有色与新材料策略周报：国内财政赤字率扩大，有色金属价格震荡回升

郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 制作人 有色与新材料策略周报 一、各品种观点 二、行业分析 1.4、锌：财政政策发力，锌价震荡反复 1.5、铅：废铅酸电池价格持续松动，沪铅价格或逐步承压 有色与新材料策略周报 一、各品种观点 2.1、铜：供需趋紧叠加宏观预期好转，铜价止跌反弹 2.1.1市场回顾：特别国债助力国内需求企稳，铜价止跌反弹 ◼美国BEA公布的三季度GDP大超市场预期，十年期国债收益率小幅回落但仍维持高位，高利率对海外未来需求形成压制，而国内方面中央财政增发国债资金，进一步助力国内需求端企稳主导铜价，上周铜价整体表现偏强。 2.1.2宏观：中国增发国债助力稳增长，美国GDP数据增长超市场预期 ◼美国BEA公布的三季度GDP同比2.9%，环比1.2%，大超市场预期，十年期国债收益率小幅回落但仍维持高位，高利率对未来需求形成压制。国内方面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。本次增发国债资金主要用于基建领域，将进一步助力国内需求端企稳。财政部公布1-9月财政数据：1-9月累计，全国一般公共预算收入16.67万亿，同比增长8.9%；全国一般公共预算支出19.79万亿，同比增长3.9%。1-9月规上工业企业利润总额同比下降9.0%，利润同比增速小幅回落，但两年复合增速仍在改善。 ◼本周中国央行公开市场净投放13700亿元，2023年10月公开市场净投放3770亿元；美国通胀预期周环比下滑5BP。 2.1.3铜矿供给：本周铜精矿现货TC小幅回落 ◼SMM铜精矿指数报85.29美元/吨，周环比减少3.47美元。 ◼2023年1-8月中国铜精矿累计产量114万吨，同比减少8.2%。 2023年1-9月中国铜矿砂及精矿进口量为20342千实物吨，同比增长8.7%。 ◼CSPT小组于9月22日上午在昆明召开2023年第三季度总经理办公会议，并敲定2023年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年三季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅保持不变。 2.1.4废铜供给：铜精废价差周均值回升 ◼本周铜精废价差平均值为504元/吨，周环比+307元/吨。 ◼9月废铜进口约为17.3万实物吨，同比增加2%，2023年1-9月废铜累计进口144.8万实物吨，同比增长7%。 2.1.5粗铜供给：9月阳极铜进口环比增加 ◼2023年9月国内粗铜加工费较上月回落100元，为900元/吨，进口粗铜加工费较上月回升10美元，为115美元/吨。本周进口粗铜加工费回落至105美元，南方国产粗铜加工费维稳在850元。 ◼2023年9月中国进口阳极铜7.26万吨，环比增加4.48%，同比减少14.43%；2023年1-9月累计进口阳极铜78.37万吨，累计同比减少13.61%。 2.1.6铜冶炼：9月精铜产量高于预期，预计10月产量回落 ◼铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）小幅回落至863元/吨附近。 ◼10月27日，全国硫酸（98%）市场价299.5元，环比下滑14.9元，同比增加26.1元。 ◼9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；且较预期的98.61万吨增加2.59万吨。1-9月累计产量为848.61万吨，同比增加87.48万吨，增幅为11.49%。进入10月，根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨降幅为1.58%，同比上升10.5%。1-10月累计产量预计为948.21万吨，同比增加11.39%，增加96.96万吨。 2.1.7铜进口：上海保税区铜库存小幅去库 海关总署统计，2023年1-9月中国未锻造铜的进口量合计达到399.3万吨，较去年同期下降9.5%。 截至10月27日，铜内外比值回升到8.33，本周进口平均盈利393.8元，周环比盈利增加121元。 ◼上海保税区精炼铜库存为1.86万吨，周环比减少0.76万吨；广东保税库铜库存为0.45万吨，周环比减少0.08万吨。 2.1.8.1中国铜消费：10月终端开工率预计环比回落 2.1.8.2中国铜消费：10月汽车销售同比走强，铜杆厂开工大幅上升 ◼据乘联会消息，10月16-22日乘用车销量较22年同期增加11%。 2.1.8.3中国铜消费：9月家电出口同比改善 ◼2023年10月空调企业排产计划约生产893万台，环比下降14.1%，同比下降9.2%，其中出口排产400万台，外销占比44.8%。 ◼2023年1-9月空调累计产量19366万台，同比增加10.7%；洗衣机累计产量7182万台，同比增长11.6%；冰箱累计产量6297.3万台，同比增长12.6%。 ◼2023年9月空调出口229万台，同比增长20.5%；9月冰箱出口609万台，同比增加55.8%；9月洗衣机出口280万台，同比增加49.7%。 2.1.9库存：全球显性库存表现大幅去化 ◼10月27日本周SMM铜社会库存减少1.63万吨，至6.8万吨。 ◼10月27日SHFE铜库存本周减少2.2万吨，至3.6万吨；本周SHFE+保税库铜库存约5.5万吨，周环比减少2.9万吨；3大交易所+上保税区本周铜库存约为25.8万吨，周环比减少4.2万吨。 2.1.10铜现货：现货升水回升，洋山港铜溢价继续上行 ◼本周，上海铜现货升水扩大，周环比增加205元/吨。 ◼本周，洋山港铜溢价（仓单）均值91.5美元，周环比增加12美元。 2.1.11铜远期结构：沪铜Back强化，伦铜Cash-3M小幅回落 ◼10月27日沪铜近月-连三为270元，周环比回升100元。 