您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。 [中国银河证券]:每日晨报 - 发现报告

每日晨报

2023-11-02 周颖 中国银河证券 yuAner
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2023年11月2日 银河观点集萃: 责任编辑 zhou周颖:010-80927635:zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130511090001 宏 观 :价 格 指 数 出 现 收 缩 预 示PPI修 复 放 缓— —2023年10月PMI分 析 。 总体 而 言 , 当 前 中 国 经 济 呈 现 出 各 路 上 升 力 量 正 在 合 力 对 冲 房 地 产 下 行 趋 势 的局 面 。预 计2023Q4至2024Q1主 要 支 撑 力 量 是 财 政 政 策 节 奏 加 快 ;2024Q2之后 美 联 储 政 策 进 入 拐 点 ,美 国 经 济 实 现 软 着 陆 ,中 国 出 口 将 加 速 回 升 ;同 时 人民 币 汇 率 压 力 下 降 ,国 内 货 币 政 策 效 果 将 进 一 步 释 放 ;之 后 通 胀 率 将 逐 渐 回 归正 常 。2024年 下 半 年 之 后 居 民 就 业 、 消 费 与 购 房 、 民 营 企 业 投 资 等 将 会 陆 续修 复 。但 修 复 进 程 的 顺 利 实 现 ,至 少 需 要 逆 周 期 政 策 保 持 持 续 性 、深 层 次 改 革方 案 出 台 、 全 球 流 动 性 逐 渐 改 善 、 市 场 主 体 预 期 逐 步 修 复 四 个 条 件 。 要闻 “新美联储通讯社”:工资涨势仍强劲,给美联储的决策增加复杂性 中国10月财新制造业PMI 49.5 策 略 :中 央 金 融 工 作 会 议 对 资 本 市 场 影 响 深 远 。本 次 会 议 除 了 利 好 券 商 、银 行及 保 险 行 业 ,还 建 议 关 注 以 下 投 资 方 向 :(1)防 范 化 解 风 险 视 角 :信 用 债 市 场的 交 易 性 机 会 。(2)防 范 化解 风 险 视 角 :房 地 产 行 业 产 业 链 的 交 易 性 机 会 ;(3)高 质 量 发 展 视 角 : 科 技 创 新 与 制 造 领 域 。 证监会:持续完善发行、上市、交易、并购重组、退市等基础制度 银 行 :三 季 报 业 绩 增 速 走 弱 , 汇 金 增 持 稳 预 期 。 经 济 指 标 改 善 , 财 政 发 力 重启 , 地 方 政 府 债 发 行 完 毕 叠 加1万 亿 特 别 国 债 发 行 有 望 带 动 相 关 基 建 投 资 增长 ,撬 动 配 套 融 资 需 求 。受 利 息 净 收 入 增 速 放 缓 以 及 非 息 业 务 收 入 波 动 影 响 ,上 市 银 行 三 季 度 业 绩 数 据 走 弱 ,但 我 们 认 为 当 前 贷 款 利 率 已 位 于 低 点 ,叠 加 存款 挂 牌 利 率 持 续 调 整 ,息 差 企 稳 概 率 加 大 ,同 时 地 方 债 务 风 险 化 解 利 好 银 行 信用 成 本 改 善 ,基 本 面 预 计 于 四 季 度 见 底 。此 外 ,中 央 汇 金 增 持 四 大 行 有 助 稳 定市 场 预 期 ,促 进 银 行 估 值修 复 ,我 们 持 续 关 注 地 方 债 务 风 险 化 解 进 展 和 成 效 ,看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。 金融监管总局制定《商业银行资本管理办法》,进一步完善商业银行资本监管规则 食 饮 :茅 台 提 价 提 振 白 酒 板 块 。行 业 趋 势 判 断 :茅 台 提 价 将 增 厚 茅 台 业 绩 ;五粮 液 如 果 提 价 , 将 打 开 千 元 价 格 带 及 以 下 品 牌 的 价 格 空 间 。 