前三季度收入+6.2%，印刷业务承压影响利润

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公司财务表现概览

2023年前三季度业绩

• 总收入：17.98亿元，同比增长6.2%
• 归母净利润：亏损2231万元
• 扣非归母净利润：亏损2723万元

第三季度（Q3）业绩亮点与挑战

• 总收入：6.33亿元，同比下降6.9%
• 归母净利润：890万元，同比减少73.9%
• 扣非归母净利润：561万元，同比减少81.6%
• 非经常项目：政府补贴418万元
• 利润下滑原因：主要受印刷业务压力影响

财务比率

• 毛利率：15.43%，同比减少2.4个百分点
• 销售费用率：4.68%，同比上升0.3个百分点
• 管理费用率：7.37%，同比上升1.2个百分点
• 销售净利率：1.7%，同比减少3.36个百分点

教育业务展望

• STEM教育：公司聚焦于STEM素质类青少年编程培训，与AI发展趋势相契合。
• 乐博乐博：作为公司旗下品牌，乐博乐博在2022年拥有约600-700家门店，2021年收入达3.8亿元。在门店爬坡阶段，预计AI的迅速发展将带动机器人培训课程的需求增长。

盈利预测与投资策略调整

• 业绩预测：考虑到印刷业务的经济波动性，下调2023-2025年的归母净利润预测至0.05/0.85/1.74亿元。
• 估值：最新收盘价对应2023-25年PE分别为758/41/20倍。
• 评级调整：鉴于上述因素，将投资评级从“买入”调整至“增持”。

风险提示

• 开店进度：面临开店速度不及预期的风险。
• 印刷业务盈利：印刷业务盈利存在较大不确定性。
• 终端消费恢复：终端消费恢复情况低于预期可能影响业务表现。