Q3单季业务创新高，新业务并表值得期待

2023年11月1日 比亚迪电子（285.HK） 证券研究报告 TMT硬件 Q3单季业务创新高，新业务并表值得期待 投资评级：Xx买入xx目标价格：45.7港元现价(2023-10-31)：32.6港元 事件：2023年前三季度公司收入录得921.4亿元，同比增长29.5%，归母净利润同比增长146.1%至30.4亿元，符合并接近此前的盈喜指引预期（129.3%-152.0%）。单看2023年第三季度，公司收入同比增长31.0%至359.6亿元，延续上半年高速增长态势；Q3单季度毛利率为9.71%，环比改善1.73pct，同比改善3.17pct，主要原因来自于收入结构的改善和稼动率的提升；单季度归母净利润为15.3亿元，同比大幅增长153.4%，创下了除2020年口罩行情以外公司单季度归母净利润的新高。 总市值(百万港元)81,791.3流通市值（百万港元）81,791.3总股本(百万股)2,253.2流通股本(百万股)2,253.212个月低/高(港元)20.0/40.0平均成交(百万港元)177.8 报告摘要 收入规模创新高2023年Q3随着全球消费电子需求复苏，国内华为新产品火爆上线，以及汽车电子订单的带动，Q3公司收入同比增长31.0%至359.6亿元，创下单季度历史收入新高。受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，公司的产能利用率持续提升，业务结构进一步优化，盈利能力持续改善，Q3单季度毛利率同比大幅增加3.17pct至9.71%，归母净利润同比增长153.4%至15.3亿元。 汽车智能系统业务快速增长2023年上半年公司新能源汽车业务在自动驾驶、控制面板、无线充电等汽车电子产品线开始贡献收入，并伴随母公司出货量和搭载率的提升而增长，另一方面公司将持续加大在新能源汽车产品上的研发投入，布局智能悬架、智能座舱、智能驾驶、核心控制器和传感器等产品，将为公司业务发展带来新的增长动能。 比亚迪股份（1211.HK）65.8%BFTrust6.1%王念强0.76% 收购捷普子公司值得期待9月26日公司公告签订收购协议，以约人民币158亿元（约22亿美元）现金收购捷普位于成都和无锡的产品生产制造业务，包括现有客户零部件生产制造业务。此项业务为公司乃至比亚迪史上最大笔现金交易收购，按照披露的交易资料，通过此项收购公司可以进一步打开北美大客户的产品线，获得更加重要的供应商资格，并带来财务收益，按照标的过去两年的业绩来看完全并表后捷普有望带来超过300亿人民币的收入增量，利润率也有改善的空间。 投资建议公司在北美大客户业务进展顺利，伴随消费电子行业复苏和新能源汽车方面继续发力，后续季度业绩有望持续保持增长；此外我们认为通过收购捷普的A客户相关业务带来的财务正面收益可以大幅抵消收购借贷而带来的利息费用，同时成为公司成长的助力，我们预计未来公司主营业务将继续保持恢复态势，伴随捷普并表未来两年利润会有较大幅度增长。我们维持公司45.7港元的目标价，相较于最近收市价有40.2%的预期涨幅，分别对应2023/2024年22.9x/16.5x的市盈率，维持“买入”评级。 汪阳TMT行业分析师+852-2213 1400alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