茅 台 提 价 重 大 利好 , 有 利 于 提 振 公 司 股 价 及 整 个 白 酒 板 块 情 绪 , 维 持 行 业 推 荐 评 级 。 总量:金融迈入高质量发展的新阶段——中央金融工作会议解读 1、 核 心 观 点 2023年10月30日 至31日 ,中 央 金 融 工 作 会 议 召 开 。这 一 次 会 议 需 要 从 两 个 层 面 进 行 学 习 和 理 解 ,一 方 面 是 在 总 结 定位 层 面 提 出 了 极 具 指 导 意 义 的 思 想 和 理 论 ,另 一 方 面 是 部 署 了 金 融 服 务 高 质 量 发 展 、金 融 改 革 与 高 水 平 开 放 、金 融 监 管 与 风险 化 解 三 方 面 重 点 工 作 。 1.总 结 和 定 位 层 面 :中 央 金 融 工 作 会 议 明 确 了 金 融 工 作 的 定 位 与 发 展 目 标 ,总 结 了 金 融 工 作 的 实 践 成 果 与 理 论 成 果 ,指出 了 当 前 金 融 领 域 的 矛 盾 和 问 题 , 提 出 了 未 来 做 好 金 融 工 作 的 要 求 , 以 及 领 导 机 制 和 保 障 机 制 。 其 中 ,“ 八 项 成 果 ”、“ 四 方面 问 题 ” 是 需 要 重 点 去 关 注 的 。 2.金 融 工 作 的 实 践 成 果 与 理 论 成 果 ( 八 项 成 果 ):必 须 坚 持 党 中 央 对 金 融 工 作 的 集 中 统一 领 导 , 坚 持 以 人 民 为 中 心 的 价值 取 向 ,坚 持 把 金 融 服 务 实 体 经 济 作 为 根 本 宗 旨 ,坚 持 把 防 控 风 险 作 为 金 融 工 作 的 永 恒 主 题 ,坚 持 在 市 场 化 、法 治 化 轨 道 上推 进 金 融 创 新 发 展 ,坚 持 深 化 金 融 供 给 侧 结 构 性 改 革 ,坚 持 统 筹 金 融 开 放 和 安 全 ,坚 持 稳 中 求 进 工 作 总 基 调 ,这 些 实 践 成 果理 论 成 果 来 之 不 易 。 3.当 前 金 融 领 域 的 矛 盾 和 问 题 ( 四 方 面 问 题 ):要 清 醒 看 到 金 融 领 域 各 种 矛 盾 和 问 题 相 互 交 织 , 相 互 影 响 , 有 的 还 很 突出 ,经 济 金 融 风 险 隐 患 仍 然 较 多 ,金 融 服 务 实 体 经 济 的 质 效 不 高 ,金 融 乱 象 和 腐 败 问 题 屡 禁 不 止 ,金 融 监 管 和 治 理 能 力 薄 弱 。 在 下 一 阶 段 的 工 作 部 署 中 ,货 币 金融 政 策 、“ 五 篇 大 文 章 ”、资 本 市 场 发 展 、金 融 高 水 平 开 放 、建 立 防 范 化 解 地 方 债 务 风险 长 效 机 制 、促 进 金 融 与 房 地 产 良 性 循 环 、维 护 金 融 市 场 稳 健 运 行 、加 强 外 汇 市 场 管 理 等 都 是 当 前 的 焦 点 所 在 。尤 其 应 该 关注 货 币 与 金 融 政 策 、 资 本 市 场 发 展 、 防 范 化 解 风 险 三 项 工 作 。 1.金 融 服 务 高 质 量 发 展 仍 然 是 首 要 任 务 。整 体 来 看 ,货 币 政 策 的 结 构 要 求 要 优 先 于 总 量 要 求 。以“ 五 篇 大 文 章 ”为 代 表的 结 构 性 政 策 旨 在 加 强 对 重 大 战 略 重 点 领 域 和 薄 弱 环 节 的 金 融 服 务 ; 而 总 量 型 货 币 政 策 强 调 要 始 终 保 持 货 币 政 策 的 稳 健 性 ,更 加 注 重 做 好 跨 周 期 和 逆 周 期 调 节 ,充 实 货 币 政 策 工 具 箱 ;以 及 要盘 活 被 低 效 占 用 的 金 融 资 源 ,疏 通 资 金 进 入 实 体 经 济 的 渠道 。 2.