有色与新材料产品每日报告：国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：国内财政赤字率提升，有色金属价格震荡止跌 逻辑：巴以冲突持续，负面扰动还在延续；国内9月零售等数据改善，财政赤字率将提升，这在一定程度上提振乐观情绪。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但价格进一步走弱后提振消费，绝对库存水平仍偏低。短期来看，短期宏观面悲观情绪缓和，有色金属价格震荡止跌；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：财政赤字率提升提振乐观情绪，现实供需偏紧驱动铜价反弹。氧化铝观点：氧化铝限产影响时间有限，价格较为反复。铝观点：市场情绪好转，沪铝企稳反弹。锌观点：财政政策发力，锌价或有反复。铅观点：伦铅升水至高位，废电池价格松动弱化成本支撑。镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压。不锈钢观点：镍铁价格走势承压，成本走弱风险需保持关注。锡观点：宏观利好带动，沪锡震荡走强。工业硅观点：仓单注销压力抬升，工业硅价格短期承压。碳酸锂观点：多空无明显优势，锂价震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 信息分析： （1）欧元区10月Markit制造业PMI初值43（%），前值43.4，预测值43.7；10月美国Markit制造业PMI初值50（%），前值49.8，预测值49.5。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升150元-升水240元，均升水195元，环比回升105元；10月23日SMM铜社库较上周五减少1.1万吨，至8.43万吨，10月24日广东地区环比减少0.04万吨，至1.16万吨；10月24日上海电解铜现货和光亮铜价差455元，环比回升229元。 逻辑：巴以冲突持续，负面扰动还在延续；国内9月零售等数据改善，财政赤字率将提升，这在一定程度上提振乐观情绪。供需面来看，有趋松预期，但现实供需仍偏紧，跌价后消费受到明显提振；终端9月电网投资明显修复，汽车产销维持在高位，家电排产预期走弱。短期来看，国内财政赤字率提升提振乐观情绪，供需面偏紧驱动反弹，继续关注6.6-6.8万这个区间，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 逻辑：山东地区环保措施对部分氧化铝企业生产影响结束，企业焙烧陆续恢复正常；西南地区部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段，此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，国内氧化铝市场现货供应整体偏紧。云南电解铝复产进入尾声，需求维持相对稳定，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。 铝观点：市场情绪好转，沪铝企稳反弹 信息分析： （1）10月24日，SMM上海铝锭现货报18900~18940元/吨，均价18920元/吨，-160元/吨，升水60-升水100，升水80。 （2）10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.0万吨，较上周四库存增加0.4万吨，较去年历史同期的62.6万吨已高出0.4万吨。铝锭社库已高于去年同期，暂时失去了国内社库近五年历史低位的重要位置，且节后尚未能进入连续去库节奏，去库拐点恐未到来，十月底的库存压力仍然较大。 （3）10月23日，SMM统计国内铝棒库存11.49万吨，较上周四库存增加0.77万吨，但仍然较去年同期的6.56万吨增加了4.93万吨之多，且接近三年的同期高位。周末无锡地区出现明显累库，湖州地区出现小幅累库，主要是华东地区周末在途的集中到货所致，其他地区库存相对持稳。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，铝整体库存出现去化，加之国内外宏观压力暂缓，铝价重回升势。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 锌观点：财政政策发力，锌价或有反复信息分析： 铅观点：伦铅升水至高位，废电池价格松动弱化成本支撑 信息分析： （1）10月24日废铅酸蓄电池9850元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为325元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（-25元/吨）。 （2）SMM统计2023年10月23日国内主要市场铅锭社会库存为6.78万吨，较20日增0.08万吨，较16日减1.51万吨。 （3）10月24日铅升贴水均值为-120元/吨（+30元/吨）；10月23日LME铅升贴水（0-3）为68.5美元/吨（+27.25美元/吨）。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局维持时间越长越将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代，特别是在当前锂动力电池库存较高背景下。从基本面角度来看，10合约交割带来提单导致库存下降支撑铅价走强，但高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.49万吨，较前一日增加18吨，注销仓单0.51万吨，占比11.47%；沪镍库存5958吨，较前一日增加103吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水3500-3800元/吨，贴水300元/吨-贴水100元/吨；现货升水分别持平、上涨100元/吨。价格及升水波动区间较窄，市场采购情绪一般，短时价格小幅下滑并未明显提振市场成交。 （3）10月23日消息，NORNICKEL公布其今年第三季度镍产量为53945吨，较上一季度增加21%。1-9月，其镍产量同比下降9%至145271吨。 于以上基本面状态，加之近期宏观预期反复，价格上下波动均将受到一定制约，但盘面承压可能性较高（估值附近为重心参考），目前性价比相对有限，短线交易为主。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短线交易，逢高沽空思路对待；关注镍不锈钢比值沽空机会。 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量76551吨，较前一日减少728吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2311合约升水495元/吨-升水775元/吨；佛山地区现货对10点30分2311合约升水495元/吨-升水675元/吨。日内华东某不锈钢厂再次限价304不锈钢热轧不得低于143，冷轧不得低于146出售，午后现货市场成交氛围好转，询单量增加但多为贸易商囤货，下游需求仍以刚需采购为主。 （3）据Mysteel调研了解，10月23日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1100元/镍(到厂含税)，成交5000吨，为贸易商供货，交期12月。 （4）据Mysteel调研了解，10月23日，广西某高镍铁工厂产线开始年度检修，加之为应对近期市场行情压力，初步计划检修半个月，预计影响产量约4000实物吨。 锡观点：宏观利好带动，沪锡震荡走强 但有恢复预期。总体来看，目前需求端偏弱但极具韧性，下方有较好支撑；锭端供应实际保持稳定，可能会有所偏紧，消费复苏缓慢，锡价上行短期驱动作用较小，这些带动锡价在区间震荡，而随着时间推移，供应减少的影响可能在中期带动锡价开始走强。 操作建议：区间下沿做多 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 工业硅观点：仓单注销压力抬升，工业硅价格短期承压信息分析： 信息分析： （1）10月24日，碳酸锂主力合约高开，主力合约收盘价格较上一交易日+2.79%至15.5万元；碳酸锂主力合约持仓减少1043手至75975手。 （3）10月20日，内蒙古自治区招商引资推介会暨合作项目签约仪式在广东深圳举行。推介会上，融捷集团与内蒙古乌海市政府正式签署投资合作协议，融捷集团将投资45亿元在乌海设立锂电池制造与锂电池材料生产基地.据介绍，融捷乌海新能源基地项目位于乌海海渤湾区，用地900亩。 （4）10月24日，SMM电池级碳酸锂现货价格下跌1000元，至17万元/吨。现货-01合约价差较上日减少5200至15000元，月间价差维持高位。 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所图表28：国内锌期现价差单位：元/吨 图表29：LME锌库存&注销仓单比例单位：吨 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind