银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会

2023年11月1日 看好/维持 银 行行 业报 告 事件：根据基金2023Q3季报数据，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。三季度以来经济复苏呈现一定波动，市场预期与信心修复缓慢；此外，受中美利差影响，北向资金持续净流出，资本市场整体表现较为低迷。银行板块估值低、股息率高，具备类固收配置价值，防御属性凸显，三季度公募基金配置比例由低位继续回升。资金交易主要围绕高成长国有行、基本面优异股份行、以及优质区域性银行。具体点评如下： 未来3-6个月行业大事: 11月10-15日：10月金融数据11月20日：11月LPR 资 料 来 源：同花顺、东兴 证券研 究所 机构重仓银行板块比例环比继续提升。2023年3季度末，机构重仓持有银行板块441.85亿，占机构总持仓2.48%，环比2季度末提高0.41pct，加仓幅度位列第7，但当前持仓仍处在历史低位水平。 国股行、城商行持仓比重提升，农商行持仓小幅下降。从各类行来看，3季度国有行、股份行、城商行持仓占比分别环比提高0.12pct、0.13pct、0.18pct至0.55%、0.70%、1.16%，农商行环比下降0.01pct至0.07%。国有行、股份行持仓占银行板块比重分别为21.98%、28.39%，环比提升1.44pct、0.64pct；城商行、农商行占比分别为46.86%、2.78%，环比下降0.96pct、1.1pct。 招行、成都、邮储、宁波、江苏银行获增持较多。从个股来看，3季度机构加仓居前的有招商银行（+10.15亿）、成都银行（+9.77亿）、邮储银行（+6.85亿）、宁波银行（+6.58亿）、江苏银行（+4.96亿）。反映市场对估值底部、基本面前景优秀的龙头标的，以及受益于经济复苏的优质区域银行更加认可。减仓较多的有杭州银行（-8亿）、常熟银行（-3.7亿）、平安银行（-1.19亿）。 板块内持仓集中度有所上升。从机构持仓集中度来看，机构重仓持有的前五大银行股为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的69.2%，集中度环比上升1.9pct。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 北向资金净流出，交易有所分化。受中美利差影响，3季度北向资金持续净流出；减持主要集中在外资持股比例较高的招行、平安等。具体来看，银行板块净流出87.32亿。其中，兴业银行（+8.64亿）、江苏银行（+7.85亿）、沪农商行（+6.95亿）流入规模较大；招商银行（-81.05亿）、平安银行（-14.56亿）、邮储银行（-10.95亿）。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇010-66555383tianxy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070003 投资建议：建议把握估值修复机会。当前银行板块估值处于历史低位，息差、资产质量预期边际改善有望带动板块估值修复。（1）行业息差收窄，市场预期已较为充分。我们认为，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调的情况下，银行业息差降幅有望收窄。考虑明年贷款重定价、存量按揭贷款利率调整、以及化债对资产收益率的影响，息差或在明年上半年触底。（2）资产质量方面，预计不良生成将保持平稳，拨备反哺利润有空间。目前市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，能够缓解相关担忧；且底线思维下，系统性风险不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。银行当前拨备覆盖率处于高位，拨备反哺利润有空间。 我们认为，净息差和资产质量预期边际改善之下，板块有望迎来估值修复机会。看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881