2023年三季报点评：Q3业绩略超预期，盈利能力稳步提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 伟创电气（688698.SH）2023年三季报点评 Q3业绩略超预期，盈利能力稳步提升 2023年11月01日 ➢ 事件：2023年10月30日，公司发布2023年三季度报告。业绩方面，23 Q1-Q3，公司实现营业收入9.45亿元,，同比增长 42.05%；归母净利润1.57亿元，同比增长36.90%；扣非净利润1.51亿元，同比增长54.36%。分产品来看，23Q1-Q3公司通用产品收入 3.11亿元，同比增长45.12%；行业专机产品收入2.96亿元，同比增长23.40%；伺服系统及控制系统收入 3.03亿元，同比增长69.85%。单季度来看，公司23Q3实现收入3.21亿元，同比增长42.52%；归母净利润0.5亿元，同比增长39.80%。 ➢ 盈利能力稳步提升。盈利能力方面，公司加强生产线建设、提升自动化水平，23Q1-Q3毛利率37.96%，同比增加2.04pcts；净利率16.33%，同比减少0.9pct。费用率方面，公司优化产品设计方案和产品结构，进一步实现降本增效，23Q1-Q3期间费用率20.11%，同比减少0.06pct。研发投入方面，公司持续加大研发投入，23Q1-Q3研发费用1.03亿元，同比增长53.77%；研发费用率为10.94%，同比增加0.83pct。 ➢ 机器人+新能源布局加速。1）机器人技术方面，公司全新发布一系列核心部件，包括空心杯电机、无框电机伺服一体轮、轴关节模组等多款驱动产品，以满足不同应用场景的需求。2）新能源方面，公司自8月份起通过子公司灵适智慧能源，积极拓展储能业务，以适应市场需求和未来发展趋势。 ➢ 定增助力产能扩张。公司2022年产能利用率104.10%，生产能力已趋于饱和。23Q3公司定增完成，募资7.89亿元用于扩充产能、技术研发和信息化建设，继续推进数字化生产基地建设项目、苏州技术研发中心(二期)建设项目、信息化建设及智能化仓储项目，提升产能战略储备，持续打造连续性生产保障能力。 ➢ 重视研发创新，技术持续突破。1）重工行业，公司极低速无传感技术显著提升开环矢量控制的低速性能，缩小与全球主流品牌在性能上的差距，推动关键技术国产替代；2）工程机械行业，公司与徐工集团联合开发SAC800DA-3M6KV系列电挖逆变电源系统，针对工程机械设备的“油改电”需求，为工程机械行业的绿色转型贡献力量；3）欧洲市场，公司变频器产品获领TUV南德功能安全认证证书，在产品可靠性及产品安全性方面达到新高度，不断开拓国际市场。 ➢ 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2023-2025年营收分别为12.93、18.10、24.86亿元，对应增速分别为42.7%、40.0%、37.4%；归母净利润分别为2.02、2.72、3.88亿元，对应增速分别为44.6%、34.3%、42.7%，以10月31日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为36X、27X、19X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 906 1,293 1,810 2,486 增长率（%） 10.6 42.7 40.0 37.4 归属母公司股东净利润（百万元） 140 202 272 388 增长率（%） 10.4 44.6 34.3 42.7 每股收益（元） 0.67 0.96 1.29 1.84 PE 53 36 27 19 PB 7.5 6.5 5.5 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 34.98元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 电话： 021-60876734 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.伟创电气（688698.SH）2023年半年报点评：业绩持续向好，有望受益机器人产业化-2023/08/16 2.伟创电气（688698.SH）2022年年报点评：整体解决方案持续强化，海外市场增速亮眼-2023/04/19 3.伟创电气（688698.SH）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，海外市场不断开拓-2022/10/31 4.伟创电气（688698.SH）2022年半年报点评：业绩符合预期，伺服系统保持高速增长-2022/08/25 5.伟创电气（688698.SH）2021年年报点评：专机战略稳步推进，伺服及运控系统高速增长-2022/04/17 伟创电气(688698)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 906 1,293 1,810 2,486 成长能力（%） 营业成本 581 795 1,116 1,546 营业收入增长率 10.64 42.72 39.96 37.37 营业税金及附加 6 6 9 12 EBIT增长率 6.72 97.30 43.76 33.75 销售费用 68 75 98 134 净利润增长率 10.37 44.62 34.30 42.70 管理费用 39 49 63 87 盈利能力（%） 研发费用 107 129 181 249 毛利率 35.88 38.50 38.34 37.81 EBIT 129 254 365 488 净利润率 15.44 15.65 15.01 15.59 财务费用 -9 36 71 70 总资产收益率ROA 9.51 6.86 8.12 10.00 资产减值损失 -4 -6 -8 -11 净资产收益率ROE 14.27 17.78 20.20 23.57 投资收益 4 0 0 0 偿债能力 营业利润 142 212 285 407 流动比率 2.37 0.90 0.92 1.03 营业外收支 6 1 1 1 速动比率 1.71 0.55 0.71 0.77 利润总额 147 213 286 408 现金比率 0.39 0.11 0.19 0.17 所得税 9 13 17 25 资产负债率（%） 33.46 61.53 59.99 57.83 净利润 138 200 269 384 经营效率 归属于母公司净利润 140 202 272 388 应收账款周转天数 101.34 95.00 95.00 95.00 EBITDA 149 287 418 554 存货周转天数 144.98 140.00 135.00 130.00 总资产周转率 0.66 0.58 0.57 0.69 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 181 200 382 372 每股收益 0.67 0.96 1.29 1.84 应收账款及票据 422 574 804 1,104 每股净资产 4.66 5.41 6.40 7.82 预付款项 6 5 7 9 每股经营现金流 0.86 0.71 1.12 1.44 存货 231 299 404 540 每股股利 0.25 0.31 0.42 0.59 其他流动资产 268 535 232 249 估值分析 流动资产合计 1,108 1,614 1,830 2,275 PE 53 36 27 19 长期股权投资 0 0 0 0 PB 7.5 6.5 5.5 4.5 固定资产 112 325 430 491 EV/EBITDA 48.27 25.11 17.22 12.98 无形资产 12 12 12 12 股息收益率（%） 0.71 0.88 1.19 1.70 非流动资产合计 364 1,336 1,516 1,603 资产合计 1,471 2,950 3,345 3,878 短期借款 17 1,217 1,217 1,217 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 248 327 459 635 净利润 138 200 269 384 其他流动负债 202 247 307 365 折旧和摊销 20 33 53 66 流动负债合计 467 1,790 1,982 2,217 营运资金变动 23 -127 -180 -250 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 180 150 236 303 其他长期负债 26 25 25 25 资本开支 -90 -417 -229 -149 非流动负债合计 26 25 25 25 投资 -150 0 0 0 负债合计 492 1,815 2,007 2,242 投资活动现金流 -234 -1,244 91 -149 股本 180 210 210 210 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -1 -3 -6 -10 债务募资 16 1,200 -3 0 股东权益合计 979 1,135 1,339 1,635 筹资活动现金流 -20 1,113 -145 -164 负债和股东权益合计 1,471 2,950 3,345 3,878 现金净流量 -73 19 182 -10 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 伟创电气(688698)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立