德邦证券-2023年11月行业比较系列：财报业绩与基金持仓的行业线索-231101

德邦证券 TopsperttySecurties 2023年11月1日 证券研究报告|策略月报 财报业绩与基金持仓的行业线索 2023年11月行业比较系列 吃德邦证券 证券分析师 证券分析师 研究助理 姓名：吴开达 姓名：肖峰 姓名：孙希民 资格编号：S0120521010001 资格编号：S0120522080003 邮箱：sunxm3@tebon.com.cn 邮箱：wukd@tebon.com.cn 邮箱：xiaofeng@tebon.com.cn 投资要点 德邦证券 ■重点行业推荐。华为链：新款手机汽车上市，5G-A取得重大突破。近日华为在5G-A领域取得重大突破，此前在消费电子领域Mate60系列手机与智 能汽车领域问界新M7汽车接连上市，市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面开花有望带动全产业链的升级扩张，利好华为产业链。黄金：避险情绪有所抬头，看好长期走势。巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期，黄金被认为是一种安全的保值手段。近期随看巴以冲突不断升级，黄金价格也随之大涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日，伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。对美国经济的担忧催 生了避险需求。伴随着超额储蓄的消耗，高利率对美国经济的负面反应开始兑现。长期来看，黄金上涨周期并未结象，美联储加息进入尾声，黄金仍然是趋势向上的走势为主。钟矿：核电规模化发展，需求量或将呈指数式增长。在我国核电规模化发晨的当下，资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测，我国年天然钠需求量将达到3万吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年，需天然钩约1万吨，1.5亿千瓦核电装机 全寿命周期需天然钿约150万吨。整体者，未来20年我国锂、钻、轴、错、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势，需求量甚至将呈指 数式增长。券商：直接受益于市场企稳回暖周期，自营业务增长支择整体业绩。券商业务与资本市场状况密切相关，将直接受益于市场企稳回暖周期。 10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四享度以来金融工作情况时表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政 寰措范落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。另外，近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盘利改善空间，经济复苏市场回暖，券商有望迎采估值和业绩双提升，当下具备较强的配置价值。 ■三季报看点：可选消费持续回暖。截至10.27，整体来看，23Q3披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为2.8%，整体法下为-2.6%。三季度，原油价格整体呈现震荡上行的走势，煤炭价格持续上行。同时由于前期下跌的反弹以及供给端成本油价的上涨，大部分化工原 材料价格小幅上涨。有色金属中，国内金价总体收涨而国际金价震荡回落。建材受房地产行业持续走弱影响，表现整体疲弱。中游制造：电力设备延续高景气，电子行业业绩修复。下游必选消费：消费场景恢复，整体业绩回暖明显。下游可选消骨：整体回暖明显，社服维持高速增长。金融房建：整体业续承压，房地产复苏缓慢。支持特服务：业绩整体向好，公用事业相对亮眼。 请务必阅读正文之后的信息披离及法律声明 德邦证券 投资要点 opapertySea 仓位，传统基金偏好行业一一医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升，支持服务行业减配。1、上游原料：基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升：2、中游制造：机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行：3、下游消费：食品饮科、医药生物页献下游主要增量，仅传媒、美容护理下行：4、金融房建：金融房建配比上升，其中仅建筑装筛减配：5、支持服务：公用事业、计算机下降明显，是支持服务配比下降的主要原因。 ■市场整体及各行业估值盈利情况分析：全A股市场在2022年的归母净利增速较低，说明整体市场的盈利水平并不高，原因主要在于国内的疫情以 及2022年全球经济遵遇多重冲击，如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克或病毒爆发、道胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证 从当前分位来看，创业板指的PE处于历史低位，科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析：下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥富克戒新冠疫情的影响，由于疫情导致消费者信心下降，消费需求减弱，2023年预计消费者信心会有所恢复，消费需求会有所回升，因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITS对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响，由于美联储加感导致全球流动性收紧，金融市场波动加剧，金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块， 同时使建材需求走弱，价格下跌，建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低遂，供需两弱，成交保持低位，各梯队房企销售和回款约受 到较大压力。房地产产业链上企业，原本就面临回款周期长、环账时有发生的情况，在2022以来池产销售走弱情况下这一问题更加显著。2023 年预计美联储加息步伐会放缓，全球流动性会有所改善，金融市场波动会有所减弱。中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定，主要受益于国内外需求恢复、科技创新能力提升、政策扶持等因素。但部分行业增速预期有所下修，特别是电子行业，其本轮库存周期触底上行的时 间，可能比之前有所延迟。 ■风险提示：政策节泰不及预期，道胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。 