2023年三季报点评：Q1-Q3收入与利润同增，传统管维龙头算力服务转型中

公司2023年三季报分析

• 整体业绩回顾：

  • 前三季度：实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%；归母净利润4亿元，同比增长10.1%；扣非净利润3.92亿元，同比增长9.65%。
  • 第三季度：营业收入21.58亿元，同比下降2.66%；归母净利润1.15亿元，同比下降8.77%；扣非净利润1.12亿元，同比下降10.23%。

• 毛利率与费用率：

  • 前三季度：毛利率稳定在18.41%-18.84%之间。
  • 第三季度：期间费用率为10.9%，较去年同期增长0.7个百分点。销售、管理、研发、财务费率分别为3.3%、3.1%、4.4%、0.0%，分别变动+0.1、+0.3、+0.9、-0.6个百分点。
  • 研发费用增长主要因研发人员薪酬及费用增加。

• 信用减值与现金流量：

  • 第三季度：计提信用减值1.1亿元，同比增长51.26%。
  • 销售与采购结算周期错配导致经营现金净流出7.35亿元，与去年同期相比增加8.14亿元。

• 财务状况：

  • 应收账款和票据同比增长74.4%，其中应收账款增长75.2%，主要由于收入增长及客户预算审批影响。
  • 购买商品、接受劳务支付现金同比增长54%，劳工薪酬现金同比增长33%。

• 战略转型：

  • 五象云谷智算中心：已建成，提供智能运维服务和算力支持。
    • 人工智能业务：“曲尺”平台，聚焦AI行业模型服务与落地，利用管维经验积累的数据资源。
    • 算力租赁：提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力。
    • 云计算中心：一期规划6000个机柜，支撑大规模算力需求。

• 投资建议：

  • 预计2023-2025年归母净利润分别为5.96亿、8.26亿、11.14亿，增速分别为40.5%、38.6%、34.9%。
  • 当前股价对应PE分别为19、14、10倍。
  • 维持“推荐”评级。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
  • 算力租赁需求可能未达预期。

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