安信证券_计算机行业_公司快报_上海钢联：Q3业绩稳健增长，有望受益于数据资产入表

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年10月31日 上海钢联(300226.SZ) 公司快报 Q3业绩稳健增长，有望受益于数据资产入表 证券研究报告 产业互联网平台服务 投资评级 买入-A 维持评级 12个月目标价 30.32元 股价 (2023-10-30) 25.62元 交易数据 总市值(百万元) 8,245.07 流通市值(百万元) 7,929.84 总股本(百万股) 321.82 流通股本(百万股) 309.52 12个月价格区间 19.52/53.48元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -11.2 -0.2 38.2 绝对收益 -14.0 -10.4 39.4 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告 多措并举无惧疫情扰动，数据订阅表现亮眼 2022-08-03 事件概述： 近日，上海钢联发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入665.47亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长21.04%,计提股份支付费用前归母净利润为1.81亿元，较上年同期同口径增长5.66%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长3.77%。 Q3收入快速增长，提高Mysteel品牌的国际影响力 单Q3来看，公司实现营业收入275.06亿元（同比+32.91%），归母净利润为0.48亿元（同比+5.04%），扣非归母净利润为0.31亿元（同比+2.99%）。分业务来看，1）产业数据服务板块前三季度实现收入5.98亿元（同比+19.00%），第三季度实现收入2.02亿元，同比和环比基本持平。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。公司充分利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力,2023年9月，澳大利亚FEX Global期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约，不断推广Mysteel价格指数的海外应用。2）钢材交易服务方面，第三季度，钢银钢铁现货交易平台结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%；前三季度结算量为4,633万吨，同比增长16.56%。 数据资产入表正式发文，优化公司财报表现 8月，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。该暂行规定自2024年1月1日起施行。我们认为《暂行规定》发布代表着数据资产入表的政策时间表明确落地，是新一轮数据要素行情启动的第一维度驱动力，正式开启了我国数据资源资产化和资本化的进程，后续的数据要素登记确权、流通交易和收益分配等政策或将陆续出台。 根据投资者关系活动记录表，公司已经实现数据销售，体现数据创造价值的业务模式，根据相关准则的要求，满足了数据资源入表的相关条件。公司有强大的中后台做支撑，数据加工系统在不断地健全，目前由财务部门牵头，同业务部、技术部等部门持续沟通，把控相关细节，同时也会跟审计机构交流协同。对于资产确权，根据“数据20条”，回避所有权，强调持有权、使用权和经营权。对公司而言，因为公司-10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%140%155%170%2022-102023-022023-062023-10上海钢联沪深300999563371 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/上海钢联 的数据权属较清晰，相关数据都是构建在自行采集、调研、加工、发布的商品价格基础上，后期围绕商品价格波动的多维度数据形成了相关产品，确权没有费用。对于资产评估，首先评估的发生肯定带有经济目的，或是评估资产价值、或是作为资产出售参考，目前根据相关规定，数据资产入表按成本法处理，现阶段不需要评估，未来可能会在资产减值测试环节，发生评估相关费用。《暂行规定》施行前，公司数据资源相关支出已经费用化计入损益；施行后，公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，预计能优化公司财报展现的经营成果。 投资建议 上海钢联是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，并拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，一方面继续扩大钢银电商平台的影响力，提升平台结算量，另一方面持续推进产业数据业务复制战略，通过产业链裂变进一步打开市场空间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为879.63/1011.83/1164.31亿元，归母净利润分别为2.20/3.25/4.21亿元，维持买入-A的投资评级。