中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新单

中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新单 投资收益拖累利润，建议关注公司长期资产配置。23Q1-3公司总投资收益同比下降22.8%，总投资收益率为和净投资收益率分别同比下降1.22pct和0.31pct，至2.81%和3.81%。主要原因：1）资本市场不振。23年债券利率中枢下行，叠加股票市场持续低位震荡。2）会计调整。公司加速确认浮亏减值，“前期计入其他综合收益当期转入损益的净额”高达299.76亿元，同时资产减值损失提升120.4%至325.7亿元。公司寿险为长期资金，以长期视角进行资负匹配管理，建议关注公司长期资产管理体系建设。 总股本/流通(百万股)28,265/20,824总市值/流通(百万元)946,868/697,58812个月最高/最低(元)42.75/26.60 新单规模创三年新高，驱动NBV稳健增长。23Q1-3新单保费同比增长14.8%至1966.6亿元，其中首年期交保费同比增长16.0%至1059.8亿元，新单保费、首年期交保费创近三年增速新高。前三季度NBV同比增长14.0%，归因来看主要由新单增长驱动，NBVM保持稳定。 中 国 人 寿 （601628）《 中 国 人 寿2023Q1点评：NBV实现由负转正，投资收益同比提升》--2023/05/02中 国 人 寿 （601628）《 中 国 人 寿（601628:）：投资收益大幅改善，归 母 净 利 增 长 超 预 期 》--2017/10/27 中 国 人 寿 （601628）《 中 国 人 寿(601628)：新单价值高增长，利润表现超预期》--2017/08/25 行业加强系列监管，公司积极进行队伍调整。近期监管下发关于“报行合一”、《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》等文件。公司响应号召，三季度进行销售队伍培训再学习，期末总销售人力稳定在72.0万人，个险板块月人均首年期交保费同比增长28.6%，实现“稳量提质”。 盈利预测与投资建议：考虑减值影响短期业绩，我们下调公司23-25年EPS至0.75、1.54、1.67元，对应23年PE为45.05。公司为寿险龙头，NBV增长稳健，队伍产能提升显著，伴随前三季度投资收益和会计调整减值风险出清，依旧看好公司四季度及后续发展，有估值回落后重现上升空间的机会，因此提至“买入”评级。 电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523030003 风险提示：保费不及预期、队伍提产不及预期、资本市场波动 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。