有色与新材料产品每日报告：国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021 -80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755 -82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z00 17197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 170220270320370901101301501702022/102023/12023/42023/7中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-10-27 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌 摘要： 铜观点：美元指数偏强势，铜价弱反弹。 氧化铝观点：氧化铝阶段性供给扰动频繁，价格走势偏强。 铝观点：现货情绪较为低迷，沪铝短期涨幅受限。 锌观点：财政政策发力，锌价震荡反复。 铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水大幅回落。 镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压。 不锈钢观点：关注镍铁、镍矿价格走弱风险，然短时钢厂利润改善有限。 锡观点：宏观情绪带动，沪锡震荡偏弱。 工业硅观点：新疆复产加快，硅价短期承压。 碳酸锂观点：多空无明显优势，锂价震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌 逻辑：巴以冲突持续，美国三季度GDP初值超预期，美元指数偏强势；国内9月零售等数据改善，财政赤字率将提升，这在一定程度上提振乐观情绪。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但价格进一步走弱后提振消费，绝对库存水平仍偏低。短期来看，短期宏观面悲观情绪缓和，有色金属价格震荡止跌；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/25 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元指数偏强势，铜价弱反弹 信息分析： （1） 据海关总署数据显示，2023年9月我国电线电缆出口数量为95217.86吨，同比增长5.36%，环比增加0.3%，1-9月我国电线电缆累计出口820397.69吨，累计同比增长5.5%。 （2） 据海关总署数据显示，2023年9月中国进口精炼铜共32.81万吨，同比下降6.39%，1-9月进口总量为248.67万吨，累计同比减少8.47%。9月从俄罗斯进口铜量达6.73万吨，环比增长近130%，同比增长20.52%。 （3）美国第三季度实际GDP年化季率初值4.9（%），预期4.3，前值2.1。 （4）10月26日欧洲央行利率决议按兵不动。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升220元-升水280元，均升水250元，环比回升20元；10月23日SMM铜社库 较上周五减少1.1万吨， 至8.43万吨，10月26日广东地区环比减少0.11万吨，至1.02万吨；10月26日上海电解铜 现货和光亮铜价差563元，环比回落71元。 逻辑：巴以冲突持续，美国三季度GDP初值超预期，美元指数偏强势；国内9月零售等数据改善，财政赤字率将提升，这在一定程度上提振乐观情绪。供需面来看，有趋松预期，但现实供需仍偏紧，跌价后消费受到明显提振；终端9月电网投资明显修复，汽车产销维持在高位，家电排产预期走弱。短期来看，国内财政赤字率提升提振乐观情绪，供需面偏紧驱动反弹，继续关注6.6-6.8万这个区间，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持多，继续留意巴以冲突动向 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；巴以冲突进一步恶化 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝阶段性供给扰动频繁，价格走势偏强 信息分析： （1）10月26日，SMM氧化铝现货报3009元/吨，+8元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报337美元/吨，与上一交易持平。 （2）山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施后，阿拉丁（ALD）近期了解，即使没有山东地区的重污染天气橙色预警减排措施影响，山东和河北的大型氧化铝企业，或者因焙烧装置技改，或者因蒸汽供应不足等因素，近期日产量也下降4000吨以上，其中市场参与者在发运端感觉最为明显，多数贸易商表示当前在山东和河北两地提货相当紧张，提货困难。阿拉丁（ALD）了解，氧化铝企业在焙烧产量下降期间，发运和保供优先倾向于长单电解铝企业，然后才是中小型贸易商和现货买家。 逻辑：近期河南地区某氧化铝厂因矿石供应紧缺导致氧化铝运行产能减少，其集团下游电解铝厂外采氧化铝需求增加；西南地区部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段，此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，国内氧化铝市场现货供应整体偏紧。云南电解铝复产进入尾声，需求维持相对稳定，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/25 震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝 铝观点：现货情绪较为低迷，沪铝短期涨幅受限 信息分析： （1）10月26日，SMM上海铝锭现货报19000~19040元/吨，均价190 20元/吨，-70元/吨，贴水30-升水10，贴水10。 （2）10月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.3万吨，较本周一库存减少0.7万吨，较上周四库存减少0.3万吨，较去年节后历史同期的62.1万吨仍高出0.2万吨。 （3）10月23日，SMM统计国内铝棒库存11.36万吨，较本周一库存减少0.13万吨，较上周四库存增加0.64万吨，但仍然较去年同期的6.73万吨增加了4.63万吨之多，且接近三年的同期高位。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，铝整体库存出现去化，万亿国债释放利好，然短期下游出库维持疲软，现货支撑较弱，铝价短期涨幅受限。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌观点：财政政策发力，锌价震荡反复 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水160元/吨，广东0#锌对12合约报升水120元/吨，天津 0#锌对11合约报升水50元/吨。 （2）截至本周一（10月23日），SMM七地锌锭库存总量为10.26万吨，较上周五（10 月20日）增加0.01万吨，较上周一（10月16日）增加0.05万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国9月精炼锌进口量为5.31万吨，环比增加2.38万吨，同比增长1083.99%。 （5）最新海关数据显示，2023年1- 9月锌精矿进口量为353.2万实物吨，累计同比增加22.78%。 逻辑：宏观方面，中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，转移支付给地方政府用于支持灾后恢复重建，新一轮稳增长政策发力，乐观情绪对锌价将有一定提振。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂原料库存维持偏高水平，生产意愿较强，叠加检修季陆续结束，国内锌锭产量存回升预期，10月国内锌锭产量有望接近60万吨。进口方面，9月进口锌锭超2万吨，符合市场预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，节后需求季节性回升，但总体回升幅度有限。并且受北方环保限制，部分镀锌企业开工率受到影响，总体呈现出旺季不旺的特征。综合来看，供给高位背景之下锌价上方有压力，短期受政策影响价格将有所反复，关注基建投资的恢复情况。 操作建议：区间操作 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/25 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅 铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水大幅回落 信息分析： （1）10月26日废铅酸蓄电池9850元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为300元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（-25元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年10月26日国内主要市场铅锭社会库存为5.77万吨，较19日增0.04万吨，较23日增0.06万吨。 （3）10月26日铅升贴水均值为-95元/吨（+5元/吨） ；10月25日LME铅升贴水（0-3）为39.0美元/吨（-18.25美元/吨）。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代