债市情绪面周报（10月第4周）：卖方继续保持乐观

——债市情绪面周报（10月第4周） 报告日期：2023-10-31 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.15，较上周减少0.01，本周偏多与中性观点机构增加，当前6家偏多，15家中性，1家偏空，卖方整体保持乐观。 6家机构观点偏多，关键词：资金面缓和，降准概率较高，汇率约束缓解，短端的机会可能更大； 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 15家机构观点中性，关键词：不利情绪与货币政策博弈，国债增发效果有限，资金供给增加与财政共同作用； 1家机构观点偏空，关键词：国债供给压力大，30Y与10Y国债期限利差位置极低。 华安观点：随着财政赤字率的增调破3%，预期明年财政将发力提振经济基本面，但当前债市的利空因素已被price-in，而利多因素正在持续积累，主要体现在资金面与交易盘两个方面。首先，前期的资金紧平衡在上周得到缓解，银行系资金融出回升、资金利率下行，但此次资金面宽松的程度可能较为有限，因为四季度虽有降准降息预期，但跨月时点、逆回购大额到期、债券供给仍对流动性有一定冲击，且存单利率上行至2.58%更是反映了银行间市场流动性波动加大；其次，交易盘多头回归债市。近期理财、基金与其他机构大额配债，我们观测到中长期债券型基金久期下行速度也逐步放缓，年底机构抢跑行为或开启新一轮行情，利率后续或将在震荡中逐步下行。 ⚫买方情绪有何变化？ 本周情绪指数回落，买方市场情绪指数录得0.71，较10月20日下降0.14。从换手率来看，本周国债成交量下降。上周五换手率录得1.13%，较前一周五下降0.78pct，较周一下降0.82pct，周平均换手率升至1.91%；国开债换手率下降，10月27日换手率录得2.98%，较前一周五下降0.42pct，较周一下降0.83pct；利率债换手率上升，上周五录得1.21%，较前一周五上升0.28ct，较周一下降0.01pct。 从资金面来看，近期杠杆率上行，截止10月27日，银行间债市杠杆率降至108.33%。国债期货方面，上周T2312合约成交多空比不变，截止10月27日，T主力周五成交多空比为0.99。一级市场发行方面，10月22日至10月 29日，理财类共发行665只，到期559只。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................5 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数略有回落，机构观点中性偏多.............................................................51.2信用债：本周主要关注波动择优配置、顺流配置超久期...................................................................................61.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数回落.....................................................................................................................................72.2换手率...............................................................................................................................................................82.3杠杆率：杠杆率上行.........................................................................................................................................92.4国债期货...........................................................................................................................................................92.5一级市场发行..................................................................................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（%）....................................................................................................................6图表2市场关注点与信用利差走势（BP）......................................................................................................................6图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................7图表4买方市场情绪指数与利率走势（%）...................................................................................................................7图表530Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表72022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表8银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................9图表9T主力合约成交多空比........................................................................................................................................10图表10TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表11TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表12国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表13地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表14债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表15理财类发行与到期量（单位：亿元）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数略有回落，机构观点中性偏多 本周机构对利率债看法主要为中性，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.15，较上周减少0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.23，较上周增加0.03；信用债主要关注波动择优配置、顺流配置短久期；对转债态度偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.24，较上周增加0.43。 市场观点：汇率约束环节，国债增发效果有限，资金面或宽松。 本周机构整体持中性观点，6家偏多，15家中性，1家偏空。 27%的机构持偏多态度，关键词：资本面或缓和，央行降准概率大，汇率约束缓解； 68%的机构持中性态度，关键词：不利情绪与货币政策博弈，国债增发效果有限，资金供给增加与财政共同作用； 5%的机构持偏空态度，关键词：国债供给压力，30Y与10Y国债期限利差位置极低。 华安观点：资金面紧平衡缓解，交易盘多头回归债市。 随着财政赤字率的增调破3%，预期明年财政将发力提振经济基本面，但当前债市的利空因素以被price-in，而利多因素正在持续积累，主要体现在资金面与交易盘两个方面。首先，前期的资金紧平衡在上周得到缓解，银行系资金融出回升、资金利率下行，但此次资金