 火电：与日俱进。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，2023年前三季度有25家实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有9家，另有1家亏损、5家持续亏损；3Q23有21家实现归母净利润同比增长、10家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有2家出现亏损、6家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，Q3秦皇岛港Q5500动力煤均价为 866.19元/吨，同比降低356.48元/吨，环比降低50.63元/吨；受益燃料成本改善单三季度A股火电板块毛利率、净利率分别提高8.1、8.1个百分点至14.4%、8.2%，环比Q2分别提高2.0、2.6百分点。 水电：如期改善。水电（含地电等）板块19家公司中，2023年前三季度有8家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有8家，亏损的2家；3Q23有13家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家，另有1家亏损、2家持续亏损。随着汛期到来，流域来水如期改善，Q3水电业绩大幅改善，A股水电板块毛利率、净利率同比分别提高7.2、4.8个百分点至51.7%、37.7%，环比Q2分别提高13.0、10.9百分点。 新能源：轻歌快马。新能源（核电、风电、光伏发电）板块28家公司中，2023年前三季度有13家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有1家持续亏损；3Q23有13家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有1家持续亏损。在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，单三季度来看，全国并网风电新增装机容量10.49GW，同比增加4.19GW；并网光伏发电新增装机容量50.52GW，同比增加28.80GW。 投资建议：成本端煤价持续下行，煤电企业业绩进一步修复，Q3火电盈利延续Q2高增趋势；来水如期改善，水电业绩修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，光伏持续高歌猛进。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、浙能电力、江苏国信、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 风险提示：1）利用小时下降；2）上网电价降低；3）煤炭价格上升；4）降水量减少；5）政策推进不及预期。 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E 600900 长江电力 22.57 0.87 1.21 1.45 25.9 18.6 15.6 推荐 002039 黔源电力 14.09 0.97 0.71 1.51 14.5 19.8 9.3 推荐 601985 中国核电 7.42 0.48 0.55 0.57 15.6 13.5 13.0 推荐 重点公司盈利预测、估值与评级 600905三峡能源4.800.250.250.3219.218.915.2推荐 600642申能股份5.890.220.680.7826.78.67.6推荐 600483福能股份8.561.021.131.188.47.67.3推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2023年10月31日收盘价） 推荐维持评级 分析师严家源 执业证书：S0100521100007 电话：021-60876734 邮箱：yanjiayuan@mszq.com 研究助理赵国利 执业证书：S0100122070006 电话：021-60876734 邮箱：zhaoguoli@mszq.com 相关研究 1.电力月谈（2023年10月期）-2023/10/2 9 2.公用事业行业周报（2023年第41周）：水电出力持续反弹，CCER正式重启-2023/10/22 3.环保行业事件点评：CCER重启，垃圾焚烧发电、林业碳汇或将受益-2023/10/22 4.《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》点评：“二十般兵器“齐试点-2023/10 /19 5.公用事业行业周报（2023年第40周）：专项整治重塑电价信心，聚力提速助推氢能发展 -2023/10/15 目录 12023年三季报业绩综述3 2子板块2023年三季报业绩综述6 2.1火电：与日俱进6 2.2水电：如期改善9 2.3新能源：轻歌快马11 3投资建议15 4风险提示16 插图目录17 表格目录17 12023年三季报业绩综述 从需求端看：1-9月份，全国规上工业增加值同比增长4.0%，社零同比增长6.8%，全国GDP同比增长5.2%；年初以来经济的复苏叠加部分上年低基数效应，用电需求持续修复。1-9月份，全社会用电量6.86万亿千瓦时，同比增长5.6%，较上年同期提高1.6个百分点，2021-2023年同期CAGR为5.5%。一产、二产、三产、居民用电对1-9月用电增量的贡献分别为3.2%、63.1%、31.5%、2.2%。 第一产业：1-9月份，用电量976亿千瓦时，同比增长11.3%，比上年同期提高2.9个百分点，2021-2023两年CAGR为13.5%； 第二产业：1-9月份，用电量44703亿千瓦时，同比增长5.5%，比上年同期提高3.9个百分点，2021-2023两年CAGR为4.4%； 第三产业：1-9月份，用电量12546亿千瓦时，同比增长10.1%，比上年同期提高5.2个百分点，2021-2023两年CAGR为7.7%； 城乡居民生活：1-9月份，用电量10412亿千瓦时，同比增长0.5%，比上年同期回落13.0个百分点，2021-2023两年CAGR为7.0%。 