2023年11月行业比较系列：财报业绩与基金持仓的行业线索

2023年11月1日证券研究报告|策略月报 财报业绩与基金持仓的行业线索 2023年11月行业比较系列 证券分析师 姓名：吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 证券分析师姓名：肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 姓名：孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 0 投资要点 重点行业推荐。华为链：新款手机汽车上市，5G-A取得重大突破。近日华为在5G-A领域取得重大突破，此前在消费电子领域Mate60系列手机与智能汽车领域问界新M7汽车接连上市，市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面开花有望带动全产业链的升级扩张，利好华为产业链。黄金：避险情绪有所抬头，看好长期走势。巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期，黄金被认为是一种安全的保值手段。 近期随着巴以冲突不断升级，黄金价格也随之大涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日，伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。对美国经济的担忧催生了避险需求。伴随着超额储蓄的消耗，高利率对美国经济的负面反应开始兑现。长期来看，黄金上涨周期并未结束，美联储加息进入尾声，黄金仍 然是趋势向上的走势为主。铀矿：核电规模化发展，需求量或将呈指数式增长。在我国核电规模化发展的当下，铀资源需求量持续增加。按照2035年 在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测，我国年天然铀需求量将达到3万吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年，需天然铀约1万吨，1.5亿千瓦核电装机 全寿命周期需天然铀约150万吨。整体看，未来20年我国锂、钴、铀、锗、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势，需求量甚至将呈指数式增长。券商：直接受益于市场企稳回暖周期，自营业务增长支撑整体业绩。券商业务与资本市场状况密切相关，将直接受益于市场企稳回暖周期。 10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。另外，近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间，经济复苏市场回暖，券商有望迎来估值和业绩双提升，当下具备较强的配置价值。 三季报看点：可选消费持续回暖。截至10.27，整体来看，23Q3披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为2.8%，整体法 下为-2.6%。三季度，原油价格整体呈现震荡上行的走势，煤炭价格持续上行。同时由于前期下跌的反弹以及供给端成本油价的上涨，大部分化工原材料价格小幅上涨。有色金属中，国内金价总体收涨而国际金价震荡回落。建材受房地产行业持续走弱影响，表现整体疲弱。中游制造：电力设备延续高景气，电子行业业绩修复。下游必选消费：消费场景恢复，整体业绩回暖明显。下游可选消费：整体回暖明显，社服维持高速增长。金融房建：整体业绩承压，房地产复苏缓慢。支持服务：业绩整体向好，公用事业相对亮眼。 投资要点 基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析，AI板块回落，上游原料和下游消费增持明显，中游制造减配显著。行业配置：AI乏力拖累中游制造 仓位，传统基金偏好行业——医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升，支持服务行业减配。1、上游原料：基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升；2、中游制造：机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行；3、下游消费：食品饮料、医药生物贡献下游主要增量，仅传媒、美容护理下行；4、金融房建：金融房建配比上升，其中仅建筑装饰减配；5、支持服务：公用事业、计算机下降明显，是支持服务配比下降的主要原因。 市场整体及各行业估值盈利情况分析：全A股市场在2022年的归母净利增速较低，说明整体市场的盈利水平并不高，原因主要在于国内的疫情以 及2022年全球经济遭遇多重冲击，如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速，原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情，中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。从当前分位来看，创业板指的PE处于历史低位，科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析：下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响，由于疫情导致消费者信心下降，消费需求减弱，2023年预计消费者信心会有所恢复，消费需求会有所回升，因此归母 净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响，由于美联储加息导致全球流动性收紧，金融市场波动加剧，金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块，同时使建材需求走弱，价格下跌，建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低迷，供需两弱，成交保持低位，各梯队房企销售和回款均受到较大压力。房地产产业链上企业，原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况，在2022以来地产销售走弱情况下这一问题更加显著。