2023年三季报点评：业绩高增，势能不减

盐津铺子发布2023年三季报，前三季度实现营业收入30.0亿元，同比增长52.5%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长81.1%。单季度来看，23Q3实现营业收入11.1亿元，同比增长46.2%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长67.3%。公司业绩延续高增，渠道红利持续兑现。公司实现全渠道覆盖，在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强，全品类优势下销售规模持续提升，渠道红利持续兑现。公司毛利率为34.5%，同比-1.9pcts，预计主要系产品品类结构及渠道结构占比变化所致。公司录得扣非归母净利率13.0%，同比+2.6pcts。公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，努力实现“产品领先+效率驱动”，持续强化渠道渗透、提升品牌力。公司二发股权激励绑定核心人员，彰显发展信心。我们预计公司2023~2025年营业收入分别为44/58/73亿元，同比增长51%/33%/27%；归母净利润分别为5.6/7.4/9.8亿元，同比增长84%/34%/32%，当前股价对应P/E分别为28/21/16X，维持“推荐”评级。

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