有色与新材料产品每日报告：国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021 -80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755 -82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z00 17197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 170220270320370901101301501702022/102023/12023/42023/7中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-10-25 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌 摘要： 铜观点：财政赤字率提升提振乐观情绪，现实供需偏紧驱动铜价反弹。 氧化铝观点：氧化铝限产影响时间有限，价格较为反复。 铝观点：市场情绪好转，沪铝企稳反弹。 锌观点：财政政策发力，锌价或有反复。 铅观点：伦铅升水至高位，废电池价格松动弱化成本支撑。 镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压。 不锈钢观点：镍铁价格走势承压，成本走弱风险需保持关注。 锡观点：宏观利好带动，沪锡震荡走强。 工业硅观点：仓单注销压力抬升，工业硅价格短期承压。 碳酸锂观点：多空无明显优势，锂价震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌 逻辑：巴以冲突持续，负面扰动还在延续；国内9月零售等数据改善，财政赤字率将提升，这在一定程度上提振乐观情绪。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但价格进一步走弱后提振消费，绝对库存水平仍偏低。短期来看，短期宏观面悲观情绪缓和，有色金属价格震荡止跌；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/26 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：财政赤字率提升提振乐观情绪，现实供需偏紧驱动铜价反弹 信息分析： （1） 欧元区10月Markit制造业PMI初值43（%），前值43.4，预测值43.7；10月美国Markit制造业PMI初值50（%），前值49.8，预测值49.5。 （2） 中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 （3） 据SMM了解，经过漫长谈判，巴拿马总统最终批准、授权为一个铜矿签订新的长期合同，该合同涵盖加拿大矿业公司First Quantum Minerals Ltd子公司在当地运营的Cobre矿。新合同保证巴拿马政府每年至少获得3.75亿美元收入，有效期20年，并可选择续约。 （4） 国家能源局发布1- 9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。 （5） 据欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布的数据，9月份欧洲新车注册量达到120万辆，同比增长11%，连续14个月保持增长，其中纯电动汽车占欧洲总注册量的16%。 （6） 现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升150元-升水240元，均升水195元，环比回升105元；10月23日SMM铜社库 较上周五减少1.1万吨，至8.43万吨，10月24日广东地区环比减少0.04万吨，至1.1 6万吨；10月24日上海电解铜 现货和光亮铜价差455元，环比回升229元。 逻辑：巴以冲突持续，负面扰动还在延续；国内9月零售等数据改善，财政赤字率将提升，这在一定程度上提振乐观情绪。供需面来看，有趋松预期，但现实供需仍偏紧，跌价后消费受到明显提振；终端9月电网投资明显修复，汽车产销维持在高位，家电排产预期走弱。短期来看，国内财政赤字率提升提振乐观情绪，供需面偏紧驱动反弹，继续关注6.6 -6.8万这个区间，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持多 ，继续留意巴以冲突动向 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；巴以冲突进一步恶化 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝限产影响时间有限，价格较为反复 信息分析： （1）10月24日，SMM氧化铝现货报3001元/吨，+3元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报337美元/吨，与上一交易持平。 （2）山东地区采取重污染天气橙色预警减排措施后，阿拉丁（ALD）近期了解，即使没有山东地区的重污染天气橙色预警减排措施影响，山东和河北的大型氧化铝企业，或者因焙烧装置技改，或者因蒸汽供应不足等因素，近期日产量也下降4000吨以上，其中市场参与者在发运端感觉最为明显，多数贸易商表示当前在山东和河北两地提货相当紧张，提货困难。阿拉丁（ALD）了解，氧化铝企业在焙烧产量下降期间，发运和保供优先倾向于长单电解铝企业，然后才是中小型贸易商和现货买家。 逻辑：山东地区环保措施对部分氧化铝企业生产影响结束，企业焙烧陆续恢复正常；西南地区部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段，此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，国内氧化铝市场现货供应整体偏紧。云南电解铝复产进入尾声，需求维持相对稳定，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/26 短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝 铝观点：市场情绪好转，沪铝企稳反弹 信息分析： （1）10月24日，SMM上海铝锭现货报18900~18940元/吨，均价18920元/吨，-160元/吨，升水60-升水100，升水80。 （2）10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.0万吨，较上周四库存增加0.4万吨，较去年历史同期的62.6万吨已高出0.4万吨。铝锭社库已高于去年同期，暂时失去了国内社库近五年历史低位的重要位置，且节后尚未能进入连续去库节奏，去库拐点恐未到来，十月底的库存压力仍然较大。 （3）10月23日，SMM统计国内铝棒库存11.49万吨，较上周四库存增加0.77万吨，但仍然较去年同期的6.56万吨增加了4.93万吨之多，且接近三年的同期高位。周末无锡地区出现明显累库，湖州地区出现小幅累库，主要是华东地区周末在途的集中到货所致，其他地区库存相对持稳。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，铝整体库存出现去化，加之国内外宏观压力暂缓，铝价重回升势。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌观点：财政政策发力，锌价或有反复 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水190元/吨，广东0#锌对12合约报升水150元/吨，天津 0#锌对11合约报升水120元/吨。 （2）截至本周一（10月23日），SMM七地锌锭库存总量为10.26万吨，较上周五（10 月20日）增加0.01万吨，较上周一（10月16日）增加0.05万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国9月精炼锌进口量为5.31万吨，环比增加2.38万吨，同比增长1083.99%。 （5）最新海关数据显示，2023年1- 9月锌精矿进口量为353.2万实物吨，累计同比增加22.78%。 逻辑：宏观方面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，转移支付给地方政府用于支持灾后恢复重建，新一轮稳增长政策发力，乐观情绪对锌价将有一定提振。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂原料库存维持偏高水平，生产意愿较强，叠加检修季陆续结束，国内锌锭产量存回升预期，10月震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/26 国内锌锭产量有望接近60万吨。进口方面，9月进口锌锭超2万吨， 符合市场预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，节后需求季节性回升，但总体回升幅度有限。并且受北方环保限制，部分镀锌企业开工率受到影响。按照当前表需外推，10月库存将继续累积，当前国内社库又回到10万吨以上，低库存对锌价支 撑将会减弱。综合来看，供给高位背景之