资 本 市 场 发 展 方 面 :优 化 融 资 结 构 ,更 好 发 挥 资 本 市 场 枢 纽 功 能 ,推 动 股 票 发 行 注 册 制 走 深 走 实 ,发 展 多 元 化 股 权 融资 , 大 力 提 高 上 市 公 司 质 量 , 培 育 一 流 投 资 银 行 和 投 资 机 构 , 促 进 债 市 高 质 量 发 展 。 3.防 范 化 解 金 融 风 险 要 求 把 握 好 权 和 责 的 关 系 、 快 和 稳 的 关 系 。主 要 包 括 了 五 个 方 面 :(1) 及 时 处 置 中 小 金 融 机 构 风险 。(2)建 立 防 范 化 解 地 方 债 务 风 险 长 效 机 制 。(3)促 进 金 融 与 房 地 产 良 性 循 环 。(4)金 融 市 场 稳 健 运 行 。(5)人 民 币 汇 率在 合 理 均 衡 水 平 上 的 基 本 稳 定 。 总 之 ,中 央 金 融 工 作 会议 的 胜 利 召 开 ,短 期 内 有 助 于 提 升 金 融 市 场 信 心 ,活 跃 资 本 市 场 ,更 好 支 持 扩 大 内 需 、稳 外 贸 稳外 资 ,进 一 步 化 解 风 险 ;中 长 期 有 助 于 支 持 新 兴 产 业 发 展 与 科 技 创 新 ,驱 动 经 济 高 质 量 发 展 。金 融 工 作 在 这 两 方 面 找 到 新 的发 力 点 , 标 志 着 金 融 迈 入 高 质 量 发 展 的 新 阶 段 。 风 险 提 示 : 对 政 策 理 解 不 到 位 的 风 险 。 (分析师:章俊,高明,杨超,吴京,张一纬,詹璐) 宏观:价格指数出现收缩预示PPI修复放缓——2023年10月PMI分析 1、 核 心 观 点 事 件 :国 家 统 计 局10月31日 发 布 数 据 显 示 , 中 国10月 官 方 制 造 业PMI为49.5%, 前 值50.2%。 中 止 了5月 以 来 持 续改 善 ,9月 首 次 站 上 临 界 值 的 趋 势 。 分 析 : 最 值 得 关 注 的 是 , 制 造 业 出 厂 价 格 指 数 、 服 务 业 销 售 价 格 指 数 同 时 从 临 界 值 以 上 降 至 临 界 值 以 下 , 这 可 能 延 缓PPI和CPI的 持 续 修 复 , 货 币 政 策 委 员 会2023年 第 三 季 度 例 会 提 出 的 “ 促 进 物 价 低 位 回 升 , 保 持 物 价 在 合 理 水 平 ” 的 目 标 实 现 可能 延 后 。 1.生 产 继 续 扩 张 , 当 月 需 求 回 落 , 预 期 仍 在 改 善 。10月制 造 业 生 产 指 数 为50.9%( 前 值52.7%), 新 订 单 指 数 下 降 至49.5%( 前 值50.5%)。 但 生 产 经 营 活 动 预 期 指 数 上 升 至55.6%( 前 值55.5%)。 2.出 口 和 进 口 分 项 也 出 现 回 落 。10月 新 出 口 订 单 和 进 口 指 数 分 别 为46.8%和47.5%( 前 值47.8%和47.6%)。 3.制 造 业 价 格 指 数 下 降 幅 度 加 大 , 预 示PPI回 升 幅 度 可 能 有 所 下 降 。10月 , 出 厂 价指 数 下 降 至47.7%( 前 值53.5%),结 束 此 前 连 续 两 个 月 在 临 界 值 以 上 的 情 况 ; 原 材 料 购 进 价 指 数 仍 保 持 在 荣 枯 线 上 , 但 降 至52.6%( 前 值59.4%)。 4.尽 管 当 前 库 存 周 期 已 经 基 本 见 底 ,但 库 存 周 期 回 升 斜 率 不 足 。10月 产 成 品 库 存 上 升 至48.5%( 前 值46.7%),但 原材料 库 存 、 采 购 量 指 数 分 别 下 降 至48.2%和49.8%( 前 值48.5%和50.7%), 采 购 量 指 数 再 次 降 至 荣 枯 线 以 下 。 5.大 型 企 业 维 持 扩 张 ,但 中 、小 企 业 收 缩 加 重 。大 企 业 虽 然 下 降 但 还 保 持 在50.7%,中 小 企 业