出行复苏数据跟踪双周报（2023年第10周）：长短途出行意愿均基本恢复，广深出行活跃度超越疫情前

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 出行复苏数据跟踪双周报（2023年第10周）：长短途出行意愿均基本恢复，广深出行活跃度超越疫情前 2023年03月02日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《国际客流恢复在即，口岸及市内免税店销售恢复可期》 2023-02-26 《免税数据跟踪周报（2023年第9周）：赴岛客流仍处高位，线上折扣环比略收窄》 2023-02-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 随着“二十条”、“新十条”、“乙类乙管”政策逐步落实，全国与疫情挂钩的出行限制基本取消。为紧密跟踪后疫情时代居民出行消费行为变化，我们分别观察18个一二线城市的周度地铁客流量及全国公路、铁路、民航月度旅客运输量以分别了解短途及长途出行恢复状况。 ◼ 市内出行情况：伴随着春运结束、市内出行恢复常态，一、二线城市的地铁客流恢复程度继续回升，整体短途出行意愿已显著恢复。截至2023年2月26日，当周北上广深和二线以下14城地铁客流量分别恢复至2019年同期的89%/95%104%/144%/141%。除北京/上海距疫情前出行状态仍有小幅缺口外，广深及二线以下14城短途出行已超越疫情前。 ◼ 长途出行情况：整体长途出行恢复程度2023年2月有望继续保持80-90%区间，北京/上海/广州机场的国际航线客流量逐渐修复。2023年1月，铁路/民航客运量显著恢复至2019年同期的87%/79%，我们预计2023年2月国内整体长途出行将基本恢复疫情前水平（相比2019年），出行意愿完全恢复。2023年1月，北京首都机场/上海浦东机场/广州白云机场的国际客流恢复至2019年同期的6%/11%/9%，考虑夏秋航季国际航线将恢复疫情前审核流程，我们预计2023年3月以后国际航班加速恢复。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，疫情反复等 表1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,045.03 195.52 4.94 2.43 6.40 39.54 80.46 30.55 买入 600009 上海机场 1,465.72 58.90 -0.89 -1.18 1.01 - - 58.32 增持 600515 海南机场 495.86 4.34 0.04 0.14 0.10 107.16 31.00 43.40 增持 600258 首旅酒店 277.03 24.76 0.06 -0.49 0.93 442.14 - 26.62 买入 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及2023年3月1日收盘价计算得出。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2022/3/22022/7/12022/10/302023/2/28商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 随着“二十条”、“新十条”、“乙类乙管”政策逐步落实，全国与疫情挂钩的出行限制基本取消。为紧密跟踪后疫情时代居民出行消费行为变化，我们分别观察18个一二线城市的周度地铁客流量及全国公路、铁路、民航月度旅客运输量以分别了解短途及长途出行恢复状况。 图1：一线城市地铁客流量周度数据（单位：万人） 图2：二线及以下14城地铁客流量周度数据（单位：万人） 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：数据频次为周频，以每周日作为结束节点加总当周数据 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：其他二线及以下城市包括成都、武汉、郑州、南京、西安、重庆、苏州、石家庄、长沙、厦门、昆明、南宁、合肥、东莞等。 图3：2019年以来跨省公共交通客运量月度数据（单位：亿人次） 数据来源：Wind、东吴证券研究所 市内出行方面，伴随着春运结束、市内出行恢复常态，一、二线城市的地铁客流恢复程度继续回升，整体短途出行意愿已显著恢复。截至2023年2月26日，当周北上广深和二线以下14城地铁客流量分别恢复至2019年同期的89%/95%104%/144%/141%。除北京/上海距疫情前出行状态仍有小幅缺口外，广深及二线以下14城短途出行已超越疫情前。 01000200030004000500060007000800090002019-01-062019-03-172019-05-262019-08-042019-10-132019-12-222020-03-012020-05-102020-07-192020-09-272020-12-062021-02-142021-04-252021-07-042021-09-122021-11-212022-01-302022-04-102022-06-192022-08-282022-11-062023-01-152019年以来一线城市地铁客流量周度数据（单位：万人）上海广州北京深圳05000100001500020000250002019-01-062019-03-172019-05-262019-08-042019-10-132019-12-222020-03-012020-05-102020-07-192020-09-272020-12-062021-02-142021-04-252021-07-042021-09-122021-11-212022-01-302022-04-102022-06-192022-08-282022-11-062023-01-15二线及以下14城地铁客流量合计（单位：万人）二线及以下14城地铁客流量合计（单位：万人）024681012142019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012019年以来跨省月度公共交通客运量（单位：亿人次）铁路公路民航 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图4：2022年以来一线城市客流较2019年恢复情况 图5：二线及以下14城地铁客流较2019年恢复情况 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：恢复情况为当周数据/2019年同期数据 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：恢复情况为当周数据/2019年同期数据 整体长途出行恢复程度2023年2月有望继续保持80-90%区间，北京/上海/广州机场的国际航线客流量逐渐修复。2023年1月，铁路/民航客运量显著恢复至2019年同期的87%/79%，我们预计2023年2月国内整体长途出行将基本恢复疫情前水平（相比2019年），出行意愿完全恢复。2023年1月，北京首都机场/上海浦东机场/广州白云机场的国际客流恢复至2019年同期的6%/11%/9%，考虑夏秋航季国际航线将恢复疫情前审核流程，我们预计2023年3月以后国际航班加速恢复。 图6：2020以来跨省公共交通同比增长率（%） 图7：2020以来跨省公共交通较2019年恢复情况 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：2023年1月公路数据未披露 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：恢复情况为当月数据/2019年同期数据，2023年1月铁路数据未披露 95%104%89%144%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2022-01-022022-01-232022-02-132022-03-062022-03-272022-04-172022-05-082022-05-292022-06-192022-07-102022-07-312022-08-212022-09-112022-10-022022-10-232022-11-132022-12-042022-12-252023-01-152023-02-052023-02-262022年以来一线城市客流量较2019年恢复情况（当周数据/2019年同期数据）上海广州北京深圳基准线141%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2022-01-022022-01-232022-02-132022-03-062022-03-272022-04-172022-05-082022-05-292022-06-192022-07-102022-07-312022-08-212022-09-112022-10-022022-10-232022-11-132022-12-042022-12-252023-01-152023-02-052023-02-262022年二线及以下14城地铁客流较2019年恢复情况32%-37%35%-100%0%100%200%300%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01跨省公共交通同比增长率（%）铁路公路民航87%79%0%20%40%60%80%100%120%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01跨省公共交通恢复程度（当月数据/2019年同期数）铁路公路民航基准线23% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 4 / 5 图8：国际航班较2019年同期恢复程度（%） 图9：国际航线客流较2019年同期恢复程度（%） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 注：恢复情况为当月数据/2019年同期数据 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 注：恢复情况为当月数据/2019年同期数据 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，疫情反复等0%10%20%30%40%50%60%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01国际航线航班恢复程度（较19年同期值）北京上海广州11.927.9%25.7%