给予12个月目标价30.32元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： 钢铁行业波动风险；电商平台的信用管理风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 65,774.6 76,566.6 87,962.6 101,182.7 116,431.3 净利润 178.0 203.1 220.3 325.2 421.3 每股收益(元) 0.93 0.76 0.68 1.01 1.31 每股净资产(元) 19.42 14.83 13.13 14.47 16.14 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 43.61 36.46 37.44 25.37 19.58 市净率(倍) 4.99 4.24 4.44 4.00 3.58 净利润率 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 净资产收益率 12.2% 12.3% 12.2% 16.6% 19.3% 股息收益率 0.5% 0.3% 1.3% 1.5% 2.2% ROIC 6.6% 5.7% 6.1% 7.0% 7.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/上海钢联 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202120222023E2024E2025E（百万元）202120222023E2024E2025E营业收入65,774.676,566.687,962.6101,182.7116,431.3成长性减:营业成本64,499.275,324.986,397.299,206.8113,931.3营业收入增长率12.4%16.4%14.9%15.0%15.1%营业税费81.193.8107.7123.9142.6营业利润增长率-5.4%-4.3%8.4%47.6%29.6%销售费用393.7434.8455.6503.8556.4净利润增长率-17.9%14.1%8.5%47.6%29.6%管理费用295.6269.2265.3305.2351.2EBITDA增长率-4.1%-9.2%49.3%46.6%31.9%财务费用73.637.8243.9357.8495.2EBIT增长率-4.5%-10.0%51.6%47.3%32.6%资产减值损失-58.473.9128.9104.3163.9NOPLAT增长率-1.9%-8.5%51.2%47.4%32.6%加:公允价值变动收益0.52.42.42.42.4投资资本增长率3.1%7.3%71.8%3.7%50.7%投资和汇兑收益20.221.223.328.030.7净资产增长率9.7%6.9%6.6%10.2%11.5%营业利润454.7435.1471.7696.2902.0加:营业外净收支-1.8-0.20.00.00.0利润率利润总额452.8434.9471.7696.2902.0毛利率1.9%1.6%1.8%2.0%2.1%减:所得税100.390.097.6144.1186.7营业利润率0.7%0.6%0.5%0.7%0.8%净利润178.0203.1220.3325.2421.3净利润率0.3%0.3%0.3%0.3%0.4%EBITDA/营业收入0.8%0.6%0.8%1.1%1.2%资产负债表EBIT/营业收入0.8%0.6%0.8%1.0%1.2%（百万元）202120222023E2024E2025E运营效率货币资金908.42,335.62,683.33,086.63,551.7固定资产周转天数11111交易性金融资产0.12.22.22.22.2流动营业资本周转天数7152625361应收帐款4,920.92,919.16,087.84,272.77,649.1流动资产周转天数7663746472应收票据43.954.462.571.982.7应收帐款周转天数2819191919预付帐款6,071.66,253.27,183.98,263.69,509.0存货周转天数66666存货1,362.11,374.61,767.91,841.00.0总资产周转天数7667676666其他流动资产323.8280.1-57.1313.52,285.9投资资本周转天数3532484457可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资49.480.980.980.980.9ROE12.2%12.3%12.2%16.6%19.3%投资性房地产ROA1.3%1.5%1.2%1.8%1.8%固定资产176.2164.7316.1317.3318.4ROIC6.6%5.7%6.1%7.0%7.3%在建工程116.8154.80.00.00.0费用率无形资产21.219.618.621.324.2销售费用率0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%其他非流动资产199.9208.9180.5180.5180.5管理费用率0.4%0.4%0.3%0.3%0.3%资产总额14,194.313,848.218,326.618,451.523,684.8财务费用率0.1%0.0%0.3%0.4%0.4%短期债务2,607.32,814.87,444.47,444.613,028.0三费/营业收入1.2%1.0%1.1%1.2%1.2%应付帐款5,185.75,000.34,315.93,663.62,378.9偿债能力应付票据0.00.00.00.00.0资产负债率73.9%71.4%77.1%74.9%78.2%其他流动负债2,651.42,030.32,328.72,674.03,070.9负债权益比282.8%249.3%334.1%296.6%356.3%长期借款0.00.00.00.00.0流动比率1.311.341.261.301.25其他非流动负债41.638.138.138.138.1速动比率1.211.201.161.171.15负债总额10,4