出行高景气，3Q超越疫情前

黄山旅游(600054.SH/900942.SH) 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(元)13.5 BUY买进 出行高景气，3Q超越疫情前 结论与建议： 业绩概要： 公告前三季度实现营收14.4亿同比增138.9%，录得净利润4.1亿同比扭亏；3Q实现营收近6亿，同比增54.6%，录得净利润2.1亿，同比增86.5%。3Q业绩符合预期。 点评： 得益于文旅市场复苏，进山游客数量大幅增长，前三季度进山人数同比上升221.4%，3Q进山人数达143.2万人，同比增88.3%，较2019年同期增32.2%。受益进山游客恢复，3Q公司经营数据全面超越2019年同期，其中，营收较2019年同期增17%，净利润较2019年同期增23.9%，毛利率为64.1%，较2019年同期上升2.2pcts；此外，3Q现金净流入3.2亿，同比上升55%。 费用方面，3Q期间费用率为36.78%，其中管理费用率为35%，主要由于人员薪酬等支出较为固定。 受益文旅消费复苏，今年黄山月均游客较2019年同期增28%左右，中秋国庆期间黄山共接待游客19万人，较2022年中秋国庆合计增长33%。尽管国庆后黄山进入旅游淡季，但至10月28日，今年黄山景区游客接待量突破400万人，已超2019年全年水平。从长期来看，公司持续坚持“走下山、走出去”，对内加快山上旅游体验改造优化，通过强化市场营销，注重发挥本土特色，加强IP输出，开拓和丰富客源结构，走宽了长远发展之路。 维持盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润4.3亿、5亿和5.5亿，分别同比扭亏、增14.5%和增10.3%，EPS分别为0.59元、0.68元和0.75元，当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买进”。 风险提示：异常天气致使客流不及预期 ....................................................接续下页............................................................... 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。