10月27日LME铜Cash-3M价差为-74.5美元/吨，周环比回落9.5美元。 2.1.12Comex铜和LME铜基金持仓：Comex和LME铜基金净空持仓增加 ◼10月17日，Comex铜期货非商业多头持仓71673手，非商业空头持仓97562手，非商业净持仓为净空25889手，周环比增加25889手。 ◼10月20日，LME铜投资基金多头持仓32598手，投资基金空头持仓47714手，LME铜投资基金净空15116手，周环比增加969手。 2.1.13铜期权-沪铜期权成交和持仓 2.1.14铜期权-沪铜期权期限波动率 2.2、氧化铝：短时供需偏紧叠加供应扰动，氧化铝价格维持偏强震荡 2.2.1市场回顾：价格高位震荡，流通现货明显减少 ◼本周现货价格维持高位，市场流动现货量明显减少，多以电解铝企业刚需采购为主，贸易商参与度下降。 ◼氧化铝期货本周上涨0.23%，继续维持高位震荡，现货贴水环比收窄。 2.2.2铝土矿：9月产量同比-5.8%，9月进口量同比+22.0% ◼铝土矿产量：9月我国铝土矿产量537.7万吨，环比-4.8%，同比-5.8%，1-9月 份 累 计 产 量5075.6万吨，累计同比+1.2%。 ◼铝土矿进口：9月我国铝土矿进口1002.4万吨，环比-13.8%，同比+22.0%，1-9月份累计进口10672.4万吨，累计同比+12.6%。 ◼本周铝土矿港口库存2050万吨，周度环比-194万吨。 ◼整体而言，国产矿石增量有限、海外矿石现货采购难度加大、内外矿价联动上涨已成事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距开始放大，出现了部分厂家因缺矿而造成减产的情况。 2.2.2原料铝土矿：国内铝土矿价格环比持平 ◼国产矿方面，本周铝土矿价格基本持稳。随着印尼铝土矿出口禁令生效，国内氧化铝生产企业被迫选择国产矿或其他来源进口矿，矿端成本整体抬升。 ◼进口矿方面，几内亚、澳洲铝矿CIF价格分别为69美元/吨、52美元/吨，较上周变动0美元/吨、0美元/吨，价格坚挺。 2.2.3其余原料：烧碱价格回落、天然气价格继续上行 ◼广西、陕西、河南、山西和山东液碱折百价分别为3930元/吨，3375元/吨，3375元/吨，3375元/吨，2406元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、-359元/吨。 ◼广西、山西、河南、山东和贵州地区天然气价格分别为5310元/吨、4955元/吨、5105元/吨、5190元/吨和5010元/吨，较上周变动125元/吨、-25元/吨，170元/吨，-70元/吨，440元/吨。 2.2.4氧化铝产量：9月氧化铝产量同比+0.4%，晋豫氧化铝利润有所好转 ◼SMM数据显示，9月（30天）中国冶金级氧化铝产量为673.2万吨，日均产量环比减少0.2万吨/天至22.44万吨/天，主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态，叠加山东、山西地区个别氧化铝厂因检修影响整体产能开工，故9月日均产量较8月有所下降。从环比数据来看，9月总产量环比8月减少4.1%。从同比数据来看，9月氧化铝产量同比去年增加0.4%。1-9月中国氧化铝累计产量达5942.2万吨，同比增长2.0%。10月广西地区预计将恢复部分此前停产产能，但新投产产能放量缓慢，河南三门峡地区短期无复产计划，山西地区9月检修的企业已恢复生产，其他企业提产缓慢，预计10月氧化铝产量小幅抬升。 2.2.5氧化铝进出口：9月进口量同比-23.1%，9月出口量同比-0.3% ◼据中国海关，9月氧化铝进口19.1万吨，环比-23.9%，同比-23.1%。9月氧化铝出口8.6万吨，环比-41.1%，同比-0.3%。2023年1-9月，氧化铝共计进口133.2万吨，同比-8.2%，共计出口93.1万吨，同比+15.5%。 ◼2023年9月氧化铝净进口10.5万吨。2023年1-9月氧化铝共计净进口40.05万吨，同比10.1%。 2.2.6氧化铝价格：国内氧化铝价格小幅上调 ◼山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为2985元/吨，3025元/吨，3010元/吨和3020元/吨，分别较上周变动15元/吨、25元/吨、10元/吨、15元/吨。 ◼西澳FOB氧化铝价格为340美元/吨，较上周+3美元/吨。海运费25美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约3052元/吨左右，高于国内氧化铝价格43元/吨，当前国内进口窗口关闭。 2.2.7库存：周度港口库存-3.2万吨，月度厂内库存天数环比+0.1天 ◼截至10月20日，氧化铝港口库存19.8万吨，较上周变动-3.2万吨，其中青岛港库存变动0万吨，鲅鱼圈港库存变动0万吨。 截至2023年9月底，全国氧化铝企业厂内库存天数4.9天，环比+0.1天； 2.3、铝：云南电解铝或有减产预期，铝价相对坚挺 2.3.1价格表现：外盘铝价小幅向上 ◼本周，除美原油和道琼斯指数有所下行外，其余观测指标变化均呈现小幅上行。其中沪铝下跌0.1%，伦铝上涨2.1%，内外差异主要来源于周五夜盘走势。 2.3.1交投及氛围：国内持仓回落、成交回升，LME净多持仓继续减少 ◼截至10月27日，持仓量较上周-1.9万手至40.23万手；成交量+9.6万手至31.55万手。 ◼截至10月20日，LME投资基金净多持仓继续减少，LME铝投资基金净多持仓10173手,自前一周减少6435手。 2.3.2原料铝土矿：9月铝土矿产量同比-5.8%，9月进口量同比+22.0% ◼9月我国铝土矿产量537.73万吨，环比-4.8%，同比-5.8%，1-9月份累计产量5075.58万吨，累计同比+