2023年预计美联储加息步伐会放缓，全球流动性会有所改善，金融市场波动会有所减弱。中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定，主要受益于国内外需求恢复、科技创新能力提升、政策扶持等因素。但部分行业增速预期有所下修，特别是电子行业，其本轮库存周期触底上行的时间，可能比之前有所延迟。 风险提示：政策节奏不及预期，通胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。 1 重点行业推荐 1.1.华为链：新款手机汽车上市，5G-A取得重大突破 近日华为在5G-A领域取得重大突破，此前在消费电子领域Mate60系列手机与智能汽车领域问界新M7汽车接连上市，市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面 开花有望带动全产业链的升级扩张，利好华为产业链。华为于9月11日率先完成5G-A全部功能测试。近日，华为又全面完成5G-A技术性能测试。5G-A作为5G的演 进和增强，连接速率和时延等传统网络能力实现了10倍提升，华为将携手业界和行业伙伴为产业提供领先的5G-A产品和解决方案，助力5G-A产业生态繁荣和商用部署。此前，华为董事杨超斌宣布，2024年，华为将会推出面向商用的5.5G全套网络设备，为5.5G的商用部署做好准备。 5G-A（5.5G）是5G和6G之间的过渡和衔接 华为大事件日历及概念 华为智能眼镜欧洲发布 参加中国5G大会；共建鸿蒙教学生态圈 参加全球ICT能效峰会 或发布中端5G手机/三折叠手机 华为参编的自动驾驶文件施行 或发布5.5G手机 智能眼镜 10.18 5.5GAI教育 10.20 数字能源 10.24 手机 11月 智慧公路 12月1日 5.5G+手机 2024年上半年 10.19 VR/MR 参加世界VR产业大会 10.22 阿维塔12开启试驾和小订 智能汽车 11.17 鸿蒙 智能汽车 智慧公路 “智界S7”开启交付 12月 华为“无图城市”全国开通 2024年1季度HarmonyOSNEXT开发者预览版发出 1.2.黄金：避险情绪有所抬头，看好长期走势 巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期，黄金被认为是一种安全的保值手段。近期随着巴以冲突不断升级，黄金价格也随之大 涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日，伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。 季度平均金价走势 （右轴） 近期金价走势（截至2023.10.30） 对美国经济的担忧催生了避险需求。伴随着超额储蓄的消耗，高利率对美国经济的负面反应开始兑现。长期来看，黄金上涨周期并未结束，美联储加息进入尾声，黄金仍然是趋势向上的走势为主。 1.3.铀矿：核电规模化发展，需求量或将呈指数式增长 在我国核电规模化发展的当下，铀资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测，我国年天然铀需求量将达到3万吨吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年，需天然铀约1万吨，1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然铀约150万吨。整体看，未来20年我国锂、钴、铀、锗、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势，需求量甚至将呈指数式增长。 铀矿目前对外依存度高，国产铀矿大有可为。根据中国能源报，2022年，除煤炭和建材外，我国其他重要矿产近2/3需进口，包括铀在内的13种战略性矿产对外依存度超过70%。当前，我国核电在建规模居世界第一，在运规模居世界第三，核能产业规模化发展对自主铀资源保障提出了迫切要求。 全球铀价格今年持续提升 全球范围和中国铀的供需状况：需求>供给 6080000 5070000 60000 40 50000 30 40000 2030000 1020000 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 010000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 实际市场价格:全球:铀（美元/公吨） 铀:产量:全球（吨）铀需求量:全球（吨） 铀:产量:中国（吨）铀需求量:中国（吨） 1.4.券商：直接受益于市场企稳回暖周期，自营业务增长支撑整体业绩 券商业务与资本市场状况密切相关，将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。另外，近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间，经济复苏市场回暖，券商有望迎来估值和业绩双提升，当下具备较强的配置价值。 截至10月27日，浙商证券、西部证券、财达证券、万联证券披露2023年前三季业绩，浙商证券前三季归母净利润为13.3亿元，同比增15.05%；西部证券前三季归母净利润为8.76亿元，同比增76.17%；财达证券前三季归母净利润为5.54亿元，同比增48.06%。自营业务仍旧是券商业绩贡献的首要力量，西部证券前三季收入中自营业务占比为32.2%，同比增56.47%；财达证券收入构成中，自营业务净收入为9.27亿元，同比增110.80%，营收占比为52.61%。 披露三季报公司业绩情况 自营业务支撑整体业绩 证券名称 归母净利（亿元） 同比（%） 总营收（亿元） 同比（%） 浙商证券 13.3 15.05 126.22 8.96 西部证券 8.76 76.17 57.23 31.12 财达证券 5.54 48.06 17.61 22.78 2 三季报看点：可选消费持续回暖 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。8 各行业23Q3归母净利润同比增速 2.三季报看点：可选消费持续回暖 我们使用中位数法与整体法对各行业业绩预告/快报/正式财报增速进行统计，对于公布业绩预告的公司，将预计归母净利润上、下限的平均值作为23年三季度归母净利润值