坚果销售回暖，毛利率环比优化明显

洽洽食品：坚果销售回暖，毛利率环比优化明显 Q3收入符合预期，坚果销售同比回暖。2023Q3营收同比+5.12%，符合预期。其中Q3预计瓜子销售受消费缓慢恢复影响，消费量、频次略有下降，预计Q3销售保持平稳，坚果受益于中秋国庆双节送礼需求回暖，中秋礼盒销售表现较好，预计增速恢复至20%+。渠道端，零食渠道月销环比持续爬坡，为公司贡献部分收入增量。 毛利率环比优化明显，业绩改善超预期。2023Q3公司毛利率为26.8%，环比提升6.14 pct，同比下降5.52 pct，主要为Q3瓜子仍使用上一采购季高成本原料，同比成本有所提升，环比改善明显主要为瓜子成本环比略有下降以及销售规模效应，另外毛利率较高的坚果产品 销 售 占 比 有 所 提 升。Q3销 售/管 理/财 务/研 发 费 率 分 别 为8.41%/4.31%/0.72%/-1.78%，同比-1.34/-0.77/+0.09/-1.15 pct，销售费用率和管理费用率改善主要为上一财年业务人员奖金有所减少，但公司仍在持续投入市场促销提升产品动销。毛利率的下降和费用率改善至2023净利率为13.31%，同比下降2.68 pct。 总股本/流通(百万股)507/507总市值/流通(百万元)18,384/18,38412个月最高/最低(元)53.50/31.25 洽洽食品（002557）《洽洽食品：23Q1利润承压，关注坚果恢复情况》--2023/04/27洽洽食品（002557）《洽洽食品：22年稳健增长，23年静待成本压力改善》--2023/04/23洽洽食品（002557）《洽洽食品：成本压力逐渐释放，关注瓜子提价效果》--2022/10/28 瓜子新采购季成本进一步改善。随着瓜子进入新采购季，受益于收获季天气状况平稳、种植面积提升，瓜子采购价有所下降，明年业绩弹性有望进一步释放。 投资建议：预计23-25年EPS分别为1.58/2.19/2.58元，对应当前股价PE分别为21/15/13，我们按照2024年业绩给予20倍，目标价44元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险，渠道拓展不及预期发现，新品推广不及预期，食品安全问题等 电话：021-58502206E-MAIL：guomj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523080002 证券分析师：伍兆丰电话：13926194726E-MAIL：wuzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522110002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。