Q3收入同比加速，客户持续开拓

评级及分析师信息 公司发布2023年前三季度财报： 23年前三季度：营业收入实现21.3亿元（YOY+38.8%），归母净利润实现2.6亿元（YOY+0.2%），扣非后归母净利润 实现2.6亿元（YOY+3.1%） 23年单三季度：营业收入实现7.9亿元（YOY+124.8%），归母净利润实现0.9亿元（YOY-3.3%），扣非后归母净利润 实现0.9亿元（YOY-1.25%）。 分析判断: ►单季度收入同比加速 分季度看，公司22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3的单季度收入分别同比-55%、-34%、-1%、+27%、+125%，呈逐季向好态势。家电方面，根据wind，中国出口吸尘器销量22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3分别同比-23%、-30%、-10%、16%、34%。此外，根据23年中报，公司引进国际知名小家电公司作为战略客户，正式开启深度合作，未来将逐步扩大在家电领域的合作范围。 汽零方面，根据公司23年中报，公司首个应用于全球车型的耐世特EPS电机项目推进顺利，已于2023年5月实现量产。根据公司10月公告，宁波德昌电机股份有限公司之全资子公司宁波德昌科技有限公司（以下简称“公司”）于近日 收到 了采埃孚关于EPS电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为5年，生命周期总销售金额约人民币1.27亿元，预计在2025年1月逐步开始量产。公司正在加速推进客户的开拓合作。 研究助理：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 盈利能力： ► 23年前三季度：公司实现毛利率18.3%（YOY+0.9pct），净利率12.4%（YOY-4.8pct） 23年单三季度：公司实现毛利率19.5%（YOY+4.0pct），净利率11.7%（YOY-15.5pct）。 ►费用率：23年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约-0.0、- 0.8、-0.7pct； 23年单三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约+0.0、-2.5、-1.3pct。此外，公司单三季度财务费用率同比+22pct。 投资建议 我们预计23-25年公司收入分别为28.8/34.9/41.3亿元，同比分别+49%/+21%/+18%。预计23-25年归母净利润分别为3.5/3.9/5.2亿元，同比分别+17%/+11%/+35%，相应EPS分别为0.94/1.04/1.40元，以2023年11月1日收盘价21.36元计算，对应PE分别为23/21/15倍，可比公司23年平均PE为26倍,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 正文目录 1.公司简介...................................................................................42.事件概述...................................................................................43.分析判断...................................................................................44.投资建议...................................................................................55.风险提示...................................................................................6 图表目录 图1 2017-23年前三季度公司收入变化..................................................................................................................................................4图2公司2022年收入结构变化................................................................................................................................................................4图3可比公司估值表..................................................................................................................................................................................6 1.公司简介 公司当前主要从事小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售业务，包括小家电ODM/OEM产品、家电电器电机及汽车电子助力转向系统（Electronic PowerSteering，简称EPS）电机。公司小家电业务主要通过为国际龙头品牌ODM/O EM的方式开展，产品主要销往美国、欧洲市场。依托核心客户及其品牌资源，公司产品在吸尘器、美发梳等细分领域的生产环节拥有较高的市场地位。 2022年公司实现营业收入19亿元，同比下滑-32%，实现归母净利润2.99亿元，同比下滑-0.7%。分产业看，吸尘器业务（包括洗地机、吸尘器干机）实现营业收入14亿元，同比下降36%；多元小家电业务（包括头发护理产品、加湿器、塔扇、电机及其他配件）实现营业收入3.8亿元，同比下降24%；EPS电机及制动电机业务实现营业收入7420万元，同比增长1902%。分地区看，国外地区实现收入19亿元。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.事件概述 公司发布2023年前三季度财报： 23年前三季度：营业收入实现21.3亿元（YOY+38.8%），归母净利润实现2.6亿元（YOY+0.2%），扣非后归母净利润实现2.6亿元（YOY+3.1%） 23年单三季度：营业收入实现7.9亿元（YOY+124.8%），归母净利润实现0.9亿元（YOY-3.3%），扣非后归母净利润实现0.9亿元（YOY-1.25%）。 3.分析判断 ►单季度收入同比加速 分季度看，公司22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3的单季度收入分别同比-55%、-34%、-1%、+27%、+125%，呈逐季向好态势。家电方面，根据wind，中 国出口吸尘器销量22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3分别同比-23%、-30%、-10%、16%、34%。 此外，根据23年中报，公司引进国际知名小家电公司作为战略客户，正式开启深度合作，未来将逐步扩大在家电领域的合作范围。 汽零方面，根据公司23年中报，公司首个应用于全球车型的耐世特EPS电机项目推进顺利，已于2023年5月实现量产。 根据公司10月公告，宁波德昌电机股份有限公司之全资子公司宁波德昌科技有限公司（以下简称“公司”）于近日收到了采埃孚关于EPS电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为5年，生命周期总销售金额约人民币1.27亿元，预计在2025年1月逐步开始量产。公司正在加速推进客户的开拓合作。 ►盈利能力： 23年前三季度：公司实现毛利率18.3%（YOY+0.9pct），净利率12.4%（YOY-4.8pct） 23年单三季度：公司实现毛利率19.5%（YOY+4.0pct），净利率11.7%（YOY-15.5pct）。 ►费用率： 23年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约-0.0、-0.8、-0.7pct； 23年单三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约+0.0、-2.5、-1.3pct。此外，公司单三季度财务费用率同比+22pct。 4.投资建议 我 们 预 计23-25年 公 司 收 入 分 别 为28.8/34.9/41.3亿 元 ， 同 比 分 别+49%/+21%/+18%。预计23-25年归母净利润分别为3.5/3.9/5.2亿元，同比分别+17%/+11%/+35%，相应EPS分别为0.94/1.04/1.40元，以2023年10月31日收盘价21.08元计算，对应PE分别为23/20/15倍，可比公司23年平均PE为26倍,首次覆盖，给予“增持”评级。 5.风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究助理，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金