从供给端看：1-9月份，全国规上电厂发电量6.62万亿千瓦时，同比增长4.2%，较上年同期提高2.0个百分点，两年CAGR为4.4%；全国发电设备累计平均利用小时2716小时，同比减少83小时，降幅3.0%。 发电量结构中，与上年同期相比，水电占比下降2.2个百分点至13.0%，降幅较上半年末收窄；火电占比提高0.6个百分点至70.1%；核电占比提高0.03个百分点至4.9%；风电占比提高1.0个百分点至9.7%；光伏占比提高0.5个百分点至3.3%。 图1：2023年1~9月全社会用电量同比增长5.6%图2：3Q23全社会用电量同比增长6.9% 亿kWh 用电量-全国（左轴） YoY（右轴） 1-9月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 80000 60000 40000 20000 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30% 亿kWh 20% 10% 0% -10% 资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院 图3：2023年1~9月全国发电量同比增长4.2%图4：3Q23全国发电量同比增长5.6% 1-9月发电量-全国（左轴） 70000亿kWh 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 YoY（右轴） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 亿kWh 发电量-全国（左轴） YoY（右轴） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院资料来源：国家能源局，国家统计局，中电联，民生证券研究院 2023年前三季度，电力行业94家上市公司中，实现归母净利润同比增长的 有46家，另有11家公司扭亏为盈；有28家公司归母净利润同比下降，另有3家出现亏损、6家持续亏损。3Q23，实现归母净利润同比增长的有47家，另有13家公司扭亏为盈；有24家公司归母净利润同比下降，另有3家出现亏损、7家持续亏损。 在各子板块中，2023年前三季度，火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，有25家实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有9家， 另有1家亏损、5家持续亏损；水电（含地电等）板块的19家公司中有8家实现 归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有8家，亏损的2家；新能源 （核电、风电、光伏发电）板块28家公司中，有13家实现归母净利润同比增长、 3家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有1家持续亏损。3Q23，火电（含热电、 生物质发电等）板块47家公司中，有21家实现归母净利润同比增长、10家扭亏 为盈，同比下降的有8家，另有2家出现亏损、6家持续亏损；水电（含地电等） 板块的19家公司中有13家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家，另有 1家亏损、2家持续亏损；新能源（核电、风电、光伏发电）板块28家公司中， 有13家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有1 家持续亏损。 2023年前三季度，A股电力行业营业收入、营业成本、归母净利润同比分别 +4.5%、-1.1%、+60.3%；毛利率、归母净利率分别为21.3%、10.0%，较上年同期分别提高4.5、3.5个百分点。 3Q23，A股电力行业营业收入、营业成本、归母净利润同比分别+0.2%、 -8.8%、+96.0%；毛利率、净利率分别为23.5%、15.3%，较上年同期分别提高7.5、7.4个百分点，环比2Q23分别提高1.9、2.2个百分点。 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图5：3Q23电力行业营业收入同比增长0.2%图6：3Q23电力行业营业成本同比下降8.8% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入-电力(左轴)YoY(右轴) 亿元 40% 30% 20% 10% 0% -10% 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业成本-电力(左轴)YoY(右轴) 亿元 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 7.5pct、7.4pct 图7：3Q23电力行业归母净利润同比增长96.0%图8：3Q23电力行业毛利率、净利率同比分别提高 归母净利润-电力(左轴)YoY(右轴)毛利率-电力净利率-电力 800亿元 600 400 200 0 -200 -400 -600 400% 200% 0% -200% -400% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2子板块2023年三季报业绩综述 2.1火电：与日俱进 火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，2023年前三季度有25家 实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有9家，另有1家亏损、5家持续亏损；3Q23有21家实现归母净利润同比增长、10家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有2家出现亏损、6家持续亏损。 归母净利润（亿元）归母净利润变化 证券代码 证券简称 1Q22- 3Q22 1Q23- 3Q23 YoY 3Q22A 3Q23A YoY 1Q23- 3Q23 3Q23A 表1：火电板块2023年三季报业绩综述（不追溯调整） 600011.SH 华能国际 -39.42 125.64 / -9.34 62.55 / 扭亏为盈 扭亏为盈 600795.SH 国电电力 50.73 56.24