请务必阅读正文之后的信息披跨及法律声明2 德邦证券 重点行业推荐 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 1.1.华为链：新款手机汽车上市，5G-A取得重大突破 近日华为在5G-A领城取得重大突破，此前在消费电子领域Mate60系列手机与智能汽车领域问界新M7汽车接连上市，市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面开花有望带动全产业链的升级扩张，利好华为产业链。华为于9月11日率先完成5G-A全部功能测试。近日，华为又全面完成5G-A技术性能测试。5G-A作为5G的演进和增强，连接造率和时延等传统网络能力实现了10倍提升，华为将携手业界和行业伙伴为产业提供领先的5G-A产品和解决方案，劝力5G-A产业生态繁荣和商用部署。此前，为董亭杨超试宣市，2024年，华为将会排出面向商月的5.5G全套网络设备，为5.5G的商用部署微好准备。 5G-A（5.5G）是5G和6G之间的过渡和制接华为大事件日历及概念 ，2018年，2019年，2020年，2021年，2022年，2023年，2024年，2025年，2026年2027年 Release15*智能眼镜 10.18 德邦证券 5.5GAIK南 数宇能源 手机 智总公路 10.20 10.24 11月 121 参加中国5G表会； 参加全CT 我发事中路5G于 作为参编的自动 常效峰会 5.5G+手机 2024年上年年 Release16 5GRelease17 5G标准第一阶段（5G） 率为智能联镜政测发有 10.22 11.17 2024年1孕度 阿继等12开店 华考“无离成 HarmonyOSNEXT-F Release1810尽.19VR 12月 成发带5.5G于机 Release19 产业大会武驾和小订开启文体发者预慧成发出 VRMR智能汽车智能汽车奢慧公路鸿荣 Release20 5G标准第二阶段（5.5G) 6G 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料米源：华为中国，IT之家，月花顺，德邦研究所4 德邦证券 1.2.黄金：避险情绪有所抬头，看好长期走势 巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期，黄全被认为是一种安全的保值手段。近期随着巴以冲突不断升级，黄金价格也随之大 涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日，伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。 对美国经济的担忧催生了避险需求。伴随着额储蓄的消耗，高利率对关国经济的负面反应开始克现。长期来看、黄全上涨周期并未结束，美联绪加息进入尾声黄金仍然是趋势向上的走势为主。 季度平均金价走势近期全价走势（裁至2023.10.30） 2,000480 1,9504602200 1,900440 2000 1,850420460 1,800 1,750 4001800 380 440 420 1,700 1,650 1,600 360 340 1600400 380 1400 1,550 1,500 320 1200 300 086 340 1000 伦教现货黄金：以美元计价：率：平均值（美元/盘司） 上海金文所黄金现宽：收盘价：AUT+D：率：平均值（元/克）（右轴） 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明，资料来源：：Wind，iFind，德邦研究所5 1.3.铀矿：核电规模化发展，需求量或将呈指数式增长 》在我国核电规模化发展的当下，轴资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测，我国年天然钩需求量将达到3万吨吨。若一座百万千瓦级 压水堆运行60年，需天然钟约1万吨，1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然轴约150万吨。整体看，未来20年我国锂、钻、钩、错、稀土等战略性新兴产业所需矿 产仍将呈快速增长态势，需求量甚至将呈指数式增长。 轴矿目前对外依存度高，国产轴矿大有可为。根据中国能源报，2022年，除煤炭和建材外，我国其他重要矿产近2/3需进口，包括钩在内的13种战略性矿产对外依 存度超过70%。当前，我国核电在建规模居世界第一，在运规模居世界第三，核能产业规模化发展对自主铸资源保障提出了追切要求。 全球轴价格今年持续提升全球范图和中国钩的供需状况：需求>供给 600000812000 507000010000 德邦证券 4000009 O00S 30 8000 400006000 20 300004000 1020000 0 10000 2000 S&&&&&&NNNNNNNNNNNN02N34 567892 实际市场价格：全练：轴（美元/公吨）铺：产量：全球（吨）钟需求量：全球（吨）钩产量：中国(吨）钩需求量：中国（吨） 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源：国家被安全局，iFind，德邦研究所6 德邦证券 1.4.券商：直接受益于市场企稳回暖周期，自营业务增长支撑整体业绩 券商业务与资本市场状况密切相关，将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策持施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改羊瑞协同发力，不断激发市场活力。另外，近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的置利改善空间，经济复苏市场回暖，券商有望逆来估值和业绩双提升，当下具备较强的配置价值。 截至10月27日，浙商证券、西部证券、财达证券、万联证券披露2023年前三季业绩，浙商证券前三季归母净利润为13.3亿元，同比增15.05%；西部证券前三季归母净利润为8.76亿元，同比增76.17%；财达证券前三季归母净利润为5.54亿元，同比增48.06%。自营业务仍旧是券商业绩贡献的首要力量，西部证券前三李故入中自管业务占比为32.2%，同比增56.47%；财达证券收入构成中，自营业务净收入为9.27亿元，同比增110.80%，营收占比为52.61%， 披露三季报公司业绩情况向营业务支撑整体业绩 证券名称归母净利同比（%）总营收（亿元）同比（%）20:00 （亿元）18.00 浙商证券 13.3 15.05 126.22 8.96 西部证券 8.76 76.17 57.23 31.12 财达证券 5.54 48.06 17.61 22.78 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 由学准